顶尖财经网(www.58188.com)2020-12-21 19:58:23讯：

从上世纪80年代至今，全球无风险利率基本处于单边下降的趋势，在疫情影响下，全球利率甚至趋近于零。

身处低利率时代，每个人都有些理财焦虑，存在银行里的钱很难跑赢物价涨幅，宝宝类货币基金风光不再，就连以前稳赚不赔的银行理财也不再保本，股票等权益类资产的波动又比较大……手上的闲钱到底该何去何从？事实上，对于专业提供资产管理服务的基金公司而言，这个问题同样值得深思，提供什么样的基金产品，才能更好地匹配个人投资者的理财需求？

广发基金混合资产投资部基金经理谭昌杰给出的答案是：“固收+”策略的绝对收益目标基金。

广发趋势优选基金经理 谭昌杰

如果把“固收+”看成是股债混合、以债为主的一类产品，这类产品并不是新事物，早在十几年前，业界就已经出现了二级债基、保本基金等“固收+”类产品。只是，大部分基金采取的是相对收益目标、争取更靠前的相对排名，导致产品净值波动较大。过去几年，部分基金经理以绝对收益为目标来管理产品，在控制波动的基础上追求稳健回报，这类绝对收益目标的“固收+”产品，正被越来越多人所熟知和认可。

而谭昌杰在过去数年的绝对收益目标产品的管理中，获得了极好的业绩。他以年度正收益为基本目标，力争获取超越个人房贷基准利率的中长期年化收益率，所管理的3只偏债混合产品任职时间均超过5年，过往年化回报为5~10%，最大回撤大多数年份低于3%。

1月6日至12日，拟由谭昌杰管理的新基金——广发恒信一年持有期混合，将在中信银行(601998,股吧)、广发基金直销等渠道发售。该基金的目标是在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘市场潜在的投资机会，力求实现基金资产的长期稳健增值。

追求每年正收益，留住长期客户

问题1：你管理的偏债混合基金是以绝对收益为目标，有哪些具体的指标？

谭昌杰：我把绝对收益目标分成四个层次，一是年度收益为正，二是超过货币基金和短期理财的收益，目前大概在接近3%的水平，三是战胜持有人的负债成本，比如五年以上的个人房贷基准利率4.9%，四是在牛市中积极有为，把收益率做到接近10%的年化水平，提高持有人的收益体验。

我认为所谓的绝对收益目标基金，最基本的要求或者特征就是年度正回报。虽然我们无法确保每年正回报，但通过内部的风控限制和止损要求，过去几年都能实现，我们在这方面也积累了长期的经验。我们认为，年度正回报是留住客户的前提条件。一个产品只有形成稳定的赚钱效应和收益预期，才能吸引客户长期持有。

问题2：公募基金大多数是采用相对收益策略，你为什么会想到要做绝对收益目标的基金？

谭昌杰：当时选择走绝对收益目标策略这条路，最直接的触发因素是处理一次客户的投诉。2013年，我管理的债券基金亏钱了，去一家银行渠道处理投诉。客户是一位老人，六十多岁，他投了一百万，亏了几万块。他说他是按照理财产品来买这个债基，现在亏钱了，能不能至少赔偿本金部分？

这个事情对我冲击比较大。债券基金常常会被银行理财经理宣传为波动低、回撤小，收益率还能高于银行理财产品的基金产品。但事实上，公募基金普遍以相对收益为目标，从长期来看，很多债券基金确实能够实现比银行理财产品更高的年化收益率，但在中短期内，未必一定能确保在每个阶段都能实现绝对收益或者战胜同期限银行理财产品的收益率。

在那之后，我对自己产品的最基本的投资目标是追求年度收益为正，后来我一直坚持这一风格，每一笔投资，都会反复权衡能否带来绝对收益，“不要亏钱”成为组合管理的最低目标。

问题3：不同资产的风险收益特征不同，你如何确定他们在组合中的比例？

谭昌杰：从收益的角度，我把资产分为三类。一是收益确定性比较高的资产，包括中短期高资质信用债的票息收益和打新收益，这类资产是组合的底仓；二是大概率收益的资产，以债性转债和中长期限的利率债为代表，主要通过波段操作、及时止盈来获取超额收益；三是或有收益资产，主要包括二级市场股票投资以及定增、大宗的交易机会。其中的定增和大宗交易策略，一般是以6个月的锁定期来换取10-20%的折价，这个收益率可能对大部分的股票基金不具备吸引力，但对于中低风险的绝对收益目标基金，是一个很好的收益增强手段。

“固收+”作为一个投资策略，注重的是投资过程的管理。上述三大类资产中有很多细分的子项资产，如果哪一类资产在未来3-6个月能获取较大概率的绝对收益，我就会根据概率和收益空间的大小替换底仓的票息资产，所以，我的产品内的各类资产的比例都会动态调整。

问题4：具体到股票，你如何挑选？

谭昌杰：股票方面，以自上而下偏宏观的角度为主，主要做两个判断，一个是确定股票的目标仓位，然后在相对便宜的资产里面，选择未来一段时间景气度回升的行业及股票。

比如，去年11月我觉得全球经济处于逐步回暖的阶段，加仓了偏周期的股票。1月份有一些疫情的扰动，部分个股触发止损卖出。春节期间疫情爆发，基于疫情对实体经济将会有实质影响的判断，我在春节后将股票持仓降到10%。在行业选择上，从之前的周期股换成了受益于疫情的必选消费。随着疫情受控的进程，后来再调整为不受疫情影响的必选消费，再过渡到受疫情影响的必选消费，比如医药。到了5、6月份，国内跨境旅游、影院等逐步放开，我一方面提高整体的股票仓位，另一方面增持了部分受疫情影响的可选消费，比如免税、演艺等。今年以来，大部分股票的仓位和行业配置，是沿着国内疫情的影响幅度进行调整的。

在选定行业后，我一般会在公司内部研究员推荐的模拟组合中优选细分行业龙头。我会根据绝对收益目标产品的定位，优先配置下跌空间可控、有中长期上涨空间的标的。

明年股市谨慎乐观，债券性价比正在提升

问题5：四季度，股票市场延续震荡行情，债券市场继续调整，如何在股票、债券等不同资产中进行配置？

谭昌杰：近期数据显示经济在继续恢复。前期受到资金面趋紧、叠加信用违约事件冲击，债券市场持续调整。但国务 院金融稳定发展委员会对于永煤事件的定调以及央行对资金面的呵护，我倾向于认为，短期压制债券市场的资金面风险基本已经解除，债券市场可以逐步布局。

股票方面，信用条件最宽松的时期正在过去，市场估值进一步提升的空间已经不大了，后面关注结构性的机会。

整体而言，目前宏观经济和企业盈利处于上行周期，股市仍存在盈利驱动的结构性行情，而债市的资金面风险基本解除，可进行左侧的布局。从细分资产来看，高资质中短债在经历近期的调整后，收益率区间已经回升到3.5-4.0%的水平，具备了配置价值；长债处于左侧布局期；股票市场的估值水平短期很难再提升，后续是结构性行情。

问题6：如果将时间拉长到6~12个月，你的看法是否会有改变？

谭昌杰：对于债券市场而言，从中长期来看，整体是个箱体震荡的走势，跌得多了，后面会慢慢涨回来，所以我们只要躲过跌得最多的那段时间都可以了。债市今年是小熊市，明年国内经济增速大概率会呈现高点回落的走势，只要宏观政策不至于全面紧缩，对整体的债券资产还是有利的。所以，展望未来6~12个月，我认为，中长期利率债的绝对收益机会是相对确定的，当前可以逐步进行左侧的布局。

权益资产方面，已经出现了连续两年的大涨，部分板块估值已经处于偏贵的水平。从周期的角度，需要把明年股票市场的预期回报降下来，关注估值便宜或者相对合理、需求回升的板块，比如政府需求和传统外需的修复。

问题7：债券市场现在处于弱势震荡。什么时候会迎来配置的好时点？

谭昌杰：目前经济形势持续好转，货币政策已经回归中性，我们预计春节前乃至1季度，长期限利率债可能都会处于震荡调整期。由于国务 院金融稳定发展委员会对永煤事件的定调以及央行释放短期流动性的快速跟进，短期压制债券市场的资金面风险基本解除，所以，长期限利率债的配置时点可以适度提前，目前处于左侧布局期。

至于转债，近期一级市场有较多的优质标的上市，同时受到信用冲击的影响，低价转债越来越多，对于其中信用风险、绝对价格、转股溢价率“三低”的债性转债，可加大配置力度。

公司平台是后盾

问题8：你在一次访谈中提到，“固收+”策略产品可以比作基金经理要做的一盘菜，基金公司作为平台提供各种新鲜的原材料，为什么会有这样一种说法？

谭昌杰：做好“固收+”产品需要具备多资产的管理能力。如果把这类产品比作是一道菜，一方面需要有经过专业训练、有良好口碑的厨师来操刀，另一方面，还要有优质的食材作为保障。我们公司的优势是内部投研体系是打通的，股票、债券、量化、国际业务等都在一个投研平台上，每类资产的投研团队都是给全公司服务的。作为一家多资产、多策略的全能型资产管理公司，我们的研究资源丰富、策略储备深厚，能够为“固收+”产品提供持续优质的食材，支持“固收+”类产品做大做强。

问题9：很多公司，股票投资和固定收益投资属于不同的业务条线，广发基金在这方面有哪些自己的优势？

谭昌杰：广发基金的投研体系对内部各个投研团队都是开放的。从公司成立以来，投研系统一直都是统一和开放的。比如我所在的部门属于固收的投资团队，但公司股票团队的研究成果，我们都可以看到，股票研究的进程，我们都可以参与，实现良好的协同。又比如，“固收+”产品比较喜欢做的几个细分策略，新股、转债、定增、大宗等，公司都有专业的投研团队去跟踪，这是广发基金传统的股票投研能力对“固收+”类产品的溢出效应。如果没有股票研究实力作为支撑，很难把“固收+”业务做起来。