3400点近在咫尺 4成投资总监看涨四季度
执笔/21世纪资本研究院研究员 李洁雪
过去三个月，上证指数从3100点位置震荡攀升，在8月一举突破3300点关口，向3400点位置发起进攻。伴随着指数的上涨，两融余额不断向上突破，各热点板块也相继出现，市场人气迅速攀升。
然而，3400点近在咫尺却久攻不下是当前的事实。眼下的A股市场，进入到了一个转折的关键节点，是打破箱体震荡选择向上，还是浮盈出尽掉头向下，所有人都在等待。
在这个关口，21世纪资本研究院发起了全新一期的投资总监调查。此次我们将调查对象从公募基金投资总监，扩展到了私募、券商资管，最终收到了30余份答卷，其中客观题部分的有效答卷为27份。
这27份问答结果，将从数据层面最直观地反映当前机构对于市场的整体判断。从统计结果来看，不到两成的机构未来一个月看涨上证指数；但若将时间轴拉长至整个四季度，则看涨的比例上升至近四成。
这或是一个值得重视的积极信号。
创业板陷入多空分歧
此次的调查中，机构对创业板指数未来一个月的看法出现了分庭抗礼式的分歧。而在过往的历次投资总监调查中，针对上证指数或创业板指数未来一个月的走势判断方面，几乎没有出现多空相当的情况，往往都是看多或看空的某一方居多数。
调查结果显示，27位投资总监中，未来一个月看平创业板指数（创业板指数涨幅在-5%和5%之间）的有10位，仅占37.04%；看涨（创业板指数上涨超过5%）的有7位，占比25.93%；看跌（创业板指数下跌超过5%）有8位，占比29.63；有2位选择不好判断。 （见表二）
多空对立的背后，反映了机构对未来一个月创业板走势的极大分歧。部分受访者认为当前创业板的估值偏贵，需要在未来的时间里进一步消化。但另一方面，也有机构认为创业板调整后将迎来较大机会。
相比之下，对A股上证指数未来一个月的走势判断上，机构的态度则显得较为中性。其中，看平（上证指数涨幅在-5%和5%之间）的有18位，占比高达66.67%，这意味着有近七成基金经理认为未来一个月上证指数将维持窄幅震荡格局。此外，看涨（上证指数上涨超过5%）的有5位，占比18.52%；看跌（上证指数下跌超过5%）和不好判断的各有2位，分别占比7.41%。整体而言，机构对上证指数未来一个月的看法中性偏乐观。（见表一）
近四成受访者看涨四季度
不过，将时间轴扩至整个四季度后，情况又发生了明显的变化。
其中，四季度看涨（上证指数上涨超过5%）的有10位，占比高达37.04%；看平（上证指数涨幅在-5%和5%之间）的有11位，占比40.74%；看跌（上证指数下跌超过5%）的有3位，占比11.11%；另外有3位选择不好判断。（见表三）
这一调查结果与各机构在主观题部分的答复也有所吻合。机构普遍认为，尽管大盘指数比较难取得大的突破，但结构性行情有望维系，而板块轮动效应相应也会助推指数的一定上涨。
有受访投资总监认为，上证指数有望在四季度冲击3600点的关卡。不过，亦有投资总监预计上证综指在四季度会先反弹至3400-3500点附近，然后盘整回调。整体而言，大家认为四季度虽然上涨可能性大，但还是会在一个较窄幅的区间。
过去一个月加仓者超五成
与投资总监们整体中性偏乐观的情绪相对应的是，保持中高仓位的受访者占据多数，仓位在八成及以上的共17位，占比65.38%。
调查结果显示，26位录得该项结果的投资总监中，仓位高于九成（包括九成）的有3位，占比11.54%；仓位高于八成（包括八成）的有14位，占比53.85%；仓位在七成到八成之间（包括七成）的有3位，占比11.54%；仓位在六成到七成之间（包括六成）有3位；仓位在五成到六成之间（包括五成）的有0位；而仓位低于五成的亦有3位。（见表四）
整体来看，仓位在八成及以上的占比不到七成，并不是特别高的比例。部分低仓者表示，十九大之后机会或比较明确，因此不急于将仓位打得太高。
从仓位变动情况来看，过去一个月投资总监们的主动调仓动作与中性偏乐观的情绪及现阶段的仓位水平也有所匹配。
根据该项调查结果，25位录得该项结果的投资总监中，在过去一个月中主动加仓的人数为14位，占比56%；而选择减仓的投资总监有5位，占比20%。
具体来看，加仓大于两成（包括两成）的有3位，占比12%；加仓一成到两成之间（包括一成）的有4位，占比16%；加仓小于一成的有7位，占比28%；维持仓位基本不变有6位，占比24%；减仓小于一成和减仓一成到两成之间（包括一成）的均为2位，各占8%；减仓大于两成（包括两成）的有1位，占比4%。（见表五）
多位受访者指出，四季度在仓位上将不会有太大的变动，即便调仓也将是在小范围内浮动。这意味着存量博弈的格局极大可能将是未来一段时间内的主流。
（21世纪资本研究院研究员王丹、姜诗蔷、张欣培对本文亦有贡献）