债市明年大概率延续今年行情

　　刘煜辉指出，近期央行等部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》[征求意见稿（简称“征求意见稿”）]。“征求意见稿”将统一监管提上议程。银行因此面临较大的资金压力。压力传导到债市，预计明年债市大概率延续高利率风格。

　　刘煜辉认为，“征求意见稿”为大资管行业监管绘出了蓝图。经过四五年的高速膨胀和繁荣，最新统计显示我国大资管行业规模大约为116万亿元。这116万亿元资金实际上是银行的“影子”，是银行表内的信用的延伸，与银行关系密切。116万亿对应的资产有两类：一类是各类的投融资平台上各种项目；另外一类就是房地产。这两类资产的周转率很低，投入以后必须冻结一笔长期资金。“现在要将资产池打散，不能搞期限错配。意味着资产到期之后，存续上要接上。银行要在表内腾出一块地容纳116万亿漂泊在表外的银行的‘孩子们’。”刘煜辉说，预计这种需求将冲淡银行的债券配置需求，银行的债券配制的需求转弱。最近十年期国债利率高企或已经体现了“征求意见稿”对银行配债愿望的影响。

　　他表示，从利率的角度来看，债市从去年的10月份开始进入长达一年多的熊市。今年十年期国债大部分时间是在3.5%-3.6%之间波动。预计明年债券利率中枢将发生变化，利率波动的中枢很有可能是在4%的附近。除了利率中枢提升，预计2018年的债市大概率是今年行情的延续。

　　新兴业态将承载经济发展主要动力

　　近期蓝筹股开始回撤，波动明显上升。刘煜辉认为，明年股市或维持蓝筹高频震荡局面；另一方面，新兴行业将承载经济发展主要动力。

　　白马蓝筹股PE从去年下半年10多倍涨到现在30多倍。十年期国债利率升到4%时，有理由认为蓝筹白马将继续出现高频震荡。不过基于现实的金融条件，金融去杠杆所处的进程，明年市场出现风格的转化的可能性非常低，大概率维持蓝筹白马行情。

　　另外，今年中国将有200多个新兴业态被纳入GDP的核算。在信息革命的浪潮中，中国新兴业态的快速迭代。商业模式的创新速度远超过去，呈现指数级的非线性增长。相较过去5年，如今互联网、新技术已经渗透到生活的方方面面。我国涌现一大批如智能出行、移动支付、共享单车等新兴业态。如果中国依然跑在互联网创新、数字创新快车道上，未来纳入GDP核算的数据还会不断地保持增长，而新兴业态具有极强的活力将在经济发展中承担越来越重要的作用。