在投资人士看来，可转债扩容导致转债估值压缩明显，但破发不一定就成为未来市场常态，投资策略依然锁定二级市场，精选个券，而市场的调整也给可转债配置提供了机会。

　　扩容带来估值压缩

　　从9月份开始，可转债由过去的现金申购改为信用申购，吸引了大量个人投资者参与，可转债的发行也明显提速，市场扩容明显。

　　但近期的可转债破发则让市场降温明显。宝信转债12月5日上市首日便跌破发行价。Wind数据显示，截至12月6日，二级市场正在交易的41只可转债中，已有21只可转债跌破发行价。

　　某中型公募基金固收部人士表示，可转债网上打新以来，有500万到600万散户涌入，但最近可转债频现破发让散户热情明显下降。

　　万家基金基金经理高翰昆表示，可转债破发主要有两个原因，一是从参与转债申购到转债上市之间有一段时间，这期间市场有波动，导致可转债上市后的价格和最初做决策时的价格有出入；二是市场正好处于正股大幅回调的阶段，估值等各方面被压缩。

　　高翰昆认为，如持续出现破发，势必会影响一级申购，这时候发行人会自动调整，做一个债底保护，避免破发出现。

　　银叶投资人士表示，对于机构投资者来说，供给的快速增加，导致转债估值压缩明显，甚至出现了股涨债不涨、股跌债超跌的情况。是否会破发还要看个券的情况，条款较差、债券属性不强以及正股基本面较弱的转债本身就很难高估，加上近期转债整体估值偏低，确实容易破发，但条款不弱的质优股不一定会破发。

　　对于可转债市场涌入大量个人投资者，高翰昆表示，这并不会影响机构投资者的策略，从机构投资者角度看，可转债就是债底加看涨期权，其中有严密的估值体系，投资策略从这几个维度去考虑，不会受到市场投资者结构发生变化影响。

　　“不过，此前可转债主要是机构参与，估值体系相对比较稳定，未来看，供给端和需求端都在发生变化，估值中枢再平衡还需要磨合。”高翰昆表示。

　　银叶投资人士则提醒投资者不要盲目申购可转债，信用申购仍需要关注正股基本面、转债条款等相关因素。

　　基金看好

　　二级市场个券机会

　　在投资策略上，中签率低等因素导致转债打新对机构投资者来说较为鸡肋，基金多在二级市场参与投资。对于现阶段的低迷行情，投资人士均表示，随着可转债的扩容，个券依然有机会。

　　高翰昆表示，影响可转债价格主要是两方面的因素，一是对应的正股价格，二是可转债的估值。转债估值主要是指转股溢价率，目前转股溢价率处于历史中位数偏低位置，因为供给增加，很可能转股溢价率还会收跌，正股也因市场波动处于下行趋势中。从这个角度看，可转债没有大的行情。但可转债供给量增加，各个可转债的条款不一样、博弈空间不同、所处时间点不同、个股本身质地不同，因此，未来随着转债扩容，依然存在个券机会。

　　银叶投资人士表示，转债的投资策略仍以正股价值为核心驱动，今年以来股市的整体上涨基本是由盈利驱动的，利润增长明显的是传统的周期行业。展望后市，业绩为王仍是主线，后期仍优选有业绩支撑的板块和个股。

　　上述中型公募基金固收部人士也表示，近期可转债市场低迷，一部分受供给增加影响，一部分受到大盘震荡正股下行的影响，但转债机会仍值得关注，接下来将会参考个券条款，精选有价值的个券参与投资。

　　从配置时机上看，银叶投资人士表示，金融去杠杆是政策主线，金融监管不断收紧，货币政策稳健中性，债市经历几次大幅调整，债市配置力量仍有待恢复。对于债券型产品需要通过权益市场获取收益，转债就是最好的品种，市场超调是比较好的配置机会。不过，近期配置仍需等待供给冲击调整之后的机会。