疫情影响盈利结构 关注企业盈利质量

　　新冠肺炎疫情是2020年资本市场绕不开的议题。谈到疫情对于股票表现的长期驱动因素的影响时，史博指出，疫情对股市的长期影响要从两个方面来看。

　　第一个方面，在应对疫情方面，全球的基本政策是宽松的流动性，这必然导致资产价格的上升。第二个方面，虽然说疫情对企业盈利会有一定的短期冲击，但实际上对企业长期盈利影响或许并不明显，反倒是对盈利结构性变化有深刻影响。龙头企业更容易应对疫情带来的挑战，更容易出现企业收入利润向龙头企业集中的现象，出现“强者恒强，赢家通吃”的现象，这种现象在国内市场也比较明显。

　　谈到疫情是否会影响投资策略时，史博表示，目前阶段策略稍微有一些微调，在自上而下的分析以及自下而上的选股中，当前相对淡化自上而下的宏观分析，而更多地重视自下而上的行业选择和个股选择。

　　史博表示，目前阶段在A股市场上，行业选择和个股选择能够帮助机构投资者有望获取相当丰厚的超额收益。但值得注意的是，当前在进行自下而上的投资时，对于风险要进一步加强关注。今年，国内出现了企业债违约现象，这也说明受到阶段性经济形势影响，使得部分企业的经营风险也有所加大。

　　“因此在当下，我们在选择行业和公司的时候，也是格外地重视企业的盈利质量、资产负债率、现金流等指标。”史博表示。

　　医药消费与制造升级值得关注

　　谈到后市更值得关注的投资机会，史博表示，首先在中国医疗保健行业的前景非常广阔。中国人对健康相关的服务有很大的需求，这块需求有很大程度还没有得到满足，因此这块市场未来的空间也比较大。

　　其次，中国有比较大的消费市场，中国的整个消费市场的深度很深、广度也很广、地区差别也比较大。很多中国企业现在首先把握好国内市场，然后再努力地去把握国际市场的机会。

　　与此同时，在创新领域，中国企业要想做创新的话，往往是一些应用领域进行创新。这些创新又和中国传统的一些优势，尤其是制造业的优势结合起来，也就是所谓“制造业升级”。

　　对于风险防范方面，史博认为，A股市场的主要风险实际上是一些质地比较差的公司，或者说未来前景不太明朗的公司，依然存在被一些投资者用较高的估值进行交易带来的风险，这些股票需要回避。

　　重视ESG有望提升投资业绩

　　近两年来，ESG投资标准在国内资本市场日益受到重视。

　　对此，史博表示，如果中国上市公司未来能够更加地重视ESG，那么一定会提升中国金融市场对国际投资者的吸引力。一方面，可以看到近年来，国际的大型投资者对于上市公司的ESG状况越来越重视，希望上市公司更充分地披露自己的ESG的各项指标。另外一方面，MSCI也在扩大A股纳入该项因子，进一步推动A股上市公司对责任投资的重视。同时，包括南方基金在内的国内机构投资者，也在加强内部对ESG的重视，建立ESG相关评估体系。

　　史博认为，目前重视ESG的公司可能更多的是一些大型的行业龙头公司，而近两年来这些行业龙头公司在股市中的表现相对也较好。综合来说，一方面国际投资者非常重视ESG，另一方面国内投资者也看到了重视ESG有望提升投资业绩。同时，上市公司发现如果能较好地做好ESG相关的披露，有望得到机构投资者更多青睐。总之，这些方面都在提升中国机构投资者和上市公司对ESG的重视，也会提升中国的金融市场对于国际投资者的吸引力。