自2016年年初的A股大震荡熔断以后，市场一直不乏牛熊之辩，甚至感觉身边不少投资者一直认为身处熊市中；但2016年3月1日—2017年11月2日期间，上证综指涨幅约为26%，已俨然走出一个震荡向上的慢牛行情。期间，食品饮料和家电行业代表的消费板块更是牛气冲天，其行业指数实现翻番。受益于供给侧改革和环保加强，钢铁、煤炭、造纸等为代表的周期行业在业绩和股价上也均有靓丽表现。

　　而代表“成长”的创业板指数则仅在2016年3月有一波反弹，之后几乎一路下跌，今年年初以来仍下跌5%以上。今年以来，市场指数及行业指数的表现均出现了明显分化。因此，市场也出现了“成长股受挫”、“成长股投资环境不佳”的论断。真是如此吗？

　　答案是否定的。

　　依市场指数看，另一个代表“成长”的中小板指数，截至11月2日，今年以来的涨幅超20%。依行业指数看，消费电子、新能源汽车，光伏、环保、半导体等行业有非常好的表现。真成长个股没有缺席这场涨幅盛宴，不少品种股价屡屡创出历史新高。

　　深挖真成长优质标的

　　笔者是偏好成长股投资的，尤其是那些受益于改革转型、产业升级、代表经济长期发展方向的行业里的优秀公司。股市历史不断证明，那些符合甚至引领市场需求、产业发展趋势的优秀公司，会给投资者带来丰厚的回报。

　　如何定义成长型行业、成长型公司？笔者有一个粗浅的定义：成长型行业需未来三到五年时间里收入增速达到GDP增速的1.5倍甚至2倍以上。而优秀的成长型公司，收入增速应该快于其行业增速。这意味着成长型公司的市场份额需持续明显提升。以我国未来几年的GDP增速看，成长型公司的收入增速应该在15%以上。

　　如何界定受益于改革转型、产业升级、代表经济长期发展方向的行业？党的十九大报告提到：加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。在大国到强国的路上，在这一系列产业和行业里，中国资本市场也会成长出一大批国际性的优秀公司。

　　如何选择成长股？笔者以为应该有以下的选择标准：已是行业龙头或具有潜力成为龙头的潜质企业；收入天花板高，成长空间大；具有好的商业模式、好的管理团队、好的治理结构和激励机制。以这些标准来判断并选择企业，需要深度的产业研究和公司研究。而投资过程中，也需要持续的跟踪及不断修正完善对行业和企业的认知。

　　如何给成长股估值？笔者认为，不同行业、不同公司的估值方法不尽相同。需要找到合适的估值方法，才能正确地判定股票定价或判断公司市值的上涨空间。对成长股或周期股来说，简单的静态PE并不是合适的估值方法。对于成长股，我常用“市值空间法”（即：行业规模*未来公司合理市场份额*合理利润率*成熟后合理PE）估算企业未来价值。当然这种估值方法及运用本身有不确定因素，不一定适合所有成长股。要用好这个方法，最核心的是对公司成长能力的认知，需要大胆假设，小心求证。寻找到三到五年市值具备翻倍空间的企业，是我所希望的。

　　秉持成长性组合 严控回撤

　　为基金持有人实现资产的保值增值，是我们的初心。笔者认为组合管理中，控制回撤，是实现基金持续获取正收益的核心所在。任何一笔投资都具有不确定性，通过做好每个股票的风险收益比的判断、持续优化组合结构，从而实现组合的风险管理和回撤管理。

　　在公募基金管理路上，笔者一定不忘初心，砥砺前行。笔者管理的博时产业新动力灵活配置混合基金（000936）自2015年1月26日成立以来，累计收益超54%，年化收益率逾17%（期间上证综指涨1.94%）。且在市场多次大幅波动中，基金净值相对平稳，该基金今年以来、过去一年、两年同类排名均居前1/4。笔者管理的博时外延增长主题灵活配置混合基金（002142）自2016年2月成立以来，累计收益超43%，年化收益率超23%基金今年以来及过去一年排名均居同类前1/4位。

　　“正义或许会迟到，但绝不会缺席”。股价会有波动，但市场绝不会辜负真成长。正确的投资一定会得到回报。作为成熟的投资者，需要时刻敬畏市场，投资路上也需要“莫畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量”。