前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙

　　很多人抱怨今年在A股市场上没有赚到钱，其实很多时候并不是这个A股市场没有机会，而是投资方法不对，没有真正的选择一些好企业来进行投资。经过2015年股灾之后，大家要吸取深刻的教训，在投资中一定要选择一些白马股来进行配置，选择一些好的企业来进行投资，这样才能够真正在A股市场获得收益。经常看我观点的投资者应该知道，从去年年初大盘见底之后，我就给大家讲要配置白酒等白马股，“业绩为王”成为主要的选股思路。配置白马股的这个思路到现在依然没有改变，我认为在未来很多年都会是这样一个思路，要么这个公司现在有业绩，要么他未来能释放业绩，否则它都不具备长期的投资价值。

　　巴菲特的老师格雷格姆说过一句名言，股价短期是投票机，长期是称重机，什么意思呢？就是说短期股价的波动受到很多因素的影响，一个消息、一个资金改变就能影响到短期估股价，但是从长期来看，公司的股价只和一个因素有关，那就是上市公司的利润。

　　所有你耳熟能详的好公司，其实在上市之后涨幅都是很大的。有很多人说A股不适合价值投资，其实是大家对于价值投资存在误解。价值投资其实只有两个要素，第一个要素是你投资的标的要有价值，有些A股的公司本身就没有业绩，也没有成长性，甚至是骗子公司，买这些公司根本就不属于价值投资；价值投资第二个要素就是它的价格要低于价值，至少要和价值相当的时候，你再去投资。对于好的公司你要要考虑买入的成本，如果你要在5000点、或者6124点的时候去买一些好公司，那也有可能在短期内亏大钱。这就是价值投资的两大要素，缺一不可。

　　当然，相对于第二个要素来说，第一个要素更关键，就是说首先你投资公司要有价值，即使你第二个要素没做对，比如说你在6000点的时候买了一些好公司，08年金融危机股价发生了60%的下跌，很多个股的股价可能也会下跌60%，不过没有关系，你可以用时间换空间，巴菲特说过时间是价值投资者的朋友，即使你买的价格高，但是只要你买的公司是好公司，那么公司的盈利会增长，然后盈利的增长会逐渐消化高估值，过了三年、五年以后，你买的公司的价格肯定会创新高，所以相对于价格来说，价值是第一位的。

　　巴菲特在早期投资的时候，曾经尝试以比较低的价格买一些比较差的公司，他当时认为只要一个公司的价格足够低，就算是个垃圾公司也是有机会的，但之后他放弃了这种理念，因为有很多垃圾公司，即使价格已经跌的很便宜了，当时感觉买的会占便宜，实际上因为这个公司经营不善，最后它的业绩不断下滑甚至退市，那么到最后不仅赚不到钱，反而是亏了大钱。所以他后来在做价值投资的时候就坚持一个理念，投资于有价值的公司，用做企业的方法来选股票，而不是做证券投资。

　　我们知道全世界前一百位的富人99位都是做实业的，就巴菲特一个人是做股票投资的，但实际上巴菲特投资的公司其持股比例都很高高，投资的那些公司有时甚至是第一大股东，加上持股时间很长，实际上他已经不是一个股票投资者，而就是一个企业家，他只是在选择不同的行业以及这个行业的白马公司来进行持有。

　　巴菲特在投资的时候并不善于做波段，他曾经说过一句话，只有傻子和偏执狂才试图寻找股价的底部和顶部，因为只有上帝才知道一个股票的底部和顶部在哪里。他做投资有一个很好的一个理念，就是只等在股灾的时候、大家都恐慌的时候买股票，而在其他时候一股不买，因为他的资金是长期资金，又加上他是追求长期回报的，所以他有足够的耐心，等待人们恐慌抛售。比如说06年、07年两年全球大牛市，大家都在排队买股票，巴菲特一股没买，账上放了400亿美金的现金，他一直在等，因为他相信这种疯狂之后肯定就是一个股灾，而股灾是上帝送给价值投资者的礼物，他可以等一年、两年甚至等十年，终于这个机会随着08年的次贷危机爆发就产生了。等大家开始恐慌的时候，巴菲特就在低点以救世主的身份出来去拯救那些公司，比如说美国的投行中五家倒闭和重组了四家，就剩下了高盛，而高盛当时资金也非常紧张，因为高盛参与的次贷比较少，所以他受的损失相对较小，但是它还是有很大的这个资金链缺口，当时巴菲特买了50亿美元的高盛，然后又买了50亿美元的GE。

　　2008年底，美国银行同样面临着这个资金面的困难，巴菲特果断买了美国银行股票，并且买了大量的认购权证，而就在上个月美国银行的股价已经涨了N倍，他这些认购权证就兑现了，可以按当时约定的价格去买入美国银行股票。大家可以猜一下，就这一笔投资经过这七年增值了多少？答案是增值了一千亿人民币！当年他买的50亿美元的高盛、50亿美元的通用电气，现在已经翻了四五倍了，从而赚了几百亿美元。所以大家抱怨在A股市场做价值投资不适合，其实是大家没有真正贯彻价值投资，没有掌握价值投资的精髓。

　　我希望经过股灾之后，大家能够深刻地认识到做股票就是做投资，做投资就是做企业，只有做好企业的股东，你才能真正在A股赚到钱。有一些新股民在市场高位进场之后，就被套在高点上，在微信签名栏里面幽默地写上“多家上市公司股东”来自嘲。但是如果说你当时买的股票是格力、万科或者是茅台这种好公司，那你是这些公司的股东，那你就是幸福的，现在都已经赚大钱了。如果你买的股票是一些垃圾股，或一些股价过高的金融股票，就会成为比较痛苦的事情，所以我认为股灾就是对投资者投资理念的一种洗礼。

　　其实美国市场到现在已经有了一百多年的历史，在美国市场的初期也是散户充斥的市场，是消息满天飞的市场。价值投资是在1929年美国市场大崩溃之后才逐渐流行的，因为只有经过股灾，大家才会真正去审视自己的投资经验，去选择一些好公司进行投资。