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熵减是伟大企业的核心内涵

加入日期:2020-12-7 7:36:39

  顶尖财经网(www.58188.com)2020-12-7 7:36:39讯:

  何谓成长?何谓优秀的成长?正如一千个读者眼中有一千个哈姆雷特,这个问题的答案可能会有无数个。对于笔者来说,熵减,是成长的真正内涵,是优秀成长企业的核心优势所在。

  作为一名基金经理,我们的工作职责有两个:一是将资金投向有价值的企业,分享好公司的成长红利;二是给基金持有人创造价值,提供良好回报和盈利体验。为此,笔者的目标是成为深度的成长股选手。一方面,通过自己独立的思考和专业的研究,挖掘不断进化的优秀企业,把专业知识转化为投资成果;另一方面,通过组合的均衡配置和风险控制,努力为投资者提供回撤相对可控、高夏普比率的产品。

  深度研究 挖掘持续进化的成长企业

  “熵”,原本是热力学第二定律的概念,衡量无序的混乱程度,热力学第二定律又称熵增定律:一切自发过程总是朝熵增的方向发展,熵增最终会熵死,即死亡。熵减则与熵增相反,通过吸收能带来熵减的负熵因子,比如能量、物质、信息等,使得系统更加有序、功能更强,从而延缓系统的衰老和死亡。什么样的公司是伟大的公司?有些投资者可能会归纳为“护城河”、进化力和熵减力。在笔者看来,熵减力强是成长型企业的核心关键词,这类公司能将“护城河”不断变宽,或者是构建新的“护城河”。换言之,他们具有持续的进化能力,可以不断打破过去固有的想法、组织结构、模式,对新业务提前进行战略布局和储备,最终通过很强的执行力兑现业绩。

  笔者曾经对医药行业过去十年的大牛股进行复盘,发现那些真正能够成长为大市值公司的企业都有一定的规律,比如赛道好、竞争力强、管理层优秀,但其中最重要的一条规律就是这些公司在不断进化。

  这些公司通常满足这些标准:一是能够创造很强的正外部性,创造价值。对于做产品的公司来说,产品本身的价值是价值底线;对于做服务的公司来说,能够很好地协调员工、客户、股东的关系。二是管理层有比较强的资本配置能力,能前瞻性投入,短期可能难以见效,但是长期可以把企业的发展天花板提到比较高的水平。三是符合社会和时代发展的潮流。

  满足这三类定性标准的公司,就是笔者认可的成长型企业。在定性筛选的同时,笔者也会通过定量的财务指标优中选优,比如排除低ROIC、自由现金流差等存在“硬伤”的企业,并从中框选出表现优秀的企业。

  当我们将好公司挑出来后,会面临持有期的选择。笔者认为,真正的成长股投资者是以年甚至五年、十年为单位来考虑投资,他们建立的不仅是一种证券组合,更是一种与企业家的关系。因此,笔者选股的出发点也是着眼长期,是基于未来3-5年持有这些公司的预期收益率,耐心陪伴优秀企业成长。

  均衡组合 提高持有人的盈利

  选股是笔者管理投资组合主要的预期收益来源,但我们也希望持有人承担的是适度的波动。因此,笔者会通过行业分散、个股风险收益比等方式来平滑投资组合的波动,努力给持有人带来更好的盈利体验。

  在行业方面,笔者倾向于坚守自己长期认可的6-7个子行业赛道(而不是根据市场阶段性行业景气度或比较因素做行业风格的漂移),包括医药、消费、食品饮料以及TMT中的电子、计算机、新能源光伏、周期成长等,从中选出具有成长潜力的公司。从目前中国经济结构转型来看,上述行业体现了时代的发展趋势。

  首先,消费需求多元化,需求下沉,居民对国内消费品牌的民族意识也在增强。其次,越来越多优秀公司上市,招揽人才、提升管理能力和信息化水平,不仅自身成长空间大,行业整合也在加速,市场份额进一步提升。第三,国内产业链配套的成熟和工程师红利的发挥,很多行业会涌现国产化机会,比如半导体、云计算等。

  这些既是社会发展过程中的共通规律,也是牛股诞生的必备要素。通过选定6-7个行业重点跟踪,既可以更专注于选股,通过深度研究,尽量回避由个股基本面导致的大幅下跌风险,也可以保持组合的相对均衡,避免行业过于集中带来的波动。

  作为成长股的价值投资策略之父,菲利普·费雪的一句名言是:“我们不要把时间浪费在平庸的机会上”。笔者对此高度认同。复盘那些投资大师的历史持仓,真正给他们创造巨大超额收益的股票数量并不多,费雪、林奇、巴菲特均是如此。投资者把钱交给专业的基金管理人,就是希望分享优秀公司的成长机会;作为专业投资人,笔者会尽自己所能,抓住这些能真正成长为伟大企业的公司,与优秀的企业一起成长。 (广发利鑫基金经理 段涛)


编辑: 来源:中国证券报·中证网