摘要

　　炼焦煤供给：1-2月份在保供政策压力下，煤炭产量同比大幅上升，炼焦煤产量增速远低于动力煤。受蒙古国疫情再次爆发影响，1-2月份蒙古通关量极低，这加剧了国内炼焦煤供应紧张态势，蒙煤价格大幅上涨。3月份蒙古煤通关量恢复至每日通关200余车。3月份俄乌冲突，欧美国家制裁俄罗斯，俄罗斯炼焦煤进口量大幅下滑。蒙古国要求4月1日起甘其毛都口岸通关增至300车以上，或许可以弥补俄罗斯煤进口量的下降。

　　焦炭供给与炼焦煤需求：1-2月份焦炭产量同比下降7.6%。一季度大中小独立焦化企业均有所限产。前2个月山西、陕西、内蒙、山东、河北等省份焦炭产量有所下降。2022年前3个月新增产能投产量大于淘汰落后产能数量。一季度钢厂限产幅度大于焦化企业，使用炼焦煤数量下降，且炼焦煤供应紧张，因此钢厂炼焦煤被动去库存。二季度钢厂大概率继续复产，将拉动炼焦煤消费。

　　焦炭需求：今年一季度受冬奥会、冬残奥会、疫情以及环保因素影响，生铁与粗钢产量同比大幅下降，主产地河北省生铁产量大幅下降20.8%，减产幅度超预期。据不完全统计，一季度60余城市发布超过百项政策松绑房市，因此面对需求不佳的现实状况，钢厂及贸易商信心充足，支撑钢材价格在3月份稳步上涨。

　　展望：一季度房地产市场销售降至冰点，不过受冬奥会、疫情等因素影响钢厂焦化厂也有所限产，后期需关注春季钢厂焦化厂复产情况。根据季节性规律，二季度黑色产业链将进行去库，考虑到当前焦炭、焦煤库存不高，去库对价格的冲击可能较小。蒙古国疫情基本得到控制，通关有望进一步恢复，从而部分弥补俄罗斯煤进口的下滑。二季度双焦或延续供需双弱格局，如果各地疫情仍有反复，那么5-6月份焦炭、焦煤2209合约或冲高回落。套利方面，目前焦炭、焦煤2205和2209合约期货比价在1.2左右，处于偏低水平。考虑到今年新增焦化产能不断投产，且焦企仍有一定利润，而动力煤保供以及进口量不足使得炼焦煤供应紧张，虽然比价偏低，但还是难以上升，可以考虑待比价升至1.3以上做空焦炭焦煤2209合约比价机会。

　　一、一季度行情回顾一季度焦炭焦煤大幅上涨，焦炭涨幅超过30%，焦煤涨幅更是高达40%。1月初钢厂延续复产，拉动了焦炭、焦煤需求，焦炭现货价格转涨。1月中旬受冬奥会即将召开影响，华北地区部分钢厂对原料去库存，焦炭焦煤期货小幅回调。2月份冬奥会影响了钢厂焦化厂生产，抑制铁矿石过快上涨政策也对黑色板块有所压制，不过市场预期冬奥会后企业会复产，因此焦炭焦煤走势较强。3月份俄乌冲突使得俄罗斯煤进来更加困难，加上部分钢厂复产，焦炭焦煤期现价格大幅上涨，虽然吉林、上海疫情影响了下游终端需求，但是市场预期房地产政策会有所放松，3月末焦炭焦煤收盘价双双创下年内新高。

　　现货市场情况一季度焦炭现货价格稳步上涨，1月份受钢厂复产影响，焦炭价格稳步上涨，不过炼焦煤价格紧张态势始终未能缓解，1月份独立焦化企业利润在50-200元/吨波动，基差负值升至400元/吨左右。2月份焦炭现货短暂下跌后就开始上涨，期货涨幅更大，2月份中旬基差下降至-200元/吨左右，此后大幅上升。3月下旬焦炭现货继续上涨，焦企利润恢复至200元/吨左右，3月份焦炭期货波动更加频繁，基差上升至最高300元/吨左右然后开始下降。3月末基差在-100元/吨左右。一季度炼焦煤价格持续上涨，蒙煤价格从2600元/吨上涨至3300元/吨，一季度焦煤期货同样以上涨为主，但是现货涨幅更大，基差从100大幅扩大至1300元/吨左右。9月下旬炼焦煤价格上涨乏力，焦煤期货则大幅上涨，因此基差从300元/吨左右大幅收窄至平水附近。

　　二、炼焦煤供应

　　保供政策压力下煤炭产量同比大幅增长从产量情况来看，统计局数据显示，2022年1-2月全国原煤产量6.87亿吨，同比增长10.3%。分省份来看，1-2月山西省份原煤产量1.94亿吨，同比增长11%。1-2月份陕西省原煤产量1.11亿吨，同比增长5.2%，1-2月份内蒙古原煤产量1.9亿吨，同比增长11.6%。1-2月份晋陕蒙三省共生产原煤4.95亿吨，占全国原煤产量的72.08%，山西省原煤产量位列第一。今年1-2月份在保供政策压力下，煤炭产量同比大幅上升。据中国煤炭工业协会统计，1-2月份前10大煤炭企业原煤产量合计为3.70亿吨，同比增加0.2亿吨，占规模以上企业原煤产量的53.6%，其中1-2月山西焦煤(行情000983,诊股)集团0.27亿吨，同比增长0.8%，山东能源集团0.4亿吨，同比增长2.3%。从炼焦煤产量来看，2022年1-2月份山西省炼焦煤产量10553万吨，同比增长6.4%，山西省炼焦煤产量增幅较大。1-2月份安徽省炼焦煤产量1740.7万吨，同比下降0.7%。1-2月份山东省炼焦煤产量1408万吨，同比下降4.8%。山西省炼焦煤产量大幅增长，弥补了山东、安徽、河北等省炼焦煤产量的下降。为了保供动力煤，山西、山东等地部分煤炭企业开始减少精煤入洗量，因此，一季度炼焦煤产量增速远低于动力煤。统计局3月28日数据显示，2022年1-2月煤炭行业利润3513.2亿元，同比增长40.9%，煤炭行业营业成本为5923.1亿元，同比增长24.9%。煤炭企业收入增速大幅增长带动利润大幅增长，一季度炼焦煤价格持续上涨，动力煤价格高位运行，煤炭企业执行保供稳价政策，大中型煤炭企业产量上升，考虑到二季度是传统煤炭消费淡季，二季度煤炭产量可能高于一季度，煤炭价格则有小幅下跌可能性，预计二季度煤炭行业利润或高位运行。

　　海关总署数据显示，2022年1-2月份中国炼焦煤进口量849.7万吨，同比增长33.8%。1-2月份炼焦煤进口量排名前三国家为美国、俄罗斯、澳大利亚，分别占比为26.19%、22.43%、19.53%。其中1-2月份从蒙古国进口炼焦煤113.2万吨，同比下降71%。2月中国炼焦煤进口量298.7万吨，同比下降7.4%，2月份从蒙古进口炼焦煤51.2万吨，同比下降70.5%。受蒙古国疫情再次爆发影响，1-2月份蒙古通关量极低，这加剧了国内炼焦煤供应紧张态势，蒙煤价格大幅上涨。3月份大部分时间蒙古每日新冠确诊人数下降至100人以下，通关量恢复至每日通关200余车。今年在港澳煤继续通关，目前在港澳煤几乎全部完成通关，预计我国将继续限制澳煤进口。今年1-2月份我国加大了进口美国、俄罗斯和加拿大炼焦煤的力度，并且从哥伦比亚、印尼进口炼焦煤，不过3月份俄乌冲突，欧美国家制裁俄罗斯，俄罗斯炼焦煤进口量大幅下滑，考虑到在港澳煤几乎通关完毕，3月份后炼焦煤进口量同比下降幅度可能扩大。蒙古国将于4月1日恢复塔本陶勒盖至查干哈达堆煤场的长途运输，同时，蒙方要求4月1日起甘其毛都口岸通关增至300车以上，或许可以部分弥补俄罗斯煤进口量的下降。

　　海外来看，2022年1-2月日本进口炼焦煤971.1万吨，同比下降8.7%，不过从澳大利亚进口炼焦煤数量则小幅上升2.7%。日本从澳大利亚进口煤炭最多，占比超过58%。1-2月韩国从澳大利亚进口炼焦煤153.7万吨，同比增长15.2%。2月份全球生铁产量为9701.5万吨，同比下降6.6%，扣除中国后的海外生铁产量为3430万吨，同比下降6.3%，2月份64个国家粗钢产量为1.43亿吨，同比下降5.7%，主要由于去年同期大部分国家生铁、粗钢产量基数较高。今年我国受疫情、冬奥会影响，钢厂及焦化厂产能利用率偏低，对炼焦煤需求有所下降。在上海地区采取严厉管控措施后我国有望在5月份之前控制住疫情，二季度全球炼焦煤需求或维持高位运行。

　　三、焦炭供应与炼焦煤需求

　　焦炭总产能增加，产能利用率下滑

　　2022年1-2月份焦炭产量7436万吨，同比下降7.6%。从样本焦化企业开工率来看，今年大型焦化企业和小型焦化企业开工率相差较大，截至4月1日，样本小型独立焦化企业开工率为75.74%，大型独立焦化企业开工率为85.13%，一季度大中小独立焦化企业均有所限产。前2个月我国焦炭产量前五位省份分别是山西、陕西、内蒙、河北和山东，1-2月山西省焦炭产量为1496.7万吨，同比下降10.3%，1-2月陕西省焦炭产量为792.3万吨，同比下降4.6%，内蒙、河北、山东、新疆焦炭产量也有所下降，仅河南、安徽、云南等少数省份焦炭产量小幅增长。从焦化产能变化来看，2022年新增产能投产量大于淘汰落后产能数量，截至3月15日，全国在产焦炉产能54315万吨，全国新增产能1232万吨，淘汰696万吨，净增536万吨。在产产能最大的四个省份分别为山西、河北、内蒙和山东省，产能分别为12610万吨、7377万吨、5199万吨、4122吨，四省产能合计约占全国53.96%。港口炼焦煤库存方面，截至4月1日，京唐港、日照港(行情600017,诊股)、连云港(行情601008,诊股)、青岛港(行情601298,诊股)及湛江港炼焦煤总库存为197万吨，较上季度末下降了214万吨，在港澳煤通关后港口库存巨幅下降，未来蒙煤通关能否上升是关键。每年二季度钢厂及焦化企业会对炼焦煤进行去库存，今年炼焦煤供给紧张，库存也很可能继续下降，截至4月1日，247家样本钢厂及230家独立焦化企业炼焦煤总库存量为2005.98万吨，较上季度末减少105.79万吨，样本钢厂炼焦煤库存有所下降，独立焦化厂炼焦煤库存则有所上升，一季度钢厂限产幅度大于焦化企业，使用炼焦煤数量下降，且炼焦煤供应紧张，因此钢厂炼焦煤被动去库存，二季度钢厂大概率继续复产，将拉动炼焦煤消费。

　　四、焦炭需求

　　一季度钢厂开工先降后升，关注疫情对钢厂复产的影响

　　2022年1-2月我国生铁产量13213万吨，同比下降10.8%；1-2月粗钢产量15796万吨，同比下降10%。由于1-2月份焦炭产量同比下降7.6%，因此焦炭需求下滑速度更快。按照0.47的焦铁比进行测算，1-2月份焦炭消费量大约在6210万吨，供应过剩约91万吨，由于焦炭价格高位运行，不排除今年钢厂进一步降低焦铁比，实际供应过剩量可能更大一些。今年一季度受冬奥会、冬残奥会、疫情以及环保因素影响，生铁与粗钢产量同比大幅下降，2月份主要产钢省份生铁产量均有所下滑，其中河北省生铁产量1609.41万吨，同比大幅下降20.8%，减产幅度超预期。1-2月份房地产新开工同比下降12.2%，各民营房地产企业债务违约，房地产市场弱势下行，近期金融委召开会议，会议指出，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，

　　提出向新发展模式转型的配套措施。据不完全统计，一季度60余城市发布超过百项政

　　策松绑房市，因此面对需求不佳的现实状况，钢厂及贸易商信心充足，支撑钢材价格在3月份稳步上涨。一季度全国高炉产能利用率先降后升，钢铁碳达峰时间延后至2030年，市场预期为了保住GDP5.5%的增长目标，粗钢产量有望上升，但是粗钢平控政策仍旧会压制粗钢产量增长。

　　统计局3月28日数据显示，1-2月份，全国规模以上钢铁企业实现利润201.9亿元，同比下降56.5%，今年钢材需求不佳，加之铁矿石、焦炭价格上涨，使得钢厂利润大幅下降，二季度钢材需求通常位于全年高位，预计钢厂利润有望小幅回升，疫情影响了废钢到货量，对电炉影响较大，只有疫情得到控制电炉利润才有望上升。

　　五、总结与展望

　　一季度房地产市场销售降至冰点，不过受冬奥会、疫情等因素影响钢厂焦化厂也有所限产，后期需关注春季钢厂焦化厂复产情况。根据季节性规律，二季度黑色产业链将进行去库，考虑到当前焦炭、焦煤库存不高，去库对价格的冲击可能较小。蒙古国疫情基本得到控制，通关有望进一步恢复，从而部分弥补俄罗斯煤进口的下滑。二季度双焦或延续供需双弱格局，如果各地疫情仍有反复，那么5-6月份焦炭、焦煤2209合约或冲高回落。套利方面，目前焦炭、焦煤2205和2209合约期货比价在1.2左右，处于偏低水平。考虑到今年新增焦化产能不断投产，且焦企仍有一定利润，而动力煤保供以及进口量不足使得炼焦煤供应紧张，虽然比价偏低，但还是难以上升，可以考虑待比价升至1.3以上做空焦炭焦煤2209合约比价机会。