顶尖财经网(www.58188.com)2020-10-26 7:42:27讯:
“天下武功出少林。”
在投资中,消费也是价值投资源头鼻祖。在机构扎堆的赛道中,广发基金研究发展部消费组有自己的两门绝活,一是公司研究的深度追踪,另一个是行业研究的广度覆盖。
“我们不仅把握了主流的机会,也在相对冷门的领域挖掘了牛股,为投资人带来超额收益。”消费组组长陈樱子对笔者说。Wind数据显示,截至9月30日,研究部管理的广发品牌消费A成立以来累计回报达到77.1%,超越业绩比较基准达到68.23%,年化回报为22.64%。
消费赛道中“最孤独的买方”
对消费领域而言,“捡烟蒂”的时代逐渐落下帷幕,在拥挤的消费赛道中如何脱颖而出,是陈樱子经常思考的问题。
“白酒被誉为消费行业皇冠上的明珠,但在白酒之外,这几年也有很多大众品企业成功跑出来;中国的人口基数庞大,小品类亦能造就中大型的行业规模,在格局相对分散的阶段,行业龙头处于成长期,潜在空间足够大,能创造很好的投资收益。”陈樱子说。
基于这一逻辑,消费组在拥抱大白马的同时,凭借研究深度和广度的优势,常常另辟蹊径,领先市场在细分领域挖掘出不少“蒙尘的明珠”。
2018年,研究员发现一家消费类企业历史业绩表现平稳,但估值常年在20倍以下。当时,公司管理架构发生变化,进行事业部改革、信息化改造、职业经理人管理模式。同时,作为细分行业老大,公司现金流充裕,在主业平稳增长之外,新业务发力空间广阔。
果不其然,2018年之后,该行业互联网渠道红利逐步消退,公司在业务架构、产品价格体系、加盟商激励制度上进行大刀阔斧的升级,盈利能力逐步提升、业绩超预期释放,股价从2018年四季度以来表现突出。广发基金由此成为少数长期重仓的基金公司。
不过,在持有过程中,中间也曾出现一些波折。“我们对上市公司进行紧密跟踪,当上市公司业绩低于预期时,知道这不是因为公司经营管理本身,而是节日的错位影响。基于此,投资人员选择忽略波动,逢低加仓。”陈樱子介绍。
但是,当研究员的分析与市场认知不一致时,也必然要承担漫长而痛苦的研究和等待过程。
2016年,医药研究员开始研究一家医疗公司,当时市场对公司的商业模式并不认可,但公司一直坚持走高端平台路线。在持续跟踪中,研究员看到了公司优质成长性和产业上的变化趋势,在低位进行大力推荐,称得上是当时市场上“最孤独的买方”。2019年,公司业务出现拐点,逆势布局的广发基金,获得了良好的回报。
三大研究维度决胜千里
“消费研究有三点很重要,源于生活、深度研究和紧密跟踪。”陈樱子说,消费品的研究与生活最为贴近,很多灵感都源于生活,有了灵感后能不能做好投资,还是要看深度研究和细致跟踪。
“深度是追求本质的研究,从三到五年甚至更长期的维度去看企业的发展空间,比如收入有多少空间、利润能否翻倍。这就需要我们对产品所满足的需求属性、行业动态空间、竞争格局、产业地位等进行深入研究。”陈樱子介绍,只有看得长,抓住核心的本质,才不会因为短期数据的波动而更改判断。
那么,消费品行业该如何研究?陈樱子介绍,广发基金消费组有自己的三大研究维度。
第一,基于中观子行业数据的行业比较框架。研究部建立了一个行业中观数据库,用以跟踪各个子行业的景气度,通过自上而下的方式,找到阶段性最适宜基金配置的领域。
第二,基于经营数据,打造一套成熟的选股模型,提高研究员在行业内选股的准确率。
第三,在自下而上的研究基础上,对标的进行持续深入研究和跟踪。
在这三大研究维度上,研究员们各司其职,每个人都有10-15个重点跟踪标的。“我们坚持深入研究与紧密跟踪两手抓。在深入研究的基础上,紧密跟踪,不断检验自己的判断;正是因为紧密跟踪,尽可能了解企业的全貌,才能在更长的周期中坚定持股。”陈樱子说。