固收实践多年 业绩突出

　　黄波与投资的结缘自学校实习期间便已开始，而自复旦硕士毕业之后进入保险公司投资部门的工作经历，让他对债券市场研究及固收多策略投资有了更切身的理解。从保险到公募基金，他在固收领域一干就是十年。

　　近年来“固收+”类产品因其股债兼备的属性越来越受市场青睐，作为光大保德信基金中生代基金经理的代表，黄波所管理的“固收+”产品表现突出。银河证券数据显示，截至2020年11月30日，光大信用添益A过去一年累计回报40.23%，在普通债券型基金中排名第一（1/237）；光大中高等级A与光大增利收益A分别排名第五（5/182）和第11（15/182）。

　　12月7日由光大保德信基金发行的“固收+”新品——光大安瑞一年持有期基金，黄波便是两位拟任基金经理之一（另一位则是具有多年信用研究经验，管理期间持仓债券零违约的纯债投资专家沈荣）。该基金以追求绝对收益为目标，通过严格的仓位控制，在积累丰厚收益安全垫的前提下，追求超额投资收益。

　　股债兼备、攻守平衡

　　所谓均值回归，主要体现在各类资产的估值，以及根据估值偏离度做出合理的投资决策。比如估值被大幅高估时，黄波会减少配置；相反如果估值被大幅低估，就增加配置。这种均值回归理念在债券类和股票类投资中均可适用。

　　然而估值均衡不是唯一决定配置的理念，更加复杂的是建立一个自上而下的投资框架。“需要首先分析当前海内外宏观经济的情况，推演未来一段时间内的宏观环境演变，进而再推衍各类资产的表现。同时，我们会结合一些历史数据，包括历史的涨跌幅、波动率等，最终得到一个完整的资产配置框架。”黄波介绍说。

　　在实际操作过程中，黄波接触的资产类别相较纯固收或纯权益的研究会多很多，股票、可转债、纯债、商品等都在其中。其本人也说，“针对每一类资产的打磨，都是在不断地完善自己的操作框架。”

　　由于目前管理的是固收+多策略方向的资产，黄波很清楚，哪些资产可以作为“固收”的部分，哪些资产作为“+”的部分。“权益投资一定是以赚钱为目的，追求收益的增厚，但在个股选择上，要挑选出每个行业中最优质的、估值较均衡的标的。”黄波称。

　　震荡市能凸显“固收+”产品平滑波动的特殊优势。黄波告诉记者，中短期内股债通常存在一定的跷跷板效应，由于股票波动性高于债券，因此偏债混合的波动相对其他股票投资形式可以得到平滑。控制回撤主要依赖基金经理的主观判断，提前预判风险并作出适当应对，同时也会通过集中度的限制来控制组合风险。

　　打造“固收+”精品

　　回看今年，无论是股票还是债券市场，都是体现出高波动的特征。在市场大幅震荡的背景下，做相对稳健的投资就成了众多投资者的首选，契合此类需求的“固收+”策略基金因此备受市场青睐。尤其是在今年的三、四月份股票市场大幅震荡，美股甚至遭遇多次熔断，在这样的市场环境下，要实现优秀的业绩并不容易，不少基金出现了大幅回撤，然而黄波的回撤控制是非常优秀的。

　　“当时国内股市也还没有对国外的熔断做出快速反应，但我们对于市场的敏感度较高，得益于提前降低权益仓位，躲过了3月份的阶段下跌。同时债券收益还是在不断增厚，所以产品相对回撤小。”黄波说道。

　　事实上，固收+产品想要在牛市中想做到非常靠前是不容易的。一方面是市场上做同类产品的人很多，另一方面是部分管理人非常激进，在牛市过程中偏向于选择了满仓加杠杆。

　　“可能短期内的表现就特别好，但当市场有变化时，这些产品的回撤就相对不可控。”黄波称，“但我不能忍受回撤不可控，我对自己产品的定位是“固收+”，必须要以固收为底，收益曲线是稳定向上的。”

　　采访临近结束时，问及做基金经理以来的感受，黄波坦言，“最多的还是责任感。因为一些个人投资者对波动性的承受力低，并不能完全甄别不同固收产品的定位。我希望能够多和持有人沟通，建立长期的信任。”