5月沪深股市延续调整势头，两融余额开启连降模式，5月5日以来连续7个交易日下降，降至8800亿元左右。不过伴随着行情走好，两融投资者的谨慎情绪收敛。5月16日实现27.94亿元融资净买入，止步7连降。值得注意的是，融资净买入额居前的品种均为典型的强周期板块，特别是建筑、建材、钢铁板块获得融资客加仓，这与2月初的情形类似。机构人士指出，5月严查地条钢，供给端可能收缩，而需求端则有望延续复苏，钢铁板块迎反弹契机。

　　两融余额止步7连降 8800亿元是不是底

　　4月中旬伴随着金融去杠杆的开启，两融市场也出现了去杠杆，且力度不小。

　　4月18日以来两融余额出现一波7连降，从9400亿元降至9100亿元附近，随后小幅波动后，5月5日再次开启连降模式，这次又是一波7连降，直接将两融余额杀至8800亿元左右。

　　5月11日A股迎来触底反弹，沪综指随后走出一波5连阳，伴随着行情转暖，融资客谨慎情绪缓解。5月16日沪深股市融资融券余额为8829.07亿元，较前一个交易日增加了28.33亿元。其中融券余额为51.46亿元，较前一个交易日增加了0.39亿元。融资余额为8777.61亿元，较前一个交易日增加了27.94亿元。值得注意的是，融资买入额此前一直维持在300亿元之下，融资客参与热情不佳，今日重回400亿元之上，显示融资热情回暖。

2017年沪综指走势

2017年两融余额变动情况

　　这两张图，一张展示了2017年沪综指的走势，另一张展示了2017年两融余额的整体变动情况。对比发现，两者具有很高的重合性。

　　1月份沪综指先扬后抑，在1月16日探底，两融余额也连续下降，一度降至8800亿元之下。2月初沪深股市企稳后，沪深股市融资融券余额恰恰在8800亿元水平附近，当时对应着沪综指的点位在3150点附近，基本上是“春季躁动”起步的初期。当前，两融余额再次降到这一水平，可能意味着两融层面去杠杆的空间有限，8800亿元或是两融余额阶段性的底部。

　　降杠杆后融资客又加仓了什么

　　两融余额结束连降，去杠杆短线可能结束了，那么融资客这次又加了什么呢？

　　从个股来看，5月16日正常交易的933只两融标的中有504只股票实现融资净买入，首创股份的融资净买入额居首，达到3.13亿元。金隅股份、贛锋锂业、新兴铸管、招商银行、汉钟精机和金发科技的融资净买入额也超过亿元。融资净买入额前七股票有4只股票为雄安概念股。23只股票的融资净买入额超过5000万元，56只股票的融资净买入额超过3000万元。在出现融资净偿还的429只股票中，中信国安、荣盛发展、华夏幸福等10只股票的融资净偿还额超过5000万元，23只股票的融资净偿还额超过3000万元。

5月16日行业板块融资净买入(偿还)情况

　　从行业板块来看，5月16日28个申万一级行业板块中有20个板块实现融资净买入，公用事业的融资净买入额居首，达到4.13亿元。银行板块的融资净买入额也超过4亿元，达到4.05亿元。有色金属、建筑材料、建筑装饰、化工和钢铁板块的融资净买入额超过2亿元。与之相比，医药生物、综合、房地产和食品饮料板块的融资净偿还额居前，超过亿元，分别为1.45亿元、1.42亿元、1.28亿元和1.07亿元。

　　值得注意的是，融资净买入额居前的品种均为典型的强周期板块，特别是建筑、建材、钢铁板块获得融资客加仓。而在2月份周期躁动期间，建筑、有色金属、采掘等强周期品种获得融资客大举加仓，在一定程度上助推了周期股的强势反弹。

　　那么问题来了，当下的强周期品种与2月的周期复苏是否有几分相像呢？

　　其实周三期货市场上黑色系品种走的格外强，铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭均大涨，这似乎与消费淡季的情况并不吻合。

5月17日黑色系期货品种涨幅

　　宏源期货分析师王潋在接受中国证券报记者采访时表示：

　　从周三的技术形态上看，三角形整理向上被突破，螺纹钢如果继续突破3160一线前高，那么后市将有一次300点以上涨势，可以说这个时候突破上涨与即将到来的消费淡季并不十分吻合，是超预期的。

　　供应端来看，粗钢日均产量仍然维持在230万吨以上的历史最高水平，供应压力是非常大的 。但螺纹钢社会库存去化力度要快于往年，绝对水平也是偏低的，钢厂库存没有快速累积，表明现在供销传导是非常顺畅的，使得价格具备上涨的契机，这也是多头死死咬住不放的利多支撑。

　　钢厂利润并不是由于消费或者成本塌陷引发的，主要来自于去产能政策。政策背景不变，去产能乃至进一步过渡至去产量，都会对吨钢利润形成支撑，那么对于大型钢厂来说，主动权和议价能力都将是很乐观的。

　　华泰证券分析师陈雳指出，

　　地条钢督查将于5月2日至5月25日展开，违规新增的电弧炉产能同样在督查范围内。据了解，从去年关停地条钢开始，就有部分企业违规上电弧炉产能，同时电弧炉企业订单大增，预计部分电弧炉产能将于6月投产。前期投产的违规电弧炉产能将在5月督查的清查之列，将于6月投产的电弧炉产能暂不清楚有多少属于违规产能和是否将被清查，成为影响6月供给端较大的变量，也将影响现阶段钢贸商的预期和囤货行为。此外，4月上旬，受天气因素影响，建筑终端的采购不振，中下旬以来，伴随天气好转，建筑终端需求恢复，建筑终端需求主要来自房地产和基建领域。房地产的销售通常领先投资二个季度左右，由于销售高点出现在2016年9月，地产投资高点可能将在今年4月前后出现，基建作为稳经济的利器，有望延续4月的需求强度。钢铁股有望迎来反弹契机。