顶尖财经网28日讯，周四早盘商品走势分化，黑色系再度走弱，截止中午收盘，硅铁、锰硅下挫逾3%，焦煤、甲醇、动力煤、橡胶、螺纹钢、PVC、黄豆跌逾1%，而涨幅方面，沪铅、沪铝涨逾1%。

　　12月初以来，钢材期货回落震荡，螺纹钢期货振幅大于热卷。分析人士指出，目前对市场有利的情况是开工率下降，整体钢材市场库存压力减缓以及深度贴水对钢价存在支撑，但需求低迷，现货成交乏力，钢价要摆脱震荡行情可能仍需等待。

　　库存下降成交乏量

　　从现货供需来看，供给方面，剔除淘汰产能部分，截至目前，高炉产能利用率为77.4%，同比下降9.42%，预计后续将维持低位运行；预估全国日产粗钢221.12万吨，同比下跌2%，环比下降0.8%。需求方面，目前上海终端线螺采购量数据为23909吨，同比增加59.93%，环比减少15.67%。

　　金联创钢材分析师李莹对中国证券报记者表示，随着环保政策落地，钢企再次成为众矢之的，关于采暖季期间高炉限产的政策，不少钢企已经提前落实。近期唐山地区部分钢厂高炉陆续检修，唐山地区高炉开工率持续下降，截至目前统计为77.44%，钢坯供应量出现较大幅度的缩减，钢厂挺价意愿加大，中间商惜售心态增强。伴随下游部分调坯轧材企业试生产运行，对钢坯需求量有所增加，供需态势转换下，导致钢坯价格易涨难跌。

　　相关统计数据显示，截至11月30日，重点企业钢材库存1172.18万吨，旬环比减少4.46%，同比减少5.44% ；最新螺纹社会库存为310.04万吨，环比增加4.09%，同比减少31.32% 。上周钢材库存继续下降，螺纹钢库存降幅放缓，热卷库存小幅下降。

　　业内人士表示，受库存依旧维持低位的影响，现货市场价格持续震荡上行，商家多持恐高心态。由于目前价格过高，现货市场整体出货情况十分一般。

　　震荡行情将延续

　　“近期各大钢厂到货较少，整体市场库存压力不大。面对现在较为低迷的市场需求，商家对于后市也是略显担忧，多是以出货为主。预计短期内市场热轧板卷价格仍是弱势调整态势。”李莹表示，临近年底，北方已进入季节性停产和现货成交停滞期，钢价经过限产和需求的博弈后，找到了短期的均衡位置，尤其近期缺乏明显变量因素影响的情况下，钢价要重新回到流畅的上涨行情中，可能需要等待。

　　方正中期期货分析师田欣沅表示，从宏观来看，GDP目标年内实现无压力，结构改革或重启；经济数据同比继续向好，但增速低于预期；房地产政策转向惯性仍存，地产投资、新开工等指标连续环比回落，建筑钢材需求中长期见顶，短中期仍有惯性；PMI数据较好，但环比增速有所放缓。“由于目前原材料库存平均天数处于低位，钢厂有补库存趋势。环保力度较大，限产在供给端已经开始。”

　　从基本面来看，田欣沅分析，短期钢厂利润小幅波动，盈利钢企小幅上升，目前仍处于盈利高位。螺纹下游季节性因素逐渐发酵，短线螺纹主力1805跌破20日均线3880元/吨，操作上关注上方3830元/吨-3850元/吨附近阻力，热卷主力1805合约关注上方3880元/吨-3900元/吨附近阻力，操作注意仓位。

　　白糖供应端的影响因素复杂，在某些特殊时段很难判断其方向走势。2018年，白糖市场也存在很多不确定性，我们需要通过这些不确定性去把握波段的操作机会。

　　问题一，全球供应过剩预期是否已经被消化？2017/2018榨季全球供应过剩是市场共识。ISO的数据显示，受印度、泰国、中国以及欧盟产量增加的影响，2017/2018榨季全球产量将攀升近7%，至1.793亿吨，进而导致糖市供应过剩460万吨。可以看到，2017年下半年，原糖价格一直在2美分/磅的范围内波动。增产格局下，2018年糖价虽然会有几次阶段性反弹，但是整体上难以反转。

　　问题二，国内到底能产多少糖？2017/2018榨季(10月至次年9月)国内产量将显著增长，但在最终的产量数据上，市场出现分歧。南宁糖会上，糖协给出了全国产量为1020万吨的预计。另外，对广西产量的最新预估是590万吨。上述数据均低于市场预期。今年广西地区雨水较多，甘蔗长势虽是历年来最好的，但含糖量不及往年。也就是说，甘蔗产量上去了，而品质下降了。12月的霜冻是否影响当季产量也是个不确定因素。这些不确定因素将在2018年2-3月逐渐明朗。届时，市场可能出现一次波段操作的机会。

　　问题三，进口政策放松了吗？2016/2017榨季，国内累计进口白糖230万吨，较2015/2016榨季的374.63万吨下降38.61%。此外，2017年1—11月，国内累计进口白糖215.9万吨，较2016年同期的285.3万吨下降24.3%。不论从榨季的角度还是从自然年的角度考虑，进口量下滑是不争的事实，这主要是因为配额外进口关税的上调和许可证发放的收缩。不过，2018年配额外许可证可能在2017年100万吨的基础上增加90万吨，达到190万吨。目前，最终方案是否能通过，仍是个未知数。

　　问题四，走私问题将常态化？近几年，走私一直是白糖产业中的热点话题。走私是一种变相的进口，并且难以量化。2017年，由于调整配额外关税，内外价差进一步扩大，走私利润变得异常丰厚。尽管国内加大了打击力度，但整个沿海地区已经基本上被走私糖辐射。而且，走私糖的货源除了泰国，印度、巴基斯坦等也有部分走私糖流向我国。因此，走私常态化的可能性不小。

　　问题五，抛储是否会继续进行？为了保护国内白糖市场，除了管制进口和打击走私外，还有一项调剂手段——收抛储。2016/2017榨季，共进行3次国家抛储和3次广西地方抛储。其中，国储抛售量达到98.96万吨(流拍2.67万吨)，广西地方抛售量达到37.27万吨(流拍12.73万吨)，合计抛售136.19万吨。2017/2018榨季，是否抛储要从以下两个方面考虑：其一，市场供应是否充裕；其二，抛储价格是否能够高于收储价格。不过，考虑到进口和国储投放的总量是国家统筹的，如果此前的配额外进口量能够达到190万吨，那么国储的总量就应该不会太大。

　　2018年，白糖价格走势可能不像前两年那么清晰，市场上大的方向性机会偏少，更多的是波段以及价差套利机会。波段操作的机会在于以上的某个因素得到确认所带来的连锁反应。至于套利机会，白糖价格上涨周期和下跌周期价差回归的表现并不相同，这在5月和9月合约、9月和1月合约中得到验证。当白糖价格处于上涨周期时，5月合约和9月合约的价差、9月合约和1月合约的价差会转为深度贴水，而当白糖价格处于下跌周期时，上述价差会转为深度升水。结合当下的情况，5月合约和9月合约的价差几乎平水，与之前下跌周期中同时期的价差水平相当，并且这种情况会持续相当长一段时间。至于9月合约和1月合约的价差变化，需要等1801合约交割后才能进一步跟进。因此，建议待1月合约交割后，价差出现明显贴水时，再启动5月合约和9月合约的正套操作。