上周，海外权益市场表现一般，基本金属与国内A股表现较好。因欧美政治局势恶化，欧美股市普遍弱势调整。原油因供给方面利好刺激而小幅反弹，基本金属因中国去产能、供给扰动而明显上涨，国内钢铁价格高位调整，但焦煤、焦炭价格依然上涨，金价受避险需求刺激但冲高回落。国内股市显著反弹，创业板指持续上涨。资金面因缴税因素略有转紧，债市表现一般。

　　周期行情调整已近两周，但A股指数的调整空间依然不大，成长、国改等结构性主题一定程度上弥补了周期对指数和市场人气的挫伤。往后展望，考虑投资者预期，市场下跌的空间依然有限，向上冲的动能较前期也有所不足。因此，指数或运行在小区间之内，结构性轮动将会在8、9月持续。建议配置略偏积极，以货币、中短久期债券的高比例配置之外，调整权益配置结构，或可适度增配中小盘成长。

　　A股的市场心态或保持积极。结构上，周期行情继续分化，金融与成长将延续反弹，看好的行业是电子、医药与交运。主题方面建议关注国改、雄安及金砖会议等。目前或可保持对A股的积极配置，结构上配置超跌金融与滞涨成长，适当布局主题的交易机会。

　　港股上周略有反弹，但受国际股市的拖累，相比A股的反弹幅度略小。但人民币汇率、中国经济等基本面因素依然强劲，港股短期调整空间或有限，目前或仍是加仓良机。

　　考虑中国经济三季度超预期表现以及金融去杠杆尚在途中，国内债市短期或难有大的反弹，但下半年流动性或有望维持较二季度更佳的状态，债券中期的配置收益或有望上升，高等级中短久期信用债相对占优。

　　维持震荡格局三维度精选个股

　　东方基金郭瑞

　　市场未来的走势仍将维持震荡市格局。首先，从盈利趋势上看，高点已现且缓慢下行。其次，从利率趋势看，仍将在高位震荡，难上难下。同时，从市场风险偏看，多重矛盾导致投资者的风险偏好快速变化。

　　市场近期呈现典型的存量博弈格局，板块间此消彼长的跷跷板效应明显。存量博弈被打破前，指数仍将维持区间震荡，因此触及前高后市场出现调整，但向下空间也有限下半年货币政策边际上大概率维持偏紧，金融去杠杆将持续。从目前A股的市场环境看，震荡走势仍会是市场的主旋律，但是结构性机会依然存在。

　　未来基金将从三个方向进行核心资产的配置。首先是，低估值、高股息、稳定增长的行业龙头，在震荡的市场中，此类股票的安全边际更高；其次，变革的行业和转型的个股。主要选择那些在历史上证明过自己的实力，并且已经有了较为明确的转型战略，或者身处变革的领域之中，有较好的卡位优势的标的。同时，具有融资需求或大额员工持股计划的个股，具有较好的防御性，阶段性催化剂较多，公司维护股价动力较强。在具体的行业配置上，郭瑞比较看好部分估值合理的电子和通信行业龙头，主要方向是汽车电子、苹果产业链和光通讯等领域。

　　联通混改落实国改主题进入活跃期

　　大成基金

　　今年下半年以来，国企改革进入“快步跑”阶段，各地国企改革重点任务相继明确，未来国企改革领域将酝酿可观的投资机会。作为混改推进的风向标，联通方案的正式公布显示，国改主题进入活跃期。大成基金称，混改主线是当前的核心，联通之后应从三个层面寻找投资标的。

　　第一个层面是重点关注与联通同时被列为第一批混改试点的其它公司，重点关注七大混改重点领域的上市公司，特别是铁路领域。此前，铁总承担了大量公益性质职责，盈利质量低下情况难改善。同时，铁总还面临着一方面政府与公众要求增多，另一方面盈利点却增长缓慢的情况。混改的诉求一直比较强烈，联通混改方案的落地或给铁总缓慢的混改进程造成不少压力。同时铁总混改还有经济回暖，交运复苏以及运价提升的预期。大成基金还提示可关注第二批混改的潜在试点企业。第二个层面主线是央企重组，特别聚焦火电行业。第三层面是地方国改，特别可以关注有明确时间线的天津国改。