在美国国债遭遇抛售、日本国债销售遇冷之际，替代资产比特币的价格再创历史新高。

　　比特币价格创历史新高

　　5月21日晚间，Coinbase交易所的比特币/美元价格一度涨至10.95万美元，超过1月20日的前高10.93万美元。从近期走势来看，比特币价格上涨与美国长期国债遭到抛售具有明确相关性，也与美国监管动态息息相关。

　　周一，美国参议院就“稳定币统一标准保障法案”（GENIUS）通过一项程序性投票，预计将在近几日进行全体表决。随着美元稳定币的监管框架建立，大量金融和科技公司将涉足这一领域。特朗普此前也表示，希望国会在8月休会前将法案提交给他签署。

　　与此同时，中美日内瓦谈判结果对风险资产的利好，也直接推动风险偏好最大的那一批投资者加仓比特币。

　　加密货币交易所Nexo的联合创始人Antoni Trenchev解读称：“我们已进入一个与4月初截然不同的平行宇宙，当时全球宏观忧虑达到顶峰，比特币价格暴跌至7.4万美元，而随着中美两国逐步达成共识，风险资产可能迎来为期3个月的繁荣窗口期。”

　　市场数据显示，追踪比特币的ETF上周累计流入资金超过400亿美元，5月仅两天出现资金外流。

　　美国国债遭遇大规模抛售 美股集体跳水

　　截至5月21日收盘（见下图），标普500指数跌1.61%，报5844.61点；纳斯达克综合指数跌1.41%，报18872.64点；道琼斯工业平均指数跌1.91%，报41860.44点。三大指数均创一个月来的最大跌幅。

　　长期国债成为抛售的重灾区。美国20年期国债收益率日内冲高13个基点至5.12%，30年期国债收益率升至5.09%，10年期国债收益率也升至近3个月的新高4.60%。美元对主要货币同步走弱，出现了俗称的“股汇债三杀”。

　　市场普遍评价称，此次20年期美债拍卖的结果相当糟糕。本次发行的最高中标利率达到5.047%，较预发行利率5.035%高出1.2个基点，也是近6个月来最大的尾部利差。同时，投标倍数也从近6个月平均水平2.57下降至2.46。

　　德意志银行的外汇研究主管George Saravelos表示，在这样的整体环境下，美国股市很难保持韧性。

　　Saravelos解释称：“2023—2024年期间，随着市场不断上调美国经济增长的预期，美国国债收益率与股市同步上涨，这完全合情合理。但如今情况大不相同，很难说资本成本上升这种负面驱动因素会对风险资产有利。”

　　他认为，市场对债券拍卖的反应中，最令人担忧的是美元同时走弱，因为这表明“外国投资者根本不愿意在当前价格水平上继续为美国的双重赤字提供资金”。

　　金价后市怎么走？

　　5月21日，国际金价大幅反弹，现货黄金突破3330美元/盎司关口，为5月9日以来首次。

　　受国际金价上涨影响，国内多家金店足金饰品克价重新涨回千元以上。5月21日，周大生（002867）、周大福（见下表）、金至尊、六福珠宝、潮宏基（002345）等足金饰品报价为1008元/克，较前一日上涨26元/克；周生生足金饰品报价为1007元/克，较前一日上涨25元/克；老庙黄金足金饰品报价为1004元/克，较前一日上涨27元/克。

　　受黄金价格大涨提振，A股市场黄金概念股全线反弹（见下图）。

　　金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉期货日报记者，本次金价拉升的直接原因是市场避险情绪升温。当前俄罗斯与乌克兰冲突持续僵持，加沙地缘局势恶化等事件引发避险资金涌入黄金市场。此外，近期美元指数走弱也利好以美元计价的黄金价格。

　　“黄金价格大幅上涨，反映市场对地缘冲突、滞胀风险及政策不确定性的担忧。此外，近期美国债务风险、贸易保护政策及降息预期削弱美元地位，黄金作为替代性储备资产需求上升。”徽商期货贵金属分析师从姗姗说，投资者在资产配置时应分散投资。黄金波动性较高，建议通过实物黄金、黄金ETF等工具分散风险，避免单一资产集中。当前黄金价格处于历史高位，投资者应警惕价格波动风险，重点关注美联储政策转向、地缘局势等。

　　吴梓杰也认为，黄金价格的大涨往往被视作市场风险偏好下降的风向标，反映出避险情绪高企和对法定货币前景的担忧。一方面，目前中东和东欧地缘局势都有升级可能，引发市场避险情绪升温。另一方面，美国巨额债务不断累积及美元“武器化”等因素令投资者对美元资产的稳定性产生忧虑，黄金成为不确定时期的重要“定价锚”和美元信用对冲工具。

　　记者注意到，除地缘政治等因素之外，央行增持黄金也支撑金价走强。世界黄金协会最新数据显示，4月全球黄金日均交易量环比激增48%，至4410亿美元。该机构发布的2025年第一季度报告显示，黄金的结构性需求保持不变，央行需求仍是支撑金价的关键因素。

　　从姗姗认为，中国央行4月向商业银行分配新的黄金进口配额，以应对贸易战高峰期机构及散户的黄金需求。中国央行持续增持黄金，能够优化外汇储备结构。

　　目前黄金价格的主要驱动因素有哪些？吴梓杰认为，美国贸易政策的不确定性、美国经济陷入衰退的可能性及地缘局势升级等是金价走强的驱动因素。虽然中美经贸关系缓和，但是美国关税政策仍存在较大的不确定性，美国经济陷入衰退的可能性仍存，预计未来避险情绪仍然是黄金价格上行的重要支撑。此外，年内美联储大概率再度开启降息，利率下降及流动性宽松有助于黄金价格走强。各国央行也在长期购买黄金，实物需求保持强劲。在这些因素的共同作用下，黄金仍将保持较好的上涨前景。

　　从姗姗认为，中长期来看，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变。对作为核心配置资产的黄金，投资者可以长期维持偏多思路。