■长盛基金陈亘斯

目前市场整体剩余流动性扩张，通胀上行，企业盈利的可能性增加，根据历史数据统计，中证全指月度收益中位数达到4.8%左右，下分位数的可能性是0.8%，下行风险比较有限，总体呈现大概率取得正收益的情况，因此，未来一年时间内权益资产将迎来较好窗口配置期，投资安全性较高。

就A股整体状况而言，占大多数市值的中大型企业，今年一季度因为突发事件对整个生产经营活动造成一定程度影响，所以后边如果一旦财政支出增加，逐渐有序复工，企业的利润率会逐步往上走。再进一步分析，如果相关企业的产业链和需求以国内市场为主，面对国外疫情所带来的外在需求减弱，这些企业还是相对比较安全的，可预期是可以逐步恢复上升的，近期市场对此已有所验证，上涨领域已由高估值板块和产业链比较全球化的板块逐渐向国内生产、消费这样一种循环为主的产业在切换，所以国内企业的投资性价比正在上升。

我们真正要配置的时候，可能在疫情走向稳定的3月到4月初，考虑逐步向中证800这种均衡性资产或者向沪深300、中证100这样安全度更高的资产切换。尤其考虑到国家整体很关注就业问题，就目前的情况来看，基建是解决就业的最直接途径，广义的基建行业均具有投资空间。基建如果做起来，那么以中证100为代表的大型地产企业，建材建筑类企业都会受益，况且中证100当前整体估值偏低，下行风险很小，上行有一定的空间。

从量化的角度讲，投资第一要义是考虑增长，尤其是成长股的成长性，利润或者企业营收有一定的成长性。第二个是财务质量指标，也就是股权回报率，ROE或者ROA要比较高，比较稳。从动量指数考量，一般有一个季节性规律，大多在一季度体现。一季度正所谓“春季躁动”，本质上源于一季度金融体系现金充足，释放大量的流动性，这样会有一些并不是配置性的资金，而是偏向于交易型，快速短期的资金导致动量因子非常强，这时候最重要的是要关注因子切换，及时调整投资策略。

竣工产业链、基建等有望迎来重估

■天弘基金

当前是突发的外部性影响，如果通过近期大力度的防疫举措能够在较短时间内控制住事情的发展，中长期发展趋势不会改变，事情过去后经济数据或继续延续复苏的趋势。总结2019年A股市场的主旋律是估值修复，展望2020年，我们认为阿尔法的投资机会将更多，业绩对股价的驱动作用将更明显。

在此背景下，产品组合配置思路为精选龙头，自下而上选择具备护城河和明显竞争优势的龙头企业，尤其关注在细分领域具备较大预期差的隐形冠军。随着基本面的景气改善，竣工产业链、基建和汽车等板块有望迎来重估。

基建板块从2017年下半年开始因为融资方式PPP的管束，开始出现景气度下降。影响基建开展的三因素资本金、配套资金、主动意愿，出现多个因素均向下的局面。从目前维度看，专项债额度的提前下发以及2019年以来建筑公司融资成本的逐步回降，使得三因素再次回到了同步改善的阶段。伴随基建项目资本金比例要求的下降、专项债作为资本金投向基建的比例增加，基建需求回升具备较高的确定性。

对于基建板块，投资标的上关注龙头企业集中度的提升，工程体量、施工标准、施工条件、融资结构要求的变大变严，使得央企市占率持续上升。因此我们也会更多关注央企和地方龙头建筑企业。

竣工产业链方面，过去两年，地产开工维持了较为强势的表现，同期竣工持续回落。考虑到交房周期带来的强制性约束，地产开工的增长均可以大概表征为竣工的潜在需求。竣工需求只会迟到不会缺席。同时，从幅度上来看，购房合同带来的强制性交付约束会使得竣工需求呈现出复苏出现得越晚，则需求爆发的弹性越大的情况。

对于投资标的的甄选上，我们考虑行业趋势和公司竞争力两个维度上的加成。行业趋势是集采带来集中度的提升，公司维度考量龙头企业跨品类跨区域的发展。比如石膏板、瓷砖都是符合具备多重业绩保险杠标准的子板块。

A股可能走出长期慢牛

■睿远基金陈光明

A股前段时间表现强劲。疫情相对缓解后，两极分化严重，以创业板为代表的中小型公司的表现远远好于以上证50为代表的权重股。究其原因，以上证50为代表的权重股反映疫情对基本面的影响，而以创业板为代表的科创中小型公司成为市场博弈的主要对象，更多的是风险偏好的定向上升。目前不少热门股可能处于高估状态，巨大交易量和换手率体现的是众多散户参与投票的结果。一般而言这种状态不会持续太久。长期投资者就是利用这样的定价偏差获利，这也是长期投资的必要性。

展望中长期市场，A股资本市场有长期慢牛的可能。从经济基本面看，未来较长时间还有保持中速增长的潜力。具体表现为中国政府和民众对发展经济的渴求以及勤奋的程度、中国的企业家精神、中国对教育的重视程度及明显的工程师红利，中国巨大的内需市场等条件极为有利。从市场角度分析，中国居民财富的再配置是一个长期趋势，可能要通过未来5-10年去做动态调整，不会一蹴而就；国际资本加大中国资产配置也是一个长期趋势；政府鼓励增加直接融资，服务实体经济，同时也希望保持平稳态势，这种指导思想有利于市场的平稳和长期向好的发展态势。