1

　　锌:下方空间有限，锌市价格反弹

　　矿端延续偏紧，进口盈利窗口打开，后续进口货源持续流入补充内需市场，目前锌价位于成本支撑附近，价格反弹冶炼厂利润有所修复但有限，需求端淡季疲软，下游逢低补库，库存低位支撑价格，预计锌价下方空间有限，关注反弹机会。

　　2

　　铝：宏观情绪谨慎，低库存支撑铝价反弹

　　欧美加息逐步接近尾声，明年进入降息周期可能性走强，中国经济持续向好，政策面利多托举各板块消费。基本面来看，云南电解铝减产完成后，内蒙古新音华年内投产落地约计12万吨，整体电解铝运行产能保持高位平稳运行，下游企业加工冶炼淡季之下提振乏力，社会库存持续库区，铝价持续低位，下游逢低补库，行业铸锭比例偏低，整体上价格运行上下有限，期价前期走跌触及18400-19300主震荡区间下沿，短期有反弹机会。

　　3

　　螺纹钢：利多交易相对充分，短期注意回调风险

　　钢厂陆续披露冬储政策，市场或逐渐进入冬储博弈阶段，市场对未来的预期对价格影响更大。重大会议精神偏温和刺激，前期市场预期较足，短期或存在回调风险。预计钢价或高位震荡运行。

　　4

　　焦炭：第三轮提涨落地，盘面区间震荡

　　第三轮提涨落地，下游库存相对健康，成材利润偏低情况下，下游继续补库动力不足，预计短期区间震荡为主。

　　5

　　焦煤：继续补库动力不足，煤价短期偏弱震荡

　　下游刚经历一轮补库，整体库存处于合理水平，短期上行驱动不强。煤矿仍处于低产、低库存状态，叠加仍有部分冬储量未完成，价格仍有支撑。短期煤价高位下，随钢价震荡，相对偏弱。

　　6

　　铜：短期维持高位运行

　　(1)宏观：美国11月CPI同比上涨3.1%，预期上涨3.1%，前值上涨3.2%。11月核心CPI同比上涨4%，预期上涨4%，前值上涨4%。

　　(2)库存：12月12日，SHFE仓单库存2749吨，增350吨；LME仓单库存180175吨，减2025吨。

　　(3)精废价差：12月12日，Mysteel精废价差1716，收窄148。目前价差在合理价差1384之上。

　　综述：宏观面，美国11月通胀数据基本符合预期，近期经济数据显示就业市场正在冷却但仍具韧性，后期通胀或仍有粘性，降息预期或反复调整。基本面，期货月差坚挺，上海地区现货转为贴水，下游消费表现不佳。但低库存逻辑仍存，且国内政策预期乐观，价格仍有较强支撑，短期铜价延续高位运行，主波动区间参考67500-69500。关注12月14日美联储利率决议。

　　7

　　玻璃:补库趋缓，偏弱震荡

　　隆众资讯12月12日报道:今日浮法玻璃现货价格2010元/吨，较上一交易日持平。截至2023年12月11日，全国浮法玻璃日产量为17.16万吨，较上周下降1200T/d。库存上，上周全国浮法玻璃样本企业总库存3287.9万重箱，环比下滑482.2万重箱，环比-12.79%，贸易商经过前两周补库以后，多数持稳操作，下游加工厂按需拿货。盘面近月01合约小幅贴水，现货产销走弱，价格稳价，期现商高位有注册仓单套保，近月01合约承压，远月05主力合约由需求预期驱动，宏观表现积极+低库存补库，向下空间有限，但短期下游操作谨慎，补库走缓，进入弱震荡行情

　　8

　　纯碱:现货稳价期，短期无强驱动

　　纯碱现货价格高位震荡。华北重碱报价3000元/吨，成交较少;华南重碱报价3250元/吨。供给方面，截至20231207，周内纯碱产量66.21万吨，涨幅0.37%。周纯碱厂家库存36.70万吨，环比-1.35万吨，跌幅3.55%%，待发订单排到月底。周内供给端装置扰动较多，山东海天装置问题短停，预计2-3日，江苏昆山短停1天，青海地区保持低负荷运行，应城新都化工20号检修，预计10天，苏盐井神（603299）11号检修，预计10天。从库存结构上来看，厂库库存仍处于低位，供给端反复扰动，短期稳价难跌。盘面上，01合约走交割逻辑，下游阶段性补库进入尾声，剩余现货端碱厂待发订单接近月底，下半月不再封单，新单要到1月，涨跌有限;远月05收月间价差，短期波动较大，追多谨慎，期价高位震荡，做空尚早，等待累库信号出现，建议观望为主。

　　9

　　油脂：MPOB报告中性偏多，油脂反弹乏力

　　11月MPOB报告数据中性略偏多，报告落地后对期价有所支撑，但在美国通胀数据回升以及供应过剩担忧下，国际原油大跌，叠加国内高库存压制，拖累油脂走势。棕榈油，产地11月份进入季节性减产周期，库存压力逐步释放，但中长期在厄尔尼诺现象扰动下，价格下方存支撑，但短期未见异常。印尼棕榈油9月份产需双增，但产量增幅不及需求，库存环比下降。而马棕11月份产需双降，因产量降幅略高于预期，库存降幅环比达1.09%。四季度主要关注厄尔尼诺对产量的扰动，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油9-10月份进口到港维持高位，但在高库存抑制下后续进口预计减少，最新商业库存减至94.37万吨。需求端，因节前备货，叠加价格优势显著，提振下游采购需求。豆油存供需双增预期。国内随着11月后进口大豆到港增加，油厂开机有所回升，豆油供应预计将得到补充。需求端，虽四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，成交疲软。菜油预计供需双旺。当前主产地菜籽新作处于出口阶段，集中上市压力也抑制期价走势。随着11月份后进口菜籽到港增加，菜籽开机及压榨水平提升，10月菜籽进口3.4万吨，环比减89%，且四季度菜籽进口预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，部分地区出现与豆油价格平水情况，需求好转支撑当前价格。短期油脂预计维持震荡调整，上方压力仍存，建议短线波段操作；中长期关注天气及需求表现，维持谨慎看多观点，关注做多油粕比机会。

　　10

　　豆粕/菜粕：南美天气不稳定，期价震荡运行

　　因预报显示巴西大豆干旱产区将继续迎来降水，CBOT大豆冲高回落，在1300上方波动。随着美豆定产后，市场定价中心逐步转向南美，巴西天气不确定性较大，目前种植进度落后于去年同期及五年均值水平为91%，虽当前美农报告对南美产量调整不及预期，但中长期南美丰产预期能否兑现仍是后续价格走势的关键，关注巴西后续天气及种植情况。国内现货基差延续偏弱，供应端进入11月份后，随着进口大豆到港增加，油厂大豆库存开始回升，油厂开机率提升，豆粕产出增加，但因下游成交未见明显好转，豆粕库存较前一周增至73.79万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价上调至3950-4050元/吨。但11月份进口大豆到港不及预期，为792万吨，叠加近期华北延迟到港问题，支撑油厂挺价情绪。需求，下游生猪养殖利润维持亏损，但在能繁存栏高位下，下游随采随用，保持安全库存。菜粕供应存宽松预期。在11月份后随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽，目前菜籽库存以及油厂开机均有明显提升。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，但在豆菜粕价差较大下提振菜粕的替代需求。策略方面，短期震荡调整，建议豆粕短线顺势操作，05暂看波动区间3350-3550，菜粕建议短线顺势操作，近月压力仍较大，可关注1-5反套机会。

　　11

　　玉米与淀粉：现货带动期价延续弱势

　　对于玉米而言，市场延续供需博弈，在余粮压力有待释放的情况下，中下游建库意愿依然疲弱，前期生猪养殖行业非瘟疫情和资金链问题的担忧带动玉米期价创出新低。在这种情况下，除了需要继续关注上游农户的惜售心理外，中下游还需要特别留意生猪价格和行业动向，因其可能带来建库意愿的变量。在这种情况下，暂维持中性，后期或转向看多，建议暂以观望为宜。

　　对于淀粉而言，分析市场可以看出，近期淀粉行业供需端的利空与副产品端的利空大致相互抵消，而现货基差则带来一定支撑，市场更多关注原料成本端，短期更多源于华北-东北产区玉米价差的变动，其中长期方向性仍有待评估。在这种情况下，我们维持中性观点，单边建议暂以观望为宜，可轻仓参与淀粉-玉米价差走扩套利。

　　12

　　镍：供强需弱格局不改，暂无明显反弹驱动

　　宏观面，美国11月CPI数据符合市场预期，体现通胀仍具有粘性，美联储降息预期有所降温。成本端，镍产品已全线产能过剩，且硫酸镍在原料宽松和需求萎靡处境下持续下跌，镍成本支撑存在继续下移的可能性。供需端，11月精炼镍供应小幅下降，但供强需弱格局依旧，全球显性库存持续累库，压制镍价。镍价暂无明显反弹动能，需等待需求好转或明显减产，预计以偏弱震荡筑底为主。

　　13

　　不锈钢：基本面未有改善，等待成本支撑企稳

　　近期宏观情绪修复，但不锈钢基本面未有改善。从供需来看，不锈钢厂在12月开工率有所上升，但需求却维持疲弱，部分厂家在年底资金压力下低价出货，下游成交氛围不见明显起色，供增需弱态势对不锈钢施压。从成本来看，镍铁厂承受着需求不振、钢厂压价、过剩压力，镍矿价格也受到需求不振带来的压制，不锈钢原料价格仍未企稳。不锈钢价短期内预计偏弱运行，上行动能需等待原料价格企稳或需求好转。

　　14

　　畜禽养殖：生猪近月期价大幅反弹

　　对于生猪而言，分析市场可以看出，现货在非瘟疫情和产业链资金问题的带动下，养殖户生猪出栏增加，现货持续下跌，在这种情况下，市场倾向于认为生猪提前出栏减少节后供应，且生猪产能去化带来周期见底，期价结构彻底转为远月升水结构，这一乐观预期存在一定合理性，但也存在较大的不确定性。分合约来看，近月即1月合约需要继续留意被动性出栏的情况，因从养殖利润和价差结构来看，主动提前出栏的积极性趋于下降，此外，需求端亦有可能趋于改善，因目前逐步进入春节前需求旺季，其反弹的可能性更大，但合约存续期相对受限。对于3月和5月合约而言，其不确定性主要源于生猪提前出栏的数量，参考农业农村部公布的季度末存栏和各家机构公布的出栏数据(商务部公布的规模以上屠宰企业屠宰量、涌益咨询公布的屠宰开机率和日度屠宰量)来看，3季度仔猪增量对应明年1季度出栏量依然较大。对于更远期合约而言，其不确定性则源于生猪产能去化的幅度，其一可以参考去年现货崩盘后产能去化幅度，其二则是规模企业当前已公布的出栏目标。综上所述，基于各合约不确定性的考虑，维持中性观点，建议投资者观望为宜。

　　对于鸡蛋而言，从供需角度看，卓创资讯（301299）数据显示，在产蛋鸡存栏连续环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望继续趋于改善，叠加整个动物蛋白供需过剩的大背景，鸡蛋期现货价格或仍有下跌空间。在这种情况下，接下来一方面需要留意养殖户淘汰和补栏积极性的变化，因其影响远期供需预期，另一方面需要留意行业现货库存变动，因其影响接下来特别是春节前后现货波动节奏。在这种情况下，我们倾向于鸡蛋期价或趋于震荡调整，在这个过程中，市场将根据季节性旺季期间的现货表现来判断接下来特别是春节后的鸡蛋供需状况。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

　　15

　　郑棉：震荡整理

　　随着前期棉花棉纱价格大幅下跌释放利空，近期下游形势略有好转，纺织企业开机率和布料企业开机率微升，纱线库存微降。但虽说前三项数据出现拐点，但整体而言开机率仍处低位，而纱线库存的消化也非短期可一蹴而就的事情。郑棉仓单急速增加，仓单加有效预报已升至8200+张，同比增加近6800张，仓单的激增和套保压力或限制其反弹高度。预计短期40日均线处承压，05在15000-15500元/吨区间内震荡。

　　16

　　白糖：偏弱震荡

　　咨询机构StoneX预计巴西中南部地区2024/25年度糖产量预计达到创纪录的4320万吨，较上年增长3.3%。巴西糖厂预计在2024/25年度将51.4%的甘蔗用于制糖，高于上年的49%。印度欲行政干预使得甘蔗用于生产白糖而非乙醇。国际原糖走势偏空。国内新糖上市，传闻本榨季广西有望增产15%—20%。10月进口量大增至92.5万吨。供应短期内趋向宽松，尾随国际糖价继续走弱。

　　17

　　美国CPI数据显示通胀压力依然存在，市场担忧美联储或仍将维持高利率，叠加需求前景欠佳，国际油价大幅下跌。PX方面，亚洲PX供应仍较充裕，PTA供应方面，本周福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启，个别装置负荷提升，PTA负荷涨至77.4%(-0.7%)。本周聚酯装置整体变动不是太大，局部微调为主，截至12.7，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.8%。综合来看，PTA近期供应端缩减，聚酯链品种开工相对高位维持，供需关系缓和。且主力切换到05合约后加工费低位但短期来看围绕成本端回调，趋势仍偏弱，关注5700附近支撑位。仅供参考。

　　18

　　天然橡胶：短时天胶超跌反弹但上方空间有限

　　点评：天然橡胶在延续偏弱下行后，近期出现企稳态势。供应方面，短时国内产区陆续停割与海外雨季结束逐渐上量预期相互博弈，上游生产利润已处低位，原料收购价格松动空间有限。库存方面，随着海外订单陆续到港，逢下游工厂出货淡季，港口库存继续降库幅度受到压制，供需压制仍存。需求端来看，半钢胎样本企业外贸订单充足，且部分企业排产2024年订单。全钢胎样本企业出货偏慢，整体库存继续提升。终端汽车方面，10月数据同环比继续走强，汽车消费旺季来临市场景气度高。整体看，本轮下跌其实早有征兆，上一波上涨期间出现头肩形与顶背离情况。早前橡胶已回吐近50%的涨幅。短时天胶市场超跌反弹，但无明显推动下，上方空间有限。

　　19

　　聚烯烃：成本供需均无亮点聚烯烃维持低位震荡

　　库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，美国通胀数据引发交易员担忧美联储可能近期内不准备放松利率，欧美原油期货下跌近4%，对需求担忧以及美国等非欧佩克国家产量增加也打压市场气氛。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡，棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内。综合来看，近期聚烯烃较多装置停车检修，开工负荷仍偏低，供应端压力不大，整体库存小幅去库，但去化速率偏慢。PE下游农膜厂开工再度走弱，“双十二”购物节即将结束，需求季节性转弱。聚烯烃供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。

　　20

　　股指：波段操作，低吸IM多单

　　中央经济会议释放积极信息，会议文件符合市场预期，整体不宜低估2024年政策的力度，政策重点指向扩大内需及科技创新。

　　美国劳工部公布了美国11月CPI数据，其中显示，美国11月核心CPI同比增长4%，符合市场预期；美国11月CPI同比增长3.1%，也符合市场预期。数据公布后，互换合约显示，2024年降息的可能性略有上升；与美联储政策利率挂钩的期货合约预计美联储将于2024年3月开始降息。美联储即将举行年内最后一次议息会议，将于北京时间周四凌晨公布利率决议。从目前金融市场表现看，不相信他关于进一步收紧货币政策的警告，不排除美联储意外放鹰可能，故需警惕前后预期差的扰动。操作层面，底部反复将是常态，仍是低吸思路对待。

　　21

　　集运指数(欧线)：现货端利好消息支撑，EC或将保持高位震荡

　　期货价格高位震荡，主要受到现货价格持续上行以及预期端1月运价再度宣涨的支撑。供应端方面，近期马士基、达飞、COSCO、HPL、EMC等船司1月初的运价均计划上调或已经上调，比起12月中旬价格上调幅度高达20%。外需方面，11月欧元区制造业PMI数据为43.8，超过预期的43.4，但依然离荣枯线较远。

　　总体来看，近期船司密集提价引致现货指数持续向上，SCFI指数兑现12月中涨价，但还未覆盖1月初价格。因此EC价格预计将保持高位震荡，待本月中下旬观察实际兑现情况，建议在操作上注意节奏把握。

　　22

　　工业硅：成本支撑或逐步显现，短期或震荡为主

　　12月12日，Si2402主力合约呈震荡走势，收盘价13785元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.11%。据SMM调研了解，西南地区大幅持续减产。云南方面，怒江硅厂已全部停炉，省内其他地区也在进行减产停炉情况，开工持续走低；四川方面，12月电价走高，生产压力较大，出现明显大幅停炉，减产仍在持续。但北方开工处于高位，整体呈稳步小幅增长。综合来看，西南持续减产使得供应宽松有所改善，后续仍有减产预期，成本支撑或逐步显现，但北方高开工下，暂难造成供应短缺局面，短期市场或将围绕成本线附近震荡为主。策略上，可尝试波段操作，主力合约参考区间(13500，14000)。

　　23

　　乙二醇：区间操作为主

　　供需情况，12.11华东主港地区MEG港口库存约124万吨附近，环比上期增加0.4万吨。12月11日-12月17日，张家港到货数量约为3万吨，太仓码头到货数量约为4.3万吨，宁波到货数量约为2.5万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为9.8万吨。截至12月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.65%(+0.59%)，其中煤制乙二醇开工负荷在64.6%(+4.15%)。新疆中昆60万吨/年新装置顺利出料，目前逐步提负中。截至12月7日，国内大陆地区聚酯负荷在90.8%，节前聚酯开工高位维持。终端来看，江浙终端开工率继续下滑，新订单持续性不足。江浙加弹综合开工90%(-1%)维持，江浙织机综合开工小幅下滑至82%(-2%)，江浙印染综合开工下滑至78%(-3%)。综合来看，进口到港减少及聚酯高开工维持驱动仍存，预计12月乙二醇供需改善呈现紧平衡格局。关注乙二醇低多机会，下方支撑4050-4060，仅供参考。

　　24

　　碳酸锂：回归基本面逻辑，期价大幅下跌

　　昨日期价低开后弱势震荡，07合约收跌8.59%至93100元/吨。目前近远价差收窄，价格相对接近成本支撑。现货方面需求长期偏弱，但是年后或仍有部分采购需求集中体现，因此不排除一季度以内出现需求侧驱动阶段性反弹的可能性，此方面或更多体现在偏近月的合约；较远期的合约或更多地反映供应过剩的预期，若后续价格再击穿成本线，远月合约相对走弱概率可能较大。近期多空博弈有所加剧，留意交易风险，建议单边谨慎观望，可择机考虑正套策略。

　　25

　　贵金属：美国CPI通胀符合预期，贵金属价格下跌

　　美元指数跌0.26%至103.81，美十债收益率跌3.4bp至4.203%，外盘COMEX金价涨0.07%至1995美元/盎司，COMEX银价涨0.03%至23.065美元/盎司。沪金跌0.12%，沪银微涨0.03%。美国11月未季调CPI同比增3.1%，较前值回落0.1个百分点，创6月以来新低，符合预期；季调后CPI环比增0.1%，持平预期及前值；未季调核心CPI同比增4%，与预期及前值一致；核心CPI环比增0.3%，较前值回落0.1个百分点，符合预期。美国11月实际收入环比上升0.5%，前值降0.1%。留意PPI通胀数据及周四凌晨美联储12月议息决议。若美联储如近期市场预期般维持鹰派表态且不对降息置评，议息会议后贵金属价格短线或有所承压。留意前期乐观预期略微回调修正的可能性，若美联储二季度左右启动降息，贵金属价格上行空间可能随之打开，建议沪金、沪银逢回调择机做多。

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。