安信基金表示，国内宏观方面，在“三道红线”新政下，房企降杠杆乃大势所趋，房地产链条信用扩张将放缓，但2021年上半年预计房地产投资仍具有一定韧性，下半年增速将有所放缓。财政赤字率大概率从3.6%向3.0%回归，特别国债规模预计也将大幅下降或取消，政府信用扩张放缓将使基建投资增速重回低个位数水平。随着企业盈利水平的不断回升，2021年制造业投资增速预计将表现良好，从而与消费一起成为拉动经济增长的主要引擎。

　　安信基金指出，国内货币政策方面，从现在到明年年中，核心CPI、PPI、GDP平减指数等指标或将处于持续回升通道，PPI或将于明年二季度达到最高点，2021年上半年货币政策在经济向好以及通胀回升背景下难言宽松。

　　从债市具体品类来看，安信基金分析，利率债方面，目前我国长端利率已接近3.3%，距离2019年4月份高点不到20BP空间，在未来长期经济增速系统性下移的背景下，目前的利率水平基本算是回归正常中枢，金融体系的流动性将是影响利率走势的主要矛盾。鉴于明年国内经济大概率前高后低，以及核心通胀大概率二季度达到高点等因素，预计明年二季度或将是全年入场配置的重要时点，但考虑到明年金融体系整体的流动性较为紧张，同时美债长端利率上行在一定程度上会限制我国国债的下行空间，下半年回落的幅度有限，整体维持震荡格局。

　　信用债方面，在流动性收紧的背景下，明年实体经济将大概率出现流动性分层，明年中低等级信用债利差走阔风险较大，资质下沉策略需愈加谨慎。产业债方面，对于基本面差，短期融资环境不利且到期债务压力大的煤炭、钢铁等行业弱资质国企需要保持较高警惕；地产债方面，考虑到目前政策对于激进地产企业不利，行业周期也处于下行阶段，主体的信用风险也开始逐步暴露，建议只考虑龙头及国企布局，久期尽量控制在2年内；城投债方面，安信基金认为短期内城投公募债破刚兑的可能性仍较小，预计2021年城投债仍是机构投资的主要品种，但在信用分层的大背景下，负债率较高，以及非标占比较高、层级低的城投利差走阔风险很大，仍需谨慎投资。