继2016年3月荣获“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”后，张睿所管理的兴全磐稳增利基金2017年3月再度斩获该奖项。今年以来，该基金表现依旧保持领先，截至8月7日，以今年以来2.12%的收益率水平排名36/173。

　　保持前瞻判断

　　衡量一位固定收益基金经理水平的高下，对于市场的前瞻性判断无疑是十分重要的一部分。如何把握住大的市场转折，在趋势出现的时候紧随而上，当泡沫泛起时又能冷静地止步？在市场的喧嚣中，债券研究员出身的张睿一直保持着“独自想一想”的习惯。在2016年债市的跌宕起伏中，她用两次成功的波段操作展示了她的眼光。

　　2016年上半年，债市经历了从年初快速上涨到震荡调整再继续上涨的过程。兴全磐稳增利基金在前期债市收益率降至低位时逐步降低杠杆和久期，而在收益率调整之后则适当拉长久期。在经济数据偏弱、英国退欧等多个外部因素的刺激下，债市也如预期中一样，经历了一波收益率的快速下行。

　　但在随后的三季度，张睿的操作明显转向谨慎。在配置资金持续流入的推动下，债券收益率延续走低态势，超长利率债和低等级信用债等绝对收益率较高的品种一度成为被市场追逐的主要交易品种。在市场一片欢腾声中，张睿却表现出其敏锐果断的一面，策略上偏向于控制杠杆、缩短久期，提高信用资质，增强基金的稳健性。

　　很快到来的债市调整验证了她的判断，2016年四季度债市先扬后抑，陷入了一轮深度调整，在监管层坚决挤泡沫和去杠杆的背景下，利率债和信用债收益率上行幅度最高普遍达到100-200bp。虽然在系统性下跌行情下，兴全磐稳增利的净值也出现了一定的回撤，但幅度远低于同类产品。

　　2017年前期，债市延续调整格局，张睿策略上偏向稳健配置，以偏短久期配置为主，一定程度降低了调整带来的影响。而在6月初她发表的一篇观点性文章中指出，无论从基本面还是债市当前的收益率水平看，都具有较高的安全边际和配置价值。随后债市收益率启动了一波较为明显的下行，也再度印证了她的判断。

　　安守稳健之本

　　如果说对于大势的判断是债券投资很重要的一个要素，在张睿看来，债券投资的重点更在于风险管理。

　　张睿表示，由于债券投资者追求的是低风险下的绝对收益，从风险和回报的角度来看，债券投资的重点主要在于风险管理。考虑到多数时候债券基金持仓主要是信用债，因此对于个券风险的控制十分重要，尤其是在市场已经经历了一波又一波信用风暴洗礼的情况下。

　　在目前4000多个发债主体中，兴全固定收益研究团队覆盖到了1800多个。尽管今年随着传统行业基本面大幅改善，市场所面临的信用环境优于2016年，但张睿一再强调，研究仍然需要严格深入。“淡化信仰”是她多次提及的词汇，她强调，刚性兑付时代看一家企业是不是有个“好爸爸”的简单做法，显然已经不再适合当今的市场。现在的个券研究需要真正沉下去，紧密跟踪发债企业的行业景气度、营收利润情况、资产负债和现金流状况等。

　　张睿常常主动参与市场的信用债调研。在她看来，实地调研有助于加强对投资标的的了解，从而有效地实现风险控制。对于一些看不清楚、有疑问的企业，她也保持谨慎态度，倾向于回避。

　　值得一提的是，近期兴全基金即将发行的二级债基兴全恒益也将由她和另一位基金经理共同管理。谈到新基金的建仓思路，她表示，整体对下半年的债券市场持乐观态度，短期市场偏向震荡，交易机会看四季度。建仓期以中短久期的信用债为主，重点挖掘个券资产，把握信用资质，防范信用风险，交易机会的把握主要关注基本面的变化。下半年转债发行较多，将参与打新并“自下而上”的挖掘转债投资机会。