顶尖财经网(www.58188.com)2019-2-27 17:10:09讯：

本期投资提示:

2018年4季度货基规模出现下滑,机构和散户申购热情降温。18年4季度货币基金总规模为7.62万亿份,较18年3季度减少7.96%,增速为负;4季度未新发行货基。与3季度相比,4季度机构型货基和散户型货基申购情况均有较大幅度降温,净申购转负。

货基收益率继续回落,4季度小幅加杠杆但久期波动不大。4季度货基万份收益总值下降7.76元至72.50元,7天年化收益均值下降49bp 至2.84%,万份收益方差均值上升但7天收益方差均值下行,显示货基收益率围绕较为稳定的中枢上下波动。4季度货基资产组合平均久期变动不大;杠杆率为1.0642,较3季度(1.0471)小幅抬升。

货基4季度继续增配债券,买入返售资产未出现季节性增持。具体来看,债券配置增加975.93亿,占比(42.8%)继续扩大,买入返售减持6086.24亿,占比(16.8%)由增转减,这与往年4季度同期表现相反,银行存款减持2003.23亿,占比(39.8%)变动不大。

债券配置中,货基减持利率债、企业债和短融,集中增持同存。回顾4季度债券市场表现,资金面低位企稳,在经济下行预期下,长端利率持续下行,但1年期以内债券收益率普遍企稳回升,在这种格局下,货基表现为大幅增持同存,减持利率债和除同存以外的大部分信用债。

总结与展望:债牛格局下债基对货基有一定挤出,预计19年将弱化l 受流动性新规持续影响,18年以来仍然鲜有新的货币基金产品成立,2018年资金面快速回落后低位企稳,2018年货基年化收益率逐季快速回落,对机构和散户而言吸引力均减弱,同时,货基监管整体仍较为严格,4季度存量货基规模转增为减,难回此前高增长态势。

另一方面,债牛格局下市值法估值有优势,4季度债基对货基有一定挤出。在2018年资金面宽松和债牛的大环境下,四季度债基成立规模大幅增加。其中,具有较高流动性的短债基金表现更为突出。相比货币基金,短债基金拥有更高的收益率,此外,不同于使用摊余成本法估值的货币基金,采用市值法估值的债基在债牛环境下能给投资者带来更大的收益。但随着2019年资金面和债券收益率下行空间的收窄,未来摊余成本法与市值法计价的差别将有所弱化。

展望2019年,预计货基收益率回落速度将有所放缓直至低位企稳,未来债牛空间有限,债基对货基的挤出也将有所弱化。经济通胀进一步回落过程中,政策预计将继续维持放松方向,资金面中枢稳中小幅下行,虽然社融在反弹,但并不意味着需求反弹拐点来临,全年债牛格局仍在只是空间有限。在这种情况下,预计2019年货基收益率回落速度将有所放缓直至企稳,债牛空间收缩下,债基对货基的冲击也将有所弱化。申万宏源集团股份有限公司