高峰?/strong>第一个就探讨一下关于估值方面的问题。我们说债券投资,信用债方面有信用债的价值投资体系,比如说可以用它的到期收益率作为一个指标,股票市场也可以用类似的财务指标做一个股票的内在估值。目前的情况是把股票的内在估值,尤其是真蓝筹股的内在估值和企业债的内在估值相比,目前的市场还是相对倾向于股票市场的价值趋势。但是有一个大的逻辑,就是关于注册制的改革,未来股票的壳价值会逐渐消失,它不会马上就没了,但是它会像一个雪山一样,这个壳慢慢融化,所以它以后的价值会降低,在这里面以后的结构化机会更明显一点,你不一定整个市场有非常好的计划,但是如果我们耐心地寻找,是会找到一些合适的投资标的的?/p> 具体选择什么样的投资标的呢?我总结了三句话,我选择的是和时间做朋友,选择积极的人去做从容的事,我是按照这三个维度来考察公司和公司的管理人。所谓的“和时间做朋友”,就是他做的事情一定是日积月累,慢慢地提升它的内在价值,而不是消耗它的内在价值。“选择积极的人”,一定是这个企业的员工、管理层,有内在的驱动力,而不是外在。“从容的做事”,就是要有舒适的环境,而不是很紧张、很猴急的环境。从公司的选择来说,可能我更倾向于不以高度的杠杆化、疯狂的并购,赌一把来获得高速增长,我在没有这么高的杠杆的情况下也能持续发展,我能够产生制造强大的现金流的能力,而不仅仅是制造利润的能力。包括我们跟企业家沟通的过程中,更希望企业家跟我谈他对这个行业的乐趣,他对管理的理解,而不是跟我谈他怎么懂这个资产,懂得怎么做资本运作的东西?/p>
我举一个维度,比如说和时间做朋友,我比较倾向于大家刚才说的消费类的企业,比如说酒类,这个给我很大的感触,比如说某个公司,它那一年的管理决策都错了,可能它有种种的问题,比如说混合所有制的问题,它的管理是出了问题的,但是没关系,它造的酒第二年又增值了,这样的话它的内心就很从容,第二年通过管理上的改变,它的很多内在的价值保留下来了,所以我觉得这是用从容的心态,同时本身做的是跟时间做朋友的事情?/p>
一个反例就是有一些当时并不得当的科技产品,它必须赶在ipad出来两三个月前把产品销售出去,它利用的是高杠杆,所以它背负了很大的压力?/p>
苏思通:今年还是看好军工,我们还拍了一个短片,就是介绍今年整体都会看好军工。自从股票发?00年以来,没有任何人爷爷炒股厉害,儿子也很厉害,孙子也很厉害,所以说炒股的人一般不会以炒股结束,我们会跟着国家战略走,我们有时候会打供给侧、国企混改,当我们买上海的国企混改买不到的时候,我们又跑去浙江买国企混改。炒股就是要多看《新闻联播》,祖国需要我们买什么,你就买什么,一般不会错。要看准了就加满仓的干,如果出现了闪失立马剁掉。比如亏了三个点,立马要砍掉。还有一点,不要满仓,可以有7成仓位?/p>
A股我认为先涨?500吧。这个没逻辑,如果说这些东西有逻辑的话,就不会有那么多私募亏钱。刚才朵元总讲到,优秀的狙击手都是靠子弹练出来的,一个优秀的操盘手也是通过无数次资金来回的练,他最终会练出一种感觉。上次我说要涨到3300点,结果?000点就往下走了?/p>
韩广斌:目前我们的看法是经过2015年的调整,现在还没有完全调整完,基本上是存量博弈为主,我觉得现在是一个结构分化的过程,我们并不指望在指数上赚到钱,但是我觉得结构分化会非常剧烈。刚才曾总他们也讲到的,现在IPO速度也快了,还有大小?/a>解禁等等各方面的出来,但是今年明显会比去年好,今年如果把结构分化抓牢了,还是比较容易做的。小股票题材以创业板为主,还没有调整完,这个时间比较漫长,因为汇金进来之后拉长了这个时间。今年还有一个深港通和沪港通的问题,内地资金全面接管香港市场,这也是个趋势。以前老说我们买不了什么好股票,但是现在可以做港股了,有很多好股票可以买了。还有周期上有很多好的机会,最近房地产比较好,神华特别股息每股?块钱,这是比较震撼的。实际上这个机会很大,神华也是我们重仓股之一,所以水泥行业还有机会,还有家电行业都有机会,结构如果抓好了,机会是不少的。但是我们对指数没有太多想法,不过总体感觉比去年好?/p>
其实结构调整是两种,一个是业绩非常好的,跟周期关系不大的是可以的。其实我觉得今年盘子大的也会有机会,今年养老基金要进来,而且机构力量越来越壮大。我们从整个市场今年的走势、板块的运作来看,无论壳概念还是什么都是退潮的,投机性基金是往后退的,价值投资的这些基金是往前走的,当然价值投资每个人的理解不一样。我们不管它是哪个板的,你刚才讲中小还是蓝筹,哪个都好,黑猫白猫,抓到老鼠的就是好猫。我们公司还不太一样的是比较关注宏观,也有对冲策略在里面,其实这里面的机会非常多。刚才台上有一个嘉宾说要能持续赚钱才比较好,我觉得我们至少要有二三十年持续赚钱的能力才比较好。在任何市场都要抓住结构调整的机会,大牛市来了谁都能赚钱,但是很多基金跑不过大盘,很多人在牛市亏钱。实际上今年的机会很多,但是还是结构分化的情况,不会?015年一样齐涨齐跌?/p>
侯玉成:我们比较特殊,我们主要是做宏观背景的,对个股投资的盈利模式和交易型盈利模式关注的比较少,我们偏重的决策体系,包括对市场的评估是以宏观的研究背景作为决策基点的。就拿今年来说,今年的市场主要机会是在上半年,我主要是看宏观,这个宏观包括几个方面,一个是宏观经济背景方面,第二个是从实体经济方面,第三个是货币流量方面。货币流量是?014年开始的,主要是从这三个方面,再加一个市场的供求背景,这三个方面决定?017年整个的市场背景要比2016年好,这个好主要体现在经济背景方面,从我们的研究结论来看?016年底整个?span id=Info.78230>宏观经济是逐步往上走的,包括实体经济的改善程度基本上是在6月份能体现出来。这样来说,今年的金融市场的表现它往往会提前,所以我们当时评估,2017年的主要机会是在一月下旬到今年四五月份,因为它是体现了?014年到2015年货币量的作用期的反映,同时也是实体经济的转变背景。但是进入下半年以后,我们从宏观角度的分析结论是,它的机会或者市场的强度要比上半年弱一点,这是从宏观角度对市场的判断?/p>
在此背景下我们就会顺应市场做一个配置。市场的这个宏观背景或者供求背景结束之后,我们的特色是什么呢?我们所有的持仓都会清掉,这是宏观管理模式的特点,可能未来我们走完之后,一年两年之后,个别个股可能涨了很多,但是可能对我们宏观的管理型模式来说,我们不会考虑这一点,宏观背景结束了,或者是市场供求关系结束了,我们就会将所有的权益类配置清仓,这是我们的特点?/p>
从宏观的大背景来说,我们可以具体一点,我们知道如果在金融市场要做宏观型投资的话,它有一个巨大的条件,就是你必须将所有的宏观研究成果具体到一个决策的量化程度它才有价值,如果你只是一种定性的,或者说方向性的,它的价值在金融市场来说是不高的。圈内也有一些说法,做宏观策略的往往是老头,因为大部分都是做研究,这是整个基金管理的基点。从去年下半年到今年上半年,它为什么会持续往上走?其中一个主要的因素就是货币量,?014?015年人民银行放松了以后,我们当时的评估是在2016?2月份它就开始显现作用了,因为央行的货币投放市场,并不会在一两个月之后产生效果,它可能会在一年半、两年后产生效果。但是有一点很重要,以人民银行的货币量的调控来说,一旦它开始产生作用,它的力量是十分强大的,不是说一个股市政策或者一个国家政策可以让它转向,这是从我们的宏观研究经验发现这样的规律?/p>
我们觉得今年六七月份市场会进入一个高位,这是与当前的经济背景有关系。正常来说,如果?014?015年到2016年中国的货币量的放松来看,这个时间接?年了,这在市场上是比较少见的事。现在的货币政策主基调是,上半年采用数量型的收紧,到?月份会对下半年的经济情况做一个评估,决定是否在下半年的某个时点上使用这个价格性工具,这应该是今年货币政策调控的一个大的思路框架。考虑到上半年不使用价格型货币工具的主因就是,中国当前处于一个很特殊的阶段,它是经济结构调整的阶段,如果不处在这个阶段的话,正常来说应该?016年,整个人民银行的货币政策就会上调。但是为什么这次一直持续到现在?就是由于中国正处在一个经济转型阶段,就是经济结构调整阶段,从原始的经济发展阶段转向第二个经济发展阶段,我们给它归结为技术性发展阶段。在此背景下,从国外或者是其它地区的发展经验来说,需要央行保持低利率的时间,样将传统列为长点,这就是?016年宏观的政策收紧并没有出现,而是要拖?017年上半年使用数量型的收紧政策,实际就是要兼顾国家的战略的经济调整,同时又要兼顾到市场泡沫的问题。这是一个大的背景。很可能下半年会出现一个比较明显的收紧,比如说某一领域的资产价格再出现一个比较大的上升,这几天我们已经看出来了,两会以后马上各个地方就开始采取政策了,如果这个领域的泡沫继续上升的话,不排除人民银行会在第四季度采取政策,这时候肯定会使用价格性的工具,也就是调整基准利率,这是一个大的背景?/p>
所以从证券市场来说,我们认为上半年还是比较安全的?/p>
冯立辉:股票投资其实就是赚两个钱,一个是成长的钱,一个是估值变化的钱。首先我们还是要看看估值怎么样,从目前的A股来看,我觉得估值是有些分化的,主要是一些相对比较稳健和蓝筹的企业估值是比较便宜的,应该也是与国际市场估值基本接轨的,实际上A、H股有一点差价,但是我们看到一些蓝筹的差价很小,甚至也有部分企业港股比A股还要贵?/p>
另外一方面就是成长,我们投资布局,究竟未来什么还会成长呢?中国经过了30多年的改革开放,实际上对十多亿人口来说,基本的衣食住行的需求已经满足了,我们格雷在2013年开始就不再讲大消费了,而是讲消费升级,实际上投资就是投资人类未来的需求。美国为什么这么多年有一个长牛,千倍股、万倍股很多?实际上就是二战以后美国诞生了一批高成长的企业,整个股市增长非常快。中国处于什么时间呢?我觉得我们的投资者和基金经理应该感谢中国,过?0年中国是全球成长速度最高的,过?0年的上市公司,也就是我们的“老八股”也好,或者是90年代所有的上市公司,现在全是百倍的增长,就是因为这个时代。未来中国还会这样吗?当然不会所有行业都增长,很多消费品的行业,特别是一些基本消费品,它的增长已经放慢了。刚才说到茅台是价值股,我觉得没有“价值股”和“成长股”之分,真正的还是这个股票所代表的企业能发展到多大,而现在它是什么样的?/p>
中国未来是什么样?在消费升级中有两个方向,一个是从衣食住行的基本品消费向品质消费,这里面就包括很多,刚才讲的茅台,它典型的就是消费升级股,更多的人用,就有更高的价格。第二个方向是物质消费向精神消费升级,这也是不以人类意志为转移的?/p>
比如说做美股,格雷有12年的海外投资经验,我们投的学而思、好未来,它的增长是非常强的,这种公司的需求是非常大的。大家都说估值高,我说A股看估值也不一定对,大家说50倍的估值高,但是腾讯到现在成长了不?0倍?/p>
再一个我们看老龄化社会的形成,老年人的人均消费会增长很多,未来老龄化这一块,它未来有5?0倍的行业空间,这里面有些企业能享受到,特别是优势企业,未来一定还是大牛股?/p>
第三个是不以人类意志为转移的新技术的应用,比如人工智能、移动互联网?/p>
具体?017年的股市,我觉得还是结合这几点,估值还是要和成长结合起来看?0倍不一定高,但是没有成长的40倍一定是高的。第二个是从政策面来看,我觉?017年有几个机会,一个是十九大,我们这届政府?年是一个布局年,很多改革的措施已经开始了,但真正的收获年应该是在?年,股市又是经济的晴雨表,它会反映的。第二个是新股发行,很多人说是利空,我觉得是利好的,一个好的牛市的起点要有更多的好公司,有人说投资东南亚的股市,实际上我是不太认同这个观点的,因为很多的国家,它的公司实际上是没什么发展的,如果这个新股发行速度保持下去,我们会有更多的好公司可以选,?000只变?000只,我们有更多的好公司可以选。第二是可以有更好的价格,好的公司有好的成长价值,我们可以有很多的获利机会。所以我们说新股发行的常态化是牛市启动的一个催化剂,就?004年的股改一样,大家觉得全流通了,股市会不会不好,但?006年的大牛市的催化剂就是这个股改。所以我们应该看?017年,它应该是一个大的布局年,我们要做就是做大牛熊?/p>
杨丙田:我本身是从建行出来的,主要是看上市公司的财务数据来做投资的。在2015年的时候,从上市公司的财务报表就反映出白酒行业的拐点已经出现了,而且我们?015年上半年投资了一轮白酒。现在看白酒行业,我觉得可以看一看低端的白酒,因为低端的白酒还没有起来,三四线的白酒,我觉得还有一定的空间。第二个板块我们看好的是政府引导的PPP行业,也就是大基建行业。我觉得周期类的品种还是有一定的空间的,周期类的品种有很多种,有煤炭、钢铁,我们更倾向于通过供给侧改革的,一个是“去”,一个是“需”,我们发现需求在增长的企业还是可以看一看的。虽然去年的财务数据,在三季报上,安邦保险买中国建设不是偶然的,它的财务数据出现了很大的改善。前段时间我们做了一个简单的分析,以“中”字头的代表,它2015年和2016年新增的订单合同量接?0%,也就是说它的年报是预披露的,大家可以翻一翻,我觉得这些数据可以借鉴一下,因为它这种公司本来很大,但是它还有一个属性,它是比较便宜的,如果它的增长,你说中小创增长40%?0%,它?0%的增长也是很好的维度。在春节的时候出了很多新闻事件,像挖掘机卖断货的情况,这些都不是偶然的,这里面也有一些辩论,卖方的研究员也在讨论这个事情,可能是新旧更换的问题。其实挖掘机卖断货,谁把这个挖掘机买到手上不是增值的,肯定是靠它挣钱的,买来了这个挖掘机,肯定要考虑会给他带来多少回报,它不是可收藏的东西,说它断货是有原因的,不是偶然?/p>
(原标题:集齐11个知名私募看后市:“A股今年先涨到3500点?