期市早班车 | 2025年5月22日

　　品种：氧化铝、沪金、沪银、菜粕、豆粕

　　01/ 氧化铝

　　近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，AXIS矿区被划入战略储备区域，禁止开采，推动氧化铝大涨，后续关注是否有复产回旋余地。氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。库存方面，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝短期建议观望为主。（数据来源：ALD，SMM，iFinD)

　　02/ 沪金

　　近期黄金价格反弹的主要原因是美元指数走弱。穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪金08合约运行区间 750-787。（数据来源：金十数据、同花顺（300033）ifind）

　　03/ 沪银

　　近期白银价格反弹的主要原因是美元指数走弱。穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪银08合约运行区间 7800-8500。（数据来源：金十数据、同花顺ifind）

　　04/ 菜粕

　　当前加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求维持强劲，供需持续收紧。市场预期截至3月31日的加菜籽库存为609万吨，远低于去年同期的960万吨。新作方面，25/26年度菜籽播种面积预计同比下降，但是播种季早期进展暂时正常，后续关注新作播种进展情况。结转库存低位下，价格整体维持平稳偏强走势。国内来看，国内近端菜籽到港较多，压榨供应不缺，但6月开始后期进口存在悬念，供应边际转紧方向不变，叠加后期豆粕供需收紧以及成本上涨影响，预计菜粕后期价格稳中偏强运行。（数据来源：我的农产品网、同花顺）

　　05/ 豆粕

　　5月21日美豆07合约上涨9.75美分收盘至1062.75美分/蒲，阿根廷减产影响下美豆反弹。，巴西6跨7月船期升贴水报价145（N）美分/蒲。国内盘面跟随美豆反弹，反弹幅度大于美豆，M2509合约收盘至2934元/吨，华东地区现货报价2890元/吨，基差报价09-40元/吨。短期看，美豆播种进度顺利，同时南美丰产背景下，压制美豆价格，但美豆结转库存低位下美豆底部支撑较强，预计美豆短期震荡为主；国内大豆到港增加，大豆逐步进入累库周期，同时油厂开机率大幅上升，现货价格预计跟随供需转松偏弱运行；09合约前期守现货压制走势偏弱，但底部支撑明显，预计后期逐步回归自身基本面，价格偏强运行，关注美豆种植天气情况。长期来看，进口美豆关税虽大幅下调，但美豆进口成本依旧上涨，减少美豆供应季节的大豆到港，国内将更多头寸转至南美，带动南美远月价格报价上涨，当前美豆进入播种阶段，天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动国内豆粕价格偏强运行。总结来看，美豆播种顺利叠加南美丰产兑现，压制美豆上方空间，同时巴西升贴水报价偏弱，进口成本走低。国内5-7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下价格弱势预期不变，但美豆种植成本支撑下豆粕跌幅有限，预计短期低位震荡为主；中长期成本增加叠加天气扰动，走势稳中偏强。策略端，09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多为主。（数据来源：同花顺、我的农产品网、USDA）

　　【2025.05.22】#期市早班车# 今日重点品种：#氧化铝#沪金#沪银#菜粕#豆粕# 【栏目作者:汪浩铮，投资咨询从业资格号:Z0014278】期市有风险，投资需谨慎！