顶尖财经网(www.58188.com)2022-11-20 7:38:22讯：
3000点私募喊话已积极加仓
低情绪是投资的朋友
近期A股再度迎战3000点，市场情绪比较焦灼。但记者发现，淡水泉、仁桥、半夏等多家私募表态，现在权益仓位已经加得很高，低情绪是投资的朋友，市场配置价值明显。也有机构认为还要观察宏观因子进一步明朗，择机再提升多头的暴露。从投资者角度来说，渠道表示，当前做好资产配置、以更长的视角来观测、分步建仓，比较重要。
各类因素交织
A股3000点反复拉锯
节后沪指一度跌破3000点，明世伙伴基金总经理郑晓秋分析，自8月中旬以来的一波快速下行，主要是全球宏观因子层面的不确定性大幅增加，进而引发全球风险偏好快速回落和大类资产的重新定价：一是美联储紧缩力度的预期增强，8月CPI超预期带来了美联储态度集体转鹰，带动了美元、美债利率的快速上行；二是地缘政治升级及负面影响扩大，俄乌冲突在逐步变化、升级，从北溪管道、克里米亚等事件看，范围逐步扩大到民用设施，也更加不可控；三是欧洲能源价格危机，包括英国不合时宜的财政政策调整等，加大了出现局部危机等可能；四是国内经济复苏力度稍显疲弱等，7月以来地产反弹乏力、出口冲高回落，叠加疫情反复对消费等预期的冲击，短期来看，经济复苏方向明确但斜率偏低，需要持续、更多的稳增长政策支持。
翼虎投资董事长投资总监余定恒也认为，三方面原因导致市场调整：一是利率，美国公布的9月份非农数据好于预期，进一步强化美联储延续紧缩步伐，叠加美国通胀上仍存在粘性风险，风险资产继续承压；二是汇率，强势美元背景下，由于利差的因素，在压力时期可以清晰的看到北水的进退立场飘忽不定，扰动市场流动性；三是疫情，国内疫情暂未看到边际拐点，经济增长的不确定性整体压制市场信心。“叠加外围的下跌，情绪的钟摆极端反应，A股第49次下探3000点并在2天内收复失地，市场预期在3000点附近演绎反复和拉锯。”
东方马拉松投资投资经理罗骥补充，节后下跌原因还包括：虽然政策相对友好，但地产销售数据和上下产业恢复缓慢，对经济影响仍然偏负面；还有9月份PMI数据有所好转，但服务业下滑3个百分点至48.9%，证明疫情对经济的负面影响仍存在。“本轮也是节前大幅下跌后的惯性下跌，市场流动性低迷导致部分机构在兑现盈利或应对赎回的过程中卖出大量的权重股，同时带动了指数的大幅下跌。”
从容投资表示，节后沪指这波下跌的主要原因在于市场风险偏好很低，投资者信心较弱，市场难以出现有持续赚钱效应的板块，因此发生了连续缩量阴跌的情境。
“每次市场回归都是机构投资者难得的补仓机遇。”明泽投资首席策略官周荣华说，这次又回到3000点，海外负面影响是主要原因，美国就业数据仍然强劲，导致市场对美联储11月继续加息75BP的预期有所抬升。从国内因素看，非制造业PMI为50.6，环比下降2个百分点，扩张速度有所放缓；综合PMI产出指数为50.9%，环比下降0.8个百分点，表明中国企业生产经营活动总体继续扩张的同时步伐有所放缓。
看好市场战略配置价值
百亿私募发声已积极加仓
“当前，我们的组合保持着历史上最高的股票仓位以及最高的港股持仓比例，尽管有压力也有焦虑，但我们会选择坚持。”仁桥资产投资总监夏俊杰近期发声，未来的市场是值得期待的，最可能发生的“宏大叙事”是两个周期的共振，即中国经济企稳周期与美国经济衰退周期的共振。
千亿私募淡水泉投资总经理赵军强调，低情绪是投资的朋友，在这个时候尽管感受不好，但应该用常识和纪律应对极端情绪。“经过这一轮调整，优秀企业应该能够渡过困难期，最终实现超越历史上最好经营水平的业绩，在经济恢复常态之后，能迅速地获得更大的市场份额或竞争力。”
半夏投资创始人李蓓在策略报告中也称，9月末已经将A股的净多仓(包括股票、期货、期权工具等)提高到40%，后续将会进一步加仓。
周荣华表示，从任何一个角度来说，3000点以下的战略配置价值都已经非常明显。A股市场在经过9月的大幅下跌后，估值水平再次进入历史底部区域，甚至已经接近今年4月的水平，而目前的宏观环境则明显好于4月。
罗骥称，不应用指数的绝对点位去判断底部，但可以通过估值的分位去判断市场的投资机会。目前各大指数已处于历史的相对底部，长期来看配置价值非常高。
但是，沣京资本认为，整体看，现阶段国内经济处于弱复苏阶段，美联储加息处于高点偏左侧阶段；10-11月份事件性因素比较多，包括美国中期选举、美联储加息，不太会有重大正负面政策冲击，也很难迅速看到转机，整个市场可能还会处在低波动状态。“因此操作上是我们观察、预判和储备的时间窗口，结构上着眼于中期角度去选择那些随着时间推移大概率基本面维持加速增长或者有明显改善弹性的行业方向。”
郑晓秋也称，从股债溢价、估值、调整幅度等多项定量指标看，目前市场已处于或接近处于历史底部区间，具备了一定的中长期配置价值，但短期看是否抄底还取决于资金性质和负债久期。“个人认为需要观察宏观因子的进一步明朗，一个关键的观察时点或许在10月底11月初。”
从容投资表示，“市场信心的恢复需要一个过程，底部也不是一蹴而就的，当前我们还是选择稳扎稳打为主，择机再提升多头的暴露。”
余定恒说，从估值角度来看，国内外市场急剧下跌，市场的估值水平进入历史最佳区间，A股具有深度价值，性价比显著。长线资金可以逢低进场，但窗口期较长不宜过于冒进，全球对于衰退还未反应充分，建议徐徐图之。
不建议投资者赎回
分步建仓、资产配置
私募排排网调研结果显示，78%的私募认为目前3000点附近已经充分反映各种利空因素，估值已经处在相对底部，因此他们认为3000点是底部，而且有很强的支撑。但也有22%的私募对当前市场较为悲观，认为当前3000点难以言底，后市还有继续下探的可能。“相对而言，3000点下方，我们会倾向于主动推荐权益类产品给客户，中长期持有的体验会非常不错。”排排网财富研究部副总监刘有华说。
金斧子投研中心也说，一是市场整体估值处于低位水平，各大宽基指数在2012年以来的估值分位数均低于40%；二是通过风险溢价测算，市场下跌空间更加不足，全A指数的测算值约为12%；三是当前的流动性环境宽松，且国内货币政策保持宽松，而海外的紧缩预期斜率放缓；四是政治环境也相对友好，未来加大重视经济与民生的概率大幅提升，未来市场风险偏好与投资者信心有望抬升。“我们对于投资者的建议是，保持乐观心态，积极关注估值修复机会。”
格上财富金樟投资研究员谢诗琦认为，A股市场已经对全球持续动荡、海外经济的衰退、国内经济下行充分定价，悲观因素已经释放得比较彻底，估值分位数也跌到了4月份的低点，是值得中长期持有的时点，结合当前的估值不建议客户赎回，可以根据市场表现分布建仓。
好买研究部副总监施丹锋表示，对投资者提两点建议：一是做好资产配置，今年不少投资者持仓的股票基金出现较大程度的浮亏，多元化资产配置策略是应对市场不确定性的有效手段，低相关性资产构成的组合可以降低波动从而优化持有体验；二是扩大自身的决策视野，不要每天、每周都关注基金的净值表现，而是将视野扩大至每个月、季甚至年，在更长的时间单位上观测，对风险的感知或风险厌恶程度会逐渐降低，可以优化持有体验。
抄底加仓or谨慎观望？
有私募已积极行动
近日，上证指数一度跌破3000点，但随后几日主要指数大幅反弹，上证指数收复3000点关口。当前市场下，私募的操作情况分化明显。部分私募持观望态度，认为未来市场将呈现震荡博弈之势，操作上相对谨慎。但也有部分私募对后市持乐观态度，认为当前市场有较高的长期配置价值，积极“抄底”，整体仓位有所上升。
谨慎防御还是抄底加仓？
私募操作分化明显
私募排排网调研结果显示，近65%的私募认为，接下来市场展开震荡的可能性大，即便3000点是底部，但这个底部也可能是箱体型底部，而不是V型的尖底，可能需要反复震荡磨底来构筑。另有21%的私募基金对于后市表示乐观，认为在3000点底部出现后，市场将迎来一轮较大力度的反弹，积极“抄底”。当然，还有14%的私募基金比较悲观，他们认为3000点不是底，A股后市有望继续寻底之旅。
在仓位变化方面，排排网财富研究部副总监刘有华告诉记者，当前市场情况下，大部分主观类私募管理人依然保持较高仓位，高位减仓下来的部分产品，在3000点下方做了不少加仓的动作。只有非常少部分产品，由于对产品的净值波动要求较高，操作相对偏右侧，所以仓位相对而言较低。
目前，已有部分私募在当前市场下积极“抄底”，整体仓位有所上升。“私募魔女”李蓓近日表示，旗下基金9月初的股票类仓位为个位数，但9月末开始逐步抄底加仓。
拥有多年对冲基金管理经验的从容投资透露，目前仓位的多头暴露会择机上升一点，同时保留着一定的股指期货空头、衍生品对冲工具。另外，东方马拉松投资投资经理罗骥称，“我们始终坚持价值投资为锚，结合全球宏观经济形式对行业做出适当的调整，近期仓位小幅上升。”
明泽投资首席策略官周荣华指出，应积极把握3000点附近的配置机遇。行业配置上，建议关注主粮和精细化工、电网改造相关的基建品种、“双碳”政策推动下的公用环保；受能源危机影响，能够实现欧洲替代的行业，如高端制造业、化工新材料等；行情修复背景下的非银金融行业。
不过，格上财富金樟投资研究员谢诗琦表示，从近期与私募机构的沟通来看，短期股票端和债券端的基金经理基本都持观望态度，等待更加明确的市场信号，靴子落地之后市场的担忧情绪会有所缓和。
明世伙伴基金总经理郑晓秋坦言，当前时点更多是防守反击的打法，一方面要坚持主动防御，警惕市场的尾部风险冲击过大，降低对持有人的冲击；另一方面，对于机构投资者而言，市场大幅调整后带来了更多具有性价比的的机会，当前位置应积极寻找合适的潜在投资标的，随时准备反攻。
翼虎投资董事长投资总监余定恒认为，在当下内外交困的市场格局下，应更加注重熊市尾部风险。当前市场波动率放大，高低切换极致化演绎，逻辑清晰成长性确定的板块都出现了较强的博弈特征。内部来看，最重要的依然是信心不足的问题，整个市场缺乏主线并呈现观望状态。预期未来市场将呈现高波动的箱体格局，建议保持防守仓位，积小胜为大胜。
金斧子投研中心指出，部分私募认为当前市场已具备底部特征，但仍需要谨慎判断向上拐点。主要因为三季度国内主要股票指数都处于震荡下行状态。而港股同时受到海外流动性紧缩和国内疫情的双重影响，已经创下11年新低。目前来看，各大指数估值已处于相对低估的区间，部分价值型龙头个股步入历史底部区域，具备非常高的长期配置价值。
此外，由于近期市场大幅下跌，投资者信心不足，私募销售市场再陷“冰点”。谢诗琦透露，近期私募销售比较低迷，股票市场缩量下跌，基金投资人基本也是持币观望的状态。刘有华也说道，市场热度和销售情况是相反的，9月份私募基金遭遇了较大的发行冰冷期，大部分头部管理人反馈募资非常困难，但却恰恰是非常适合布局的时刻。投资者教育依旧任重道远。
当前市场有较高的长期配置价值
未来结构性行情或将延续
“高估的泡沫不断破裂，低估的价值不断回升，均值回归可能会迟到但不会缺席。”余定恒表示，当下虽说不能完全盲目乐观，但整体估值的性价比，四季度的政策释放窗口，9月信用扩张大幅提升等积极因素都在累加当中。接下来的市场风格重点是寻找相对确定性，在高预期和高波动之下，围绕“安全主题”，去寻找分化的阿尔法收益。如能源安全的新能源、技术安全的自主可控的卡脖子工程、国家安全层面的军工、以及衰退交易如火电和确定的刚需如创新药等。
对于未来市场，郑晓秋保持谨慎乐观的态度。他指出，市场大幅调整后，整体定价更为合理，已有很多标的具备相当的配置价值，目前更多需要关注对宏观不确定性的充分定价和预期调整。预计中短期内，低估值、宏观增长高相关性的价值板块占优。一方面，新能源、智能车等估值经历大幅调整后，部分公司在明后年仍有望保持高景气度；另一方面，对抗逆全球化、涉及国家安全情形的方向也值得关注，例如能源、军工、半导体等。
罗骥认为，经历了三季度的调整和宏观经济政策的微调，压制权益市场的主要利空已逐步被市场消化，从估值上来看，各大指数已处于相对低估的区间，部分价值型龙头个股更是步入历史底部区域，有非常高的长期配置价值。预计结构性行情未来仍可能持续一段时间，拥有强壁垒和基本面优秀的公司才能赢得长久的胜利。对权益市场始终保持着乐观和敬畏的态度。
周荣华表示，若国内货币政策维持宽松，跨季后市场流动性将恢复合理充裕，市场有望迎来年内的第二波上涨行情。但短期普涨之后必然是结构性分化，在明年一季报出来之前，成长和价值的风格轮动仍是主旋律。
从容投资指出，随着上市公司三季度业绩逐步披露，不少上市公司的配置价值开始显现。另外，从近日刚公布的金融数据来看，9月新增贷款2.47万亿，信用扩张大提速，M2也持续两位数增长，数据方面整体比较理想。因此，对后市仍然抱有乐观态度。
不过，也有部分私募对未来市场保持相对谨慎的态度。久期投资认为，在海外滞胀、国内经济增长乏力的双重压力下，当前市场面临的宏观环境变得更加严峻。展望四季度至明年上半年，压制权益市场的两个因素可能会发生以下变化：其一，随着美国加息对其经济的抑制作用逐渐显现，加息可能暂停一段时间，进入观察阶段，这将带来全球资产价格的反弹；其二，国内经济在困难局面下，逆周期政策的力度或将加强，对此市场需要耐心等待。
私募：仍然看好新能源长期机会
港股等待时机积极布局
当前A股3000点附近，有两个板块或市场较受关注，一个是高景气度的新能源赛道，年内冲高再度回落之后，投资价值如何；另一个是估值处于十年底部的港股市场，是否迎来机会以及有何触发回升契机。中国基金报记者就此采访了多家私募。
新能源：长期成长逻辑不变
在今年初经过大幅下跌之后，新能源板块在4月底绝地反击连续大涨2个多月再度冲高，然而8月底以来再度明显回落。从产业发展趋势来看，新能源仍是大势所趋，但在持续高景气后，未来成长性如何，股价是否透支。多家私募表示长期前景和成长性逻辑不变，新能源股还有不错投资机会。
翼虎投资董事长投资总监余定恒告诉中国基金报记者，在全球气候共识和双碳背景下，新能源赛道依然会处于景气度的高位，长期看高成长逻辑主线不变。随着行业增速到达一定阶段，新能源赛道预期将面临估值体系重估过程，上游从成长转向周期，中下游从PEG转向PE估值。
具体来看，余定恒认为，光伏上下游博弈尚未结束，海外需求超预期，整体偏多，重点关注市场变化下的增量空间及技术变革下的结构性机遇。新能源汽车板块随着渗透率接近30%，将面临增速放缓，供给增加，整体是两端放量，存量内卷的格局，寻找细分领域新龙头投资逻辑在于行业依然会保持相对较高的增长，第二个来自于材料的价格下降空间，新技术是阿尔法的明显方向。
沣京资本也表示持续看好，就新能源汽车而言，虽然中国和欧洲渗透率稍微高一点20-30%，但全球渗透率仅在10%左右，未来的成长空间还是比较大。细分方向上，我们一方面看好原材料价格预期回落带来的电池环节盈利改善，另外看好一些新技术方向，pet铜箔、4680电池等，能更好的享受成长和估值的溢价。从容投资也认为，后续市场若反弹，可能还是会出现在代表中国经济发展方向的领域中，比如像先进制造业、新能源、生物科技，这些领域也是我们长期看好的。
东方马拉松投资公司投资经理罗骥则认为，从景气度周期来看，2022年前三季度新能源车等赛道股仍处于高位，在需求和供给的错配下，叠加国内外相关政策的支持，整车销量稳健增长。旺盛的下游需求同时也带动了矿产资源、设备制造等中上游企业的成长，不少公司在逆势中迎来了戴维斯双击。经过第三季度的调整，部分龙头赛道股已有长期配置价值。
罗骥表示，现阶段我国电力行业面临比较大的挑战是新能源并网消纳问题，发展低成本高效的储能长期来看是必然的选择。储能作为电力系统向新能源转型中的刚需选项，行业在低基数的情况下，随着电力系统的升级，我们预计储能会不断的兑现其成长的逻辑。
明泽投资首席策略官周荣华也表示，环保新能源、高端制造、消费升级、非银金融、生物医药与健康依然是中长期主要赛道。
1)新能源方面，硅料价格高企使得投资者更加关注转化效率更高的异质结，Topcon，钙钛矿等新技术，以及核能，清洁燃煤发电等其他清洁能源。锂电短期的利空消息基本释放，下半年是电动车销售旺季，较好的销量数据预计会带来锂电较好的市场表现，叠加Q3业绩也将披露，重点关注边际向好和业绩确定性板块，以及钠电、PET铜箔等新技术方向。 俄乌局势的恶化预期推高了大宗商品高企，全球通胀持续的预期，环保新能源行业部分细分子行业仍然有机会。
2)高端制造方面，中美冲突加剧风险和俄乌危机的纵深演化加剧了全球动荡，能源，军工和半导体等被卡脖子的行业快速实现进口替代，国产化率提升就成为行业主题，关注中小市值，多个细分赛道重合，三季报预期较好多重预期重合的龙头企业。
3)消费升级方面，可关注那些线上消费场景预期明确，新营销方式占比提升的新兴消费模式，如功效性化妆品，医美，新型酒饮、种植养殖等细分行业龙头。
4)非银金融重点看券商，行业将面临重新洗牌，中长期仍看好具有竞争优势的龙头。
5)生物医药22年Q3的业绩高基数压力和医药集采政策的天花板效应压制估值空间，短期对于分享医疗新基建蛋糕的医疗器械板块可以关注，长期看好应对人口老龄化战略的医养健康赛道。
港股：等待时机积极布局
对于估值处于十年底部的港股市场，有私募表示，一直积极参与港股投资，随着中国经济的持续复苏以及全球资金的回流，长远来看有着非常好的配置价值。
罗骥表示，东方马拉松投资一直积极参与港股的投资。他说，作为中国资本市场的重要组成部分，港股有它独有的特征。港股一方面受外围市场的影响较大，走势相关度较高；另一方面能选择的标的相对有限且流动性相对较低。随着中国经济的持续复苏和美国加息周期的逐步见顶，长远来看港股有着非常好的配置价值；其次随着中概股的回归，港股未来可投资的标的也会越来越丰富，长远来看我们非常看好港股市场。
从容投资也表示，会参与一定的港股配置，主要是从对冲基金大类资产配置角度参与。港股的提振需要汇率逐步稳定，市场信心的恢复也是一个重要因素。余定恒表示，港股提振的契机更多看美联储货币政策走向，加息预期出现边际拐点。
明世伙伴基金总经理郑晓秋也表示，港股市场的提振，一方面是中国经济增长的逐步企稳回升，这是港股大部分公司的资产、盈利来源；另一方面，则是美联储紧缩步伐的放缓、紧缩预期定价充分、全球风险偏好的再度提升等，才有助于引导全球资金重新回流港股等新兴市场。
（文章来源：中国基金报）