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【媒体看期市】期货助力粮油企业稳健发展
时间:2025-4-9 19:24:24

  粮安天下,油稳民心。在全球气候变化加剧、地缘政治冲突频发、国际贸易格局重构的背景下,构建“国内生产+战略储备+进口补充+期货避险”四位一体的粮油安全保障体系已成为应对百年变局的必然选择。期货市场也逐渐成为油脂企业转型升级的关键抓手,在产融结合的过程中,既为中央储备动态调控提供了市场化的“缓冲垫”,更在全球化退潮中稳住了14亿人的“油瓶子”。

  维护粮油供应链稳定畅通,不仅要抓好粮油生产、流通,还要做好粮油储备。四川省川粮油脂有限公司(下称川粮油脂)是一家小型粮油加工企业,经营范围包括加工、销售食用植物油和农副产品购销等。

  期货日报记者了解到,我国粮油储备实行滚动储备、动态管理,承储企业每年须按一定的储备粮油规模进行轮换。由于轮换任务周期较长,在粮油购销完全市场化的情况下,承储企业常面临市场多变的情形,陷入“高价进、低价出”困境,轮换差价较大,直接影响粮油储备公司的轮换成本。

  2024年年初,川粮油脂通过网上竞价交易成功竞拍到两万吨菜籽油轮换资格,面对供需宽松、库存高企、价格弱势的菜籽油基本面,轮换任务面临轮换成本高和市场冲击大等挑战。按照以往轮换经验,当菜油期货近远月价格存在较大价差时,可以通过先销后购/先购后销,完成储备轮换,同时还可以获得部分价差收益。然而,2024年上半年菜油期货5—7月/5—9月/7—9月价差基本维持在50元/吨以内,未能提供较好的轮换机会。在供需偏弱格局下,下游接货意愿不强,此时若销售大量现货,可能导致区域市场价格短期内加速下跌,本次轮换的出库难度加大。

  中粮期货成都营业部在了解情况后,提出定制化套保方案。在轮入端,寻找优质低价的上游采购渠道,最终与广西某油厂签订远期卖方点价采购合同,锁定菜油采购成本,相较远期一口价直接采购降低成本50元/吨。在轮出端,在菜油期货2405合约建立与规模匹配的期货空头头寸,其中1万吨与下游客户签订现货基差销售合同,客户分批点价后对应地平仓期货头寸;剩余1万吨,公司通过期转现及到期交割的方式完成销售轮出。临近交割月时,中粮期货协助川粮油脂注册菜油标准仓单1000张,并利用仓单充抵+折抵业务成功降低期货套保资金成本。在匹配合适的下游客户后,通过期转现操作,提前完成100张仓单转让/注销/提货操作;剩余的在集中交割后,成功完成货权转移,圆满完成轮换任务。

  记者了解到,通过此次期货市场操作,川粮油脂轮换成本相较于传统包干轮换方式降低了100~150元/吨,并降低了短期现货大量轮出导致的潜在轮换风险。

  粮油产业链中的贸易企业在经营过程中也同样面临着风险。北京地区某主要做油脂、蛋白粕类的贸易企业,由于销售定价方式单一、专业人员配备不足,在价格研判以及风险管理方面缺乏专业能力,因而贸易量始终没有做大。

  2022年年底,重庆地区菜油现货价格在13000元/吨,该企业从俄罗斯购买了1740吨菜油,到站成本预计在10500元/吨,预计来年3月上旬到站。2023年年初,由于加拿大油菜籽丰产,菜籽到港量较大,菜油价格下跌至12000元/吨,并呈下跌态势。同时,该贸易商得知受俄罗斯运力紧张影响,该批菜油到站时间很可能拖至5月份,届时价格大概率大幅下跌。

  方正中期期货有限公司(下称方正中期)在了解企业需求后,为企业制定了点价及套保服务方案。为规避菜油价格进一步大幅下跌的风险,该企业决定对57%的现货头寸,即1000吨菜油现货进行卖出套保。方正中期与该贸易商充分沟通,最终确定在菜油期货上建仓100手空单,对应套保1000吨菜油现货,建仓均价为9930元/吨。此后,期货盘面价格从2023年1月中旬的10000元/吨跌至4月中旬的8500元/吨,该企业也将菜油销售,现货成交价9200元/吨,并平仓期货套保空单,平仓均价8520元/吨。综合来看这1000吨的菜油套保组合,虽然菜油现货亏损1300元/吨,但期货端盈利1410元/吨,综合仍盈利110元/吨。未套保的7200吨现货则亏损1300元/吨。

  值得注意的是,目前仍有不少中小型贸易商保持传统的“一口价”交易的贸易模式,买涨不买跌、卖跌不卖涨。因此,需要对中小型贸易商引入基差定价模式,下游企业即便看空后市商品价格,贸易双方也可通过先销售后定价的方式,促进贸易达成。

  2023年9月,上述贸易商持有3000吨菜粕现货,此时加拿大油菜籽丰产,蛋白粕库存偏高且利润丰厚,后期存在抢跑出货引发菜粕价格大幅下跌的可能。方正中期建议该贸易商与下游客户签订基差合同,定量不定价。该企业在菜粕期货2401合约位于3300元/吨时卖出套保,相较于持有3600元/吨的菜粕现货,产生300元/吨的基差成本,向下游报价菜粕期货2401合约价格加300元/吨,最终成交,这笔贸易盈亏为零。当年国庆节假期后,菜粕期现货和基差大幅下跌,该企业成功规避了此轮下跌风险。

  企业通过采纳期货公司的服务方案,参考菜油期货价格与下游签订基差合同,实现了定量不定价,在锁定贸易利润的同时也促成了交易,在实现稳定经营的同时也成功扩大了企业发展规模。

作者: chengtianhao 来源:
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