周三上证综指低开低走，尾盘跳水，报收于3275.78点，收跌0.92%，且以前期涨幅过高的白马股领先回调，技术上报收一个大阴线，吞没前一日全部涨幅，且成交量有所放大。两市成交量增至4100.42亿元，较上一交易日增加455.51亿元，放量下跌显示市场信心尚未恢复。各大指数普跌，其中上证50指数领跌，跌幅达到1.89%，而前期跌幅较深的中证1000指数仅下跌0.40%，仍然难言中小盘止跌反弹。标的资产方面，50ETF日内持续下行，尾盘报收于2.834，跌幅2.04%，成交量大幅放量至858.24万手，技术上看，仍在宽幅振荡范围内，受到60日均线支撑。

　　期权市场成交大幅放量，部分原因在于标的资产50ETF大幅下跌。全日累计成交1236557张期权合约，较上一交易日增加151837张合约。其中，认购期权成交678419张，较上一交易日增加9.27%，认沽期权成交558138张，较上一交易日增加20.3%，认沽成交大幅放量也显示市场避险情绪浓厚。日成交量PCR小幅增至0.823，上一交易日为0.747。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅降至1990260张，减少4869张，因12月期权合约到期所致。1月认购和认沽期权成交量最大的合约均集中在1月2.90合约上，且认购期权的成交量远远大于认沽期权在该合约上的成交量。

　　标的资产30日历史波动率延续抬升态势，达到18.25%的水平，创下近阶段新高，也显示对于当前标的资产50ETF上涨趋势的恐慌情绪。期权隐含波动率方面，认购期权隐含波动率高于认沽期权隐含波动率，但认沽期权隐含波动率增幅更大。平值期权方面，50ETF购1月2.85期权的隐含波动率为18.27%，增加0.01个百分点；50ETF沽1月2.85期权的隐含波动率为15.19%，与前一交易日相比增加1.52个百分点。

　　图为1月2.85期权合约的隐含波动率变动

　　由于标的资产50ETF价格大幅下挫，认购期权价格全线下跌，认沽期权价格全线上涨，且认沽期权价格涨幅较大，特别是虚值部分的认沽期权价格涨幅超过1倍。1月平值认购合约“50ETF购1月2.85”报收于0.0547，下跌37.98%；1月平值认沽合约“50ETF沽1月2.85”报收于0.0523，上涨127.39%。认沽期权价格低估的情况有所改善，但从成交与持仓量来看，仍然集中在2.90执行价的合约上，市场对50ETF的快速下杀显然未有预料。

　　综合来看，年末叠加季度末因素，市场短端流动性趋紧，市场风险偏好仍有待修复。期权策略方面，建议投资者短期内买入1月平值认沽期权，赚取认沽期权估值修复利润。

　　（作者单位：民生期货）