上周五晚间，美联储理事克里斯托弗.沃勒(Christopher Waller)悄悄地向市场投下了一颗相当大的“炸弹”。

　　在具体谈到一份名为《全球范围内的量化紧缩：我们学到了什么？》(Quantitative Tightening around the Globe：What Have We Learned？)的美联储文件时，沃勒在纽约举行的2024年美国货币政策论坛上表示，他希望看到美联储投资组合中的两个关键发展：

　　“首先，我希望看到美联储的机构抵押贷款支持证券(MBS)持有量降至零。MBS的持有量一直在缓慢地减少，最近月均减少量约为150亿美元，因为基础抵押贷款利率非常低，提前还款相当少。我认为继续减少这些持有量非常重要。

　　其次，我希望看到美国国债的持有量转向更大份额的短期国债。在全球金融危机之前，我们的投资组合中大约有三分之一是短期国债。今天，短期国债在我们持有的国债中所占比例不到5%，在我们持有的所有证券中所占比例不到3%。”

　　沃勒称，购买更多短期国债将使期限结构更倾向于美联储的政策利率(隔夜联邦基金利率)，并允许美联储的收入和支出随着联邦公开市场委员会(FOMC)上调和下调目标区间而一起上升和下降。这种方法也有助于未来的资产购买计划，因为“我们可以让短期债券在投资组合中到期不续，不会增加资产负债表。这是FOMC需要在未来几年做出决定的问题”。

　　沃勒的讲话暗示了美联储将采取“反向扭转操作”(Operation Reverse-Twist)，这种操作将降低短期美债的收益率并加剧收益曲线的陡峭程度。值得一提的是，美联储在2012年第二季度推出了“扭转操作”(Operation Twist)，即出售短期美债并购买长期美国国债，以延长量化宽松政策(QE)，但实际上并未将其称为QE。

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　　尽管人们近期一直在谈论减缓QT，但美联储当然不会用其正确的名称QE来称呼“反向扭转操作”，因为那将进一步点燃“动物精神”，并使美联储陷入在加息的同时购买短期债券的尴尬的境地。

　　沃勒发表这番言论的时机也很合适，美联储若将持有的美国国债转向短期票据，正好与美国财政部最近表示要将票据发行量提高到先前提出的比例20%以上。换句话说：美国财政部将发行更多的短期国债，美联储也将配合购买更多的短期国债。

　　沃勒发表上述言论之际，达拉斯联储主席洛根重申，开始放慢缩表步伐可能是合适的。所有这一切的时机都很及时，因为美联储隔夜逆回购(RRP)这一重要流动性工具正在加速流失，两天内被抽走了1280亿美元的流动性，余额下降了22%，降至4412.65亿美元，2月15日以来再次低于5000亿美元。随着银行定期融资计划(BTFP)将按期于3月11日停止，RRP的流出速度还会加快。之前有预测显示，RRP可能会在今年3月完全耗尽。因此，流动性风险可能会在3月份集中爆发。所以说，沃勒和洛根的发言恰逢其时。

　　沃勒讲话后，美债收益率大幅下降，尤其是短期国债，收益率曲线变陡。黄金价格大幅攀升，一举突破2080美元并逼近2090美元关口，较日低拉升近50美元。

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