本文转自公众号“郭勤贵律师”

浑水所依据的资料全数来自对公开资料的分析以及实地调研。令人叹息的是，很多被调查的中概股公司的遮羞布都是用纸糊的，稍稍一扯，立刻脱落。布洛克式的狙击再次证明，中国的商业世界是一个多么不认真的世界——哪怕作假也缺少技术含量。而那些一次次不幸被浑水摸鱼的中国公司悲惨遭遇，再一次告诉我们：纯粹玩资本炒作概念的资本投机公司终将自毁；任何违背基本商业规律与基本常识的商业逻辑都难以成立；财务造假瞒不了人。

被做空的瑞幸咖啡

在1月底、2月初的八天时间里，瑞幸咖啡被浑水做空两次。

第一次是1月31日，浑水发布匿名报告，认定瑞幸是一家“基本盘破产的公司”。报告人声称，它们雇佣了92个全职和1400多名兼职调查员，收集了25000多张瑞幸咖啡小票，总共录制了11260小时视频，包括“620个直营店，981天营业日的全部营业时间监控录像”，并且收集了大量内部微信聊天记录。

1月31日，一家名为“浑水”的做空公司发表了一份长达89页关于瑞幸的研究报告，浑水称，报告为别人匿名提供。

用92个全职和1400多名兼职调查员，收集了25000多张瑞幸咖啡小票，总共录制了11260小时视频，包括“620个直营店，981天营业日的全部营业时间监控录像”，并且收集了大量内部微信聊天记录。

得出的结论是：在2019年第三季度和第四季度，每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%。

然后，瑞幸股价应声大跌逾20%。

再然后，瑞幸严正辟谣，股价出现反弹。

再再然后，2月7日，浑水在推特上发布尘光研究的报告，二度质疑瑞幸财务数据和业务数据造假。

再再再然后呢？

4月2日，瑞幸咖啡美股盘前宣布，公司董事会已成立专门委员会，负责监督在截至2019年12月31日的财年合并财务报表审计期间，提请董事会注意的某些问题的内部调查。该调查初步明确的信息表明，自2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸咖啡于虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。在此期间，某些成本和费用也因虚假交易大幅膨胀。

如果按照2019年三季度的收入数据，瑞幸咖啡收入为28.08亿人民币，也即是八成左右的收入都是造假的，互联网思维“刷数据”太可怕！

来源：雪球

同时，报告也提及，上述数字尚未经过特别委员会，其顾问或公司的独立审计师的独立验证，并且可能会随着内部调查的进行而改变。公司正在评估不当行为对其财务报表的整体财务影响。

瑞幸咖啡提交监管文件显示，在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。

该调查委员会4月2日向董事会说明，首席运营官刘剑和几名员工存在某些不当行为，包括伪造某些交易。公司2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。目前调查仍在进行，公司将进一步对财务数据等调整进行公告。

美股晚间开盘，瑞幸跌80%，市值仅为14.23亿美元。开盘瑞幸咖啡随即触发熔断，熔断前跌78.55%，股价报5.62美元/股，市值相较于前一交易日蒸发近50亿美元，折合人民币350亿元。

来源：雪球

据TechWeb消息，3月25日，美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。包括加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz在内的多家律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，首席原告截止日期为2020年4月13日。

根据《萨班斯—奥克斯利法案》，下一步美国证监会SEC必将对此事件做出调查。

瑞幸并非浑水公司唯一做空的中国概念股。此前，有众多中国公司遭遇浑水摸鱼。基本被浑水盯上的公司，基本被做实。比如：东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），这四家在中国经营的民企因浑水公司的揭露导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。

但浑水也有失手的时候，比如新东方与展讯公司，新东方、展讯狙击失利与其他被做实与做空的案例再一次说明，清者自清。

浑水何许人？

浑水调研公司创始人卡森·布洛克2005年从法学院毕业后就来到了中国。过去几年里卡森·布洛克一直在中国淘金。卡森·布洛克能说点普通话，而且也实践了一年的法律知识，为对冲基金作研究调查。34岁的卡森·布洛克创办了浑水研究公司，主要是曝光在美上市的中国小公司的虚假财报和欺诈行为。一次偶然的机会 ，他发现了一公司存在欺诈行为，而它也正好是一家反向收购公司。于是就诞生了Muddy Waters Research（浑水调研公司）。其创始人布洛克浑水摸鱼手法被称之为布洛克阻击。

“不透明也可以产生赚钱的机会。”浑水如是说。浑水公司的网站介绍称，布洛克是一个熟悉法律的企业家，而浑水的研究团队则是那些熟悉中国商业规则的人。

在美国，像浑水这样的第三方研究机构有很多。“他们中的一些可能靠研究报告盈利。而有很多会和律师事务所、投资人达成合作，这种合作不一定签协议。”“但会结成一个同盟。各种基金和投资者事先卖空该股，然后第三方出具不好的报告，之后是律师们的集体诉讼。”

“这些律师们诉讼开始是没有律师费的，如果投资者获得赔偿之后，他们便得到了相应的费用。”

布洛克则向《巴伦周刊》表示，在公布报告之前，他会做空这些公司的股票。

无论怎么说，这是一个三方共赢的游戏。

浑水熟悉中国公司商业规则，其调查方法基本是通过公开的信息与渠道获得的。调查方法一般流程为：查阅资料、实地调研、调查供应商、调研客户、重估价值、倾听对手、请教专家等。

在美国，对于上市公司的研究，不仅有巴菲特这样的股神进行好公司的价值挖掘研究，也有浑水这样的公司专门挖掘造假的坏公司。美国证券交易的做空机制也为浑水这样的公司提供了空间。

而针对有问题的公司，不仅有做空机构的做空，还有美国证监会SEC的监管与处罚，还有大量的从事证券诉讼代理业务的律师事务所，形成了一股强大的民间监督力量。这种设计，发挥了证券监督的全方位、多维度立体监管，使得财务造假公司及其他问题公司难以藏身，达到良币驱逐劣币的最佳效果。

中国浑水何时有？

中国证券市场造假严重，在此不再赘述。虽然中国证监会加大查处力度，但虚假信息、内幕交易、操纵市场、虚假上市、财务造假等顽疾长期扰乱市场，这与中国证券市场监管不到位存在一定的关系。

如果中国证券市场有完善的做空机制，有类似于浑水公司这样的财经媒体或调查机构，有完善的证券诉讼机制，那么，监督证券市场的不仅仅只有中国证监会，而是广大的股民群众，群众的眼睛是雪亮的，群众的智慧远胜一个超人的智慧。

因此，市场呼唤中国的浑水公司，呼唤证券诉讼机制的完善，呼唤更多的财经媒体，呼唤更多有维权意识的广大投资者。