□建信基金 龚佳佳

　　自2004年底国内发行第一只ETF以来，这类产品便以其简单、高效、低费率的独特优势受到各类市场参与者的广泛关注。在ETF近15年的发展历程中，相关创新始终不曾停止，从最早期的单市场ETF慢慢扩展到跨市场ETF、跨境ETF，跟踪的标的资产也从股票扩展到商品、债券、货币、期货等。

　　与创新相伴而生的是，ETF的产品数量与规模也迭创新高。产品的蓬勃发展与其广泛应用是密不可分的，ETF在交易、套利、资产配置、海外投资等方面都发挥着积极而重要的作用。

　　ETF是天然的交易工具。投资者投资ETF时，既可以在一级市场上申购赎回，也可以像股票一样在二级市场上买入卖出。与股票相比，交易ETF时免印花税，费率优势明显；与股指期货相比，交易ETF的门槛更低，且投资品种更多，投资限制也相对较少；与分级基金B份额相比，作为两融标的ETF的杠杆更为稳定，并且，由于一二级市场的套利机制使得ETF的定价效率更高。近年来，不少ETF联接基金都增设了免申购费且赎回费较低的C类份额，没有股票账户的场外投资者也能借助此类份额进行波段操作。

　　ETF是优良的套利工具。套利者采用ETF获利的手法很多，比如通过一二级市场的联动机制对处于折价或溢价的ETF套利，或者将ETF作为现货工具和相应的股指期货进行升、贴水套利，亦或是对于权重成分股采取的事件性套利等。并且笔者相信，随着将来A股衍生品的继续扩容，围绕ETF的套利策略将会更加丰富。

　　ETF是绝佳的资产配置工具。ETF的持仓比较透明，基金风格不会随时间发生漂移,且费率相对低廉，因此ETF作为投资者配置权益资产的基础具有明显的天然优势。随着债券ETF、黄金ETF、货币ETF的相继问世，ETF作为资产配置工具的优势体现得更加淋漓尽致，投资者有望借助ETF来获取更优的风险调整后收益。

　　ETF还是很好的海外投资工具。过去，投资海外市场主要借助QDII基金，但此类基金的申购赎回周期较长，资金利用效率相对较低。美国ETF、德国ETF、日本ETF等不同区域ETF的出现为投资者提供了更加高效的工具，申赎效率相比此前产品有明显提高。并且，跨境ETF一般采用T+0的交易模式，投资者当天买入当天即可卖出，是国内为数不多的实现日内回转的投资品种之一。

　　ETF的发展与创新是紧密相关的。相信随着更多创新产品的出现，ETF将迎来更大的机遇。展望未来，ETF的创新思路可能沿着两个方面展开。

　　首先，在期货、外汇等领域有所拓展。目前商品现货ETF仅包含黄金ETF，白银、原油、有色金属等商品期货品种的ETF还处于市场空白期，投资者迫切需要相对应的场内交易工具，以改善持有的资产配置组合。除此之外，外汇ETF在海外市场属于市场份额较大的ETF产品，而国内尚不存在相应的产品。待外汇ETF推出后，投资者可以用来进行波段操作、对冲外汇风险等。

　　其次，在杠杆及反向产品领域，或可有所作为。杠杆ETF相当于将相关指数的收益进行多倍放大，而反向ETF则提供了与相关指数相反的单日投资回报。从国际经验看，杠杆及反向ETF的单日杠杆稳定，且投资门槛相比股指期货更低，自问世以来就深受投资者的青睐。观察与我国资本市场大环境较为接近的韩国、日本等市场后发现，杠杆ETF及反向ETF未来具有广阔的发展空间。

　　整体上看，随着近年来A股市场有效性的逐步提高，主动基金持续战胜市场的概率已变得越来越低，同时，公募FOF和养老目标基金等有配置需求的资金体量越来越大，这都为ETF的创新式发展提供了充足的动能。