12月28日早盘，券商板块低开，此后反复震荡后再次拉升至翻红。

上周五涨停的中原证券涨停，互联网券商龙头东方财富涨幅涨3.8%

近期规模份额持续创新高的券商ETF(512000)涨0.82%，成交超5亿元。

从k线图来看，券商指数依旧处于下跌趋势红，沿着5日均线向下，但暂时在箱体底部位置企稳，MACD也已出现底背离。整体来看，目前适合观望，等待明显的反转信号出现。

在券商股下跌过程中，大量资金选择“逢跌就买”。据上海证券交易所12月25日公布的最新数据，券商ETF(512000)当日最新基金份额达213.56亿份，最新估算规模达233.76亿元。

截至12月25日，券商ETF(512000)最近6个交最近6个交易日份额净增长合计达13.74亿份，资金净流入合计达15.16亿元。券商ETF(512000)最近16个交易日资金净流入合计达42.14亿元。过去60个交易日，净申购资金高达62亿元!

两融余额亦处于历史高位，12月25日，券商ETF(512000)最新单日融资买入额达1.29亿元，最新融资余额达25.31亿元，杠杆资金持续看多加仓，2020年以来暴增480%!!

以下内容整理自信达证券非银团队《成长或周期?券商都将春季躁动》

一、券商多次出现春季行情

“春季躁动”，顾名思义，是指每年年末至第二年年初A股出现的一波上涨行情。回顾过去10年券商板块在春季行情中的表现，将1-3月间券商指数出现持续上涨超过15%、无明显回撤、上涨持续时间段超过20天的行情称为“券商春季行情”。

2011-2020，券商板块共发生了7次春季行情(除2014、2017、2018)，券商指数在春季行情期间平均涨幅40.19%，相对沪深300平均涨幅高出18.21%。

通过对标沪深300和创业板指数，我们发现这7次春季行情中2011、2012、2016、2019为顺周期板块行情带动，2013、2017、2020由成长股行情带动，意即无论是成长行情还是周期行情，赚钱效应和牛市氛围带来的交易量增加都会使券商板块受益，从而实现上涨。

二、宽松流动性推动券商春季行情，风险偏好易提升

每年年初流动性宽松具有共性，

⑴ 银行一季度集中放贷推动贷款和非标高增，居民和企业可投资资金较为充裕;

⑵保险开门红优势显著，年金险放量将带来增量入市资金;

⑵ 季节性因素使得央行多于年初开展降准操作。

今年年底央行两次超预期续作MLF，释放流动性。此外，中央经济工作会议提出的“不急转弯”有效调整了市场对稳增长政策过快退出的预期。此次预期管理体现了监管对外部环境仍然严峻、经济复苏基础不牢固以及国内严控非标背景下政府平台债务的风险处理等问题的担忧，通过加大流动性投放引导资金流向实体经济形成有效需求，进行“需求侧管理”，同时也是对当前信用环境不佳、同业存单持续走高的有效回应。

另外，在风险偏好层面，一二月份经济数据和年报真空期导致年初流动性充裕带来的乐观预期无法被证伪，投资者风险偏好提升，一季度入市活跃度较高。

三、增量资金入市有望开启慢牛行情

短期来看，全市场注册制稳步推进、主板或同样20%涨跌幅、T+0等交易制度改革吹风已久，面对政策红利逐渐兑现，板块整体估值具有较大的抬升潜力。

长期来看，证券行业有望迎来更多增量资金，主要得益于⑴监管引导上市公司质量提升，为中长期资金加速入市奠定基石，⑵加快建设第三支柱政策红利推动养老金增量资金入市，⑶监管大力加强资本市场投资端建设，促进居民储蓄向投资转化，⑷我国资本市场对外开放持续深化，外资持续流入为A股带来增量资金。

四、投资展望：

券商板块间接转直接融资仍是最大逻辑，全市场推行注册制指日可待，2021年仍为投行大年。作为资本市场的核心载体，券商将直接受益于市场扩容，中长期业绩预期将得到有力支撑，券商行业将进入黄金发展期。股市扩容、上市公司质量提升、中长线资金的持续流入带来的增量资金直接利券商经纪、两融及衍生品业务发展。

【券商ETF(512000)：兼顾龙头券商及潜力中小券商的高效投资工具】

对于券商板块投资，建议借助相应的ETF进行参与，华宝基金旗下券商ETF(512000)及其联接基金(A份额代码006098/C份额代码007531)，跟踪中证全指证券公司指数(指数代码399975)，该指数覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共计45只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，余下4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖45只券商A股的高效投资工具。

从投资效率上看，券商ETF(512000)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅110元左右，卖出无印花税(股票收取千分之一)，且相对券商个股投资胜率更高。

券商ETF(512000)目前最新规模约220亿元，日均成交约10亿元，稳居顶级规模及流动性ETF。

【借助ETF投资胜率更高】

举例券商板块2020年的第一波行情，2020年5月28日至7月9日区间券商ETF(512000)涨幅为51.34%，全面复制了证券公司指数表现。

相对个股而言，券商ETF(512000)51.34%的涨幅跑赢了45中成份股中的32只，相当于跑赢了同期71%的券商成份股，从趋势性行情表现看，券商ETF(512000)具有极高的投资胜率。

【风险提示】中证全指证券公司指数成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。