记者调研发现，随着市场对ETF关注度的不断升温，正在对ETF基金经理的体力与脑力提出更多挑战。“我现在每个月大概有十多场路演，此外还要承担一些投资者交流工作。”一位ETF基金经理说，“有一次我正在路演讲话，突然感觉眼前一黑，休息了几分钟才缓过来。”

　　然而，路演并非ETF基金经理工作的全部，如何在跌宕起伏的市场中把控产品的仓位与现金头寸，如何在合适的时间以合适的方式完成组合再平衡，如何依据产品与指数成分股状况制作下一交易日的申购赎回清单……这些细节的处理无一不体现出ETF基金经理的功力。在王赟杰看来，小小的偏差在一个交易日很容易被忽略，但经过日积月累后，却很容易影响投资者的持有体验。　　

　　体力与脑力的双重挑战　　

　　2024年，ETF成为资金入场的重要方向之一。截至三季度末，被动指数基金（包括被动股票指数基金、股票ETF、股票ETF联接基金及增强型股票指数基金总资产已经达到3.36万亿元，超过了主动型股票基金的2.77万亿元。

　　甚至还有市场观点称，公募机构对A股的定价权正逐步向以ETF为代表的被动指数产品过渡。一家沪上公募机构的ETF基金经理王鹏（化名对记者表示：“我们反而希望很多交易‘无声无息’，对市场产生的影响越小越好。”

　　然而近期多变的市场环境让王鹏的愿望变得难以实现。尤其是9月24日一揽子利好政策出台以来，市场活跃度显著提升，ETF基金经理相比之前变得更加忙碌，最直观的表现是不少ETF产品产生了明显的折溢价。“前一段时间，我们的产品经常会出现多笔大额买入，我们需要快速反应，联系套利合作伙伴或做市商，将产品折溢价率控制在合理水平。”王鹏表示，“PCF清单跟我们的指数成分股的权重有时并不吻合，PCF清单都是以百股为单位，指数成分股权重比例有时候要带小数点，一旦出现误差，在出现大额申赎的时候就会被不断放大。”

　　除了大额申赎，成分股突发事件也需要ETF基金经理格外关注。“你固然可以用最简单粗暴的方法，把每一个成分股事件、每一次停牌都处理妥当，遇上成分股事件时，将清单中的成分股现金替代标识设置为‘必须’，或者改回‘允许’或‘退补’。但很多时候，投资市场并不是简单的非此即彼，不是每次成分股停牌都必定关联重大事项。”王赟杰表示，“细致的制度与规定确实会让ETF基金经理省心不少，也不易犯错，但有时也会付出影响交易效率的代价。站在持有人利益优先的立场上，除了一些相对固定且公认的成分股事件外，总有一些模棱两可的成分股事件，需要ETF基金经理依据当时的市场环境、成分股基本面与产品情况，作出综合判断。”

　　持有人的申赎、市场的宽幅波动及交易模式等因素，都会对ETF跟踪指数的效果产生影响。“ETF采用复制策略，但这并不意味着ETF净值收益始终与所跟踪标的指数收益完全一致。事实上，交易时段投资者的申赎、市场宽幅震荡与分级靠档引发成分股权重变化和交易磨损，都会引发成分股权重出现偏离。我们是每天跟着指数成分股，亦步亦趋地进行交易，还是对权重偏离设置一定的容忍区间，或是通过一些智能算法进行交易，都是ETF基金经理需要考虑的问题。”王赟杰说。

　　值得注意的是，ETF基金经理路演的工作量近年来陡然上升。汇添富基金指数与量化投资部副总监过蓓蓓就曾向记者表示，ETF在国内市场爆发式增长也就是最近两年的事，很多机构投资者对ETF独特的机制、多样的投资方法并不是很熟悉，“我们在路演的过程中，不仅仅是讲市场、讲观点，也在做ETF的科普工作，希望更多的投资者能认识、认可这类产品”。

　　于细微处见真章

　　“选ETF直接闭眼买就好，ETF基金经理能有什么投资能力！”一位投资者谈起自己对ETF基金经理的最初印象，在他看来，ETF基金经理甚至有点像“花瓶”，“跟着指数买就行了，做做路演，维系一下客户，有点像‘高级销售’”。

　　但“跟着指数买”并不是件容易的事。过蓓蓓向记者表示：“在ETF管理中，确实可以利用IT系统解决很多问题，但是由于特殊的一二级市场机制，使得ETF比其他基金的细节更多、流程更复杂，也更容易出现风险。”在她看来，ETF基金经理的工作围绕PCF清单可以持续一整天的时间，从清晨6点盘前PCF检查、应急处置，到盘中的基金交易和盯盘，盘后的PCF清单参数设置，晚间PCF制作和复核，基金经理需要处理大量数据，判断处置并多方校验确保万无一失。

　　在王赟杰眼中，不少细节化的操作甚至充满了艺术性，比较依靠基金经理本人的理性判断。“我们就拿留现金这个事举例，现金留多了，ETF不一定能跟上指数；现金留少了，可能较难应对潜在风险。这就需要我们依据市场行情、成分股状况、短期申赎情况等，做出综合性的理性判断。”

　　在王鹏看来，国内ETF基金经理的工作比海外被动型基金经理更具挑战性：“海外的被动型基金经理只需要下达一个清单即可，但是国内的ETF基金经理要考虑的事情很多。比如近期某知名股票调入一个指数，市场都知道这是一个利好，如果我们不想引起太大的市场波动，就需要提前分批买入，在保持跟踪准确性的基础上，避免过度放大市场情绪，这极为考验ETF基金经理对交易时间的把控和对行情的预判。”

　　永赢医疗器械ETF基金经理储可凡认为，ETF近年来的大发展以及市场情况出现变化，对ETF基金经理投研深度与广度要求显著提升。“首先，各类ETF投资需求快速增长，要求基金经理在产品布局上具备更强的前瞻性；其次，ETF投资管理难度加大，更多的市场关注意味着更多新产品的发行，基金经理需要管理更多数量的不同模式的ETF产品，对基金经理的精细化运营提出更多挑战。”

　　“ETF基金经理的工作并非简单的重复性劳动，需要具有高度的专业技能、敏锐的市场洞察力、严格的细节管理和综合能力。他们是经过长期的积累和学习，对各个市场、各类资产、各种环节全面了解的专家，这些因素共同构成了ETF基金经理的不可替代性和核心竞争力。”过蓓蓓表示。

　　团队人才建设刻不容缓

　　说到底，ETF终究不是基金经理的单打独斗，而是团队的协同作战。“据我观察，目前市场上ETF团队还是各有特色的，有的团队看重投资，有的团队看重销售资源的挖掘与置换，有的团队看重运营，也有的团队综合战力较强。”王鹏向记者表示。

　　王鹏进一步表示：“目前各家基金公司的发力点不太一样，比如现在很多ETF团队正在着手升级自己的交易系统以应对市场极端行情；另外，有些团队在智能化测算方面下了血本，这使得基金经理在调整权重方面更加得心应手。”

　　全能型研究人员已经成为了不少ETF团队人才培养的目标。过蓓蓓以汇添富基金的ETF团队举例：“我们指数与量化团队都在同一个部门，所以我们对指数投研人员的要求，既有量化研究的能力，也需要对产业、市场有敏锐的洞察力，同时还要有很强的路演能力。我们对指数研究员有严格的培养课程，如何进行指数产品研究、行业产业研究、指数策略研究，如何搭建研究框架、制作路演材料，如何阐述自己的观点，如何提供投资者教育和服务。”

　　储可凡表示，“投教”已成为不少ETF团队努力的方向：“ETF虽然在选股层面降低了门槛，但需要投资者有更强的大势研判、风格判断、行业选择的能力。我们不仅要给投资者提供工具，更重要的是给投资者提供一些有用的线索，帮助投资者去判断何时使用这些工具。”

　　天相投顾基金评价中心研究人员表示，ETF具有成本低、透明度高和灵活性强等特点，未来“投顾+ETF”或将成为财富管理领域的主流模式之一。ETF基金经理对某一行业的密集发声，可能是为了更好地服务客户，提供专业的投研服务，从而提升市场份额。

　　储可凡表示，ETF团队可以在以下几个方面做出努力：一是强化研究能力，建立高效、前瞻性的研究体系，借助基金公司内外部投研支持，更精准地洞察市场趋势；二是借助平台化、系统化建设，提升组合管理的效率与精度，更好保护持有人利益；三是更多投身于投资者教育，通过路演、直播等形式，传递理性投资、价值投资、长期投资理念，帮助投资者通过ETF实现财富的保值增值。