邓彬彬

　　回顾2017年市场，一方面，A股市场被“三股力量”主导，走出了很强的结构性行情。第一，以白酒、家电、家具和医药为代表的消费升级贯穿了全年；第二，是创新推动下的电子和新能源汽车；第三，则是资产和负债扩张的保险、资产端占优的大银行。另一方面，由于面临业绩和监管的双重压力，创业板全年表现不佳。

　　近期市场调整主要受两因素影响：第一，国债收益率上行叠加金融去杠杆。第二，年内价值白马股涨幅偏大，估值修复基本到位。但是我们认为市场持续调整概率较小，2018年将重点寻找增长和估值匹配的行业。

　　展望2018年，从需求层面来看，整体经济会比较平稳。在全球经济同步复苏过程中，特别是在消费和出口支持下，经济韧性较强。但是，由于三四线房地产去库存完成，房地产大概率结束过去三年繁荣周期，进入稳中有降的局面，预计2018年房地产销售大概率将下滑。另外，周期品价格在取暖季结束后，将有所回落。近期螺纹钢、玻璃、水泥都创出新高，笔者认为这并不是常态，随着房地产销售和投资小幅回落，大概率会有所回落。再者，企业盈利改善可能会持续。前三季度，A股整体实现总营收27.79万亿元，较去年同期增19.5%；实现净利润2.56万亿元，同比增18.26%。我们大概判断2018年A股企业盈利增长将维持在13%-14%。

　　2018年行业策略选择上重点寻找增长与估值比较匹配的行业：市场集中度大幅度提升房地产龙头；技术进步消化补贴下滑压力的分布式光伏和风电；经历过2年估值充分调整的医药；部分增长与估值匹配较好的计算机、电子和食品公司等。

　　笔者重点分析两个较为擅长的行业：首先是房地产。市场集中度可能在未来2-3年会急剧提升。我们观察到，前15的房企今年销售集中度大约为30%多，但是看拿地集中度第三季度已经上升至70%多，这就预示未来集中度会显著提升，小房企将加速退出市场。那么即使未来2-3年，房地产销售面积略有下滑，龙头房企可能也会维持20%-25%增长，对应2018年8-10倍PE估值仍然相对较低。

　　其次是技术进步下分布式光伏。分布式光伏基本契合了两大方向，精准扶贫和低碳环保。光伏过去2-3年，几乎是所有新兴产业里面技术进步最好的，2020年实现平价上网可能是大概率事件。2017年实际是分布式光伏的元年，市场容量约有4000万户，2017年年底存量仅仅实现了50万户，潜在空间巨大。即使考虑补贴逐步下调，企业也能获得较好的盈利。分布式光伏是制造业里面成长性和估值匹配最好的行业之一。