2020年，对于期权市场而言，是值得铭记的一年。虽然受新冠疫情的冲击，股票市场波动明显加剧，但期权市场运行平稳，无论是参与者人数、市场规模，均创下历史新高。

其中，沪深300ETF期权、沪深300股指期权自2019年12月23日上市以来，目前运行已满一周年。截至11月底，沪深300ETF期权日均成交量、日均持仓量分别达到220.75万和219.25万张。即运行不到一年时间，沪深300ETF期权的市场规模已与上市长达5年之久的50ETF期权持平。

由于新增三大标的，今年前11个月，期权市场累计成交量接近10亿张，相较去年全年的6.18亿张，出现大幅增长。

期权行业资深专家、期权星球创始人谢接亮表示，尽管今年黑天鹅频发，金融市场大幅波动，但期权市场平稳运行，在促进价格发现、管理风险和提高市场效率方面发挥了很好的作用，上证50ETF期权、沪300ETF期权单品种交易张数排名已进入世界前三。

但是，目前我们股票期权数量仅有4只，相比美国700多个ETF期权以及背后数量更多的个股期权、指数期权来说，我国的期权市场覆盖面还有长足的发展空间。

“展望2021年，监管应进一步丰富期权品种，市场迫切需要创业板、中证500、深100等ETF期权，来管理中小市值、成长科技类股票投资风险。”谢接亮说。

期权交易规模大幅增长，两大期权进入世界前三

2020年，自华泰柏瑞300ETF期权、嘉实300ETF、300股指期权上市，我国衍生品市场迈出了里程碑式的一步，期权市场持续快速发展，参与者人数、期权市场规模均不断增加。

以上交所为例，截至2020年11月底，上交所期权投资者开户数达到484381户，较去年底同比上升17.2%，不少机构跑步进场。

在成交持仓方面，沪深300ETF期权(包括华泰柏瑞300ETF期权、嘉实300ETF)累计成交5.57亿张，日均成交量、日均持仓量分别为220.75万和219.25万张。相比2019年底，沪深300ETF期权刚上市时，日均成交68.32万张，大幅增长223.11%。运行不到一年时间，沪深300ETF期权的市场规模已与上市长达5年之久的50ETF期权持平。

今年前11个月，50ETF期权日均成交量、日均持仓量则分别为213.20万和276.98万张，相较于2019年日均成交253.29万张、日均持仓342.00万张，有所下滑。

但是从期权市场的总规模来看，由于新增三大标的，今年前11个月，期权市场累计成交量达到10亿张，相较去年全年的6.18亿张，出现大幅增长。

此外，300股指期权进行两次交易限额调整之后，2020年下半年300股指期权成交量显著放大，持仓规模也屡次创下上市以来新高。截至11月底，沪深300股指期权累计成交1470.38万张，日均成交6.48万张。

期权行业资深专家、期权星球创始人谢接亮表示，上证50ETF期权、沪300ETF期权单品种交易张数排名已进入世界前三，随着金融期权市场成交额的稳步增长，期权已经逐渐成长为国内金融交易市场中的重要一环。

市场风格转变，波动率经历两次大幅升降

回顾2020年，新冠疫情的爆发给世界经济带来了巨大的影响，各国纷纷推出相应的刺激政策来应对疫情给经济带来的冲击。

谢接亮指出，整体来看，2020年的A股市场经历了从流动性驱动到盈利增长驱动的转变。上半年受益于宽松的货币信用环境，科技、消费、医药等板块崭露头角，创业板指数明显跑赢上证50、沪深300等大指数；下半年随着国内疫情及时得到遏制，经济持续复苏，政策由“宽货币、宽信用”逐渐转向“稳货币、稳信用”，顺周期板块偏好提升，从而带动上证50、沪深300不断新高。

在这样的行情下，期权市场的波动率变化明显加大。“过去一年，50ETF、300ETF波动率变化较大，期间共经历了两次快速大幅度的升降波周期，期权买方和卖方均有良好的表现机会。”谢接亮说。

沪300ETF隐含波动率与20日历史波动率对比图
来源：期衍

具体来看，今年1-3月经历恐慌性大跌，尤其是，2月3日开盘各指数跳空7%以上，看跌期权隐含波动率普遍达到40%以上，买入看跌期权、跨式等策略表现良好，场内金融期权为约400多亿的现货提供了保险，很好地发挥了稳定市场、管理风险的功能。

6月末至7月初，A股市场上演了年内最为波澜壮阔的整体快速上涨行情，上证50ETF、沪深300ETF在7月6日单日的涨幅分别达到了史上罕见的8.99%和7.34%，随着A股的短时间内大涨，金融期权的波动率随之出现急剧上涨，最高升至40%以上，在此期间不乏涨幅达到几十倍的认购期权合约。

据谢接亮介绍，认购有两种策略，持有单一认购合约与动态调仓的买入认购策略。“从收益对比来看，动态调仓的买入认购，也称“滚雪球”策略，能时刻保持持仓杠杆最优化，在7月的趋势上涨行情中，该策略理论上可以达到超过120倍的涨幅。”

8月至今，由于市场风险偏好推升估值至高位，且整体性上涨快速消耗上涨动能，市场进入了长达近4个月的平台震荡期，期间金融期权的波动率由30高位逐步阶梯式降波至15附近的均值低位区间，在此期间卖出跨式策略展现出期权的组合策略优势。

仅4只期权覆盖面严重不足，需进一步丰富期权品种

由于今年黑天鹅频发，金融市场波动巨大，在促进价格发现、管理风险和提高市场效率方面，期权发挥了重要作用。

同时，今年沪深300ETF增加了9只，规模增加了近170亿，衍生品市场间接引导中长期资金入市的功能显现，也发挥了一定的市场稳定器的作用。

不过，在谢接亮看来，虽然我国上证50ETF期权、沪300ETF期权单品种交易张数排名已进入世界前三，但相比美国700多个ETF期权以及背后数量更多的个股期权、指数期权来说，我国的期权市场覆盖面还有长足的发展空间。

“目前境内金融期权只有四只，仅仅覆盖50、300指数，特别是对深市股票数量的覆盖还不到5%，尤其是对创业板的覆盖更是不到2%。市场迫切需要创业板、中证500、深100等ETF期权，来管理中小市值、成长科技类股票投资风险。”谢接亮说。

此外，在优化期权运行机制方面，随着期权市场的稳步发展，相信在未来证券充抵期权保证金制度也将很快推出。

谢接亮指出，2019年，组合保证金制度的推出很大程度上提高了期权投资者的资金利用率，而证券冲抵保证金制度则可以进一步降低投资者的保证金成本，让市场上更多的长期投资者得以利用期权管理风险与降低交易成本。