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截至10月12日，华东部分主港地区MEG港口库存约在11.2万吨附近，环比上期-1.8万吨。截至10月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在79.17%(环比上期上升0.53%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在87.57%(环比上期上升2.72%)。9月下旬起，国内煤制检修装置、东南亚及台湾部分装置将逐步复产，国内供应边际小幅修复，乙二醇整体供应处于阶段性修复通道，综合开工率从8月低位回升至80%左右。10月国内外装置均有小幅复产预期，煤制贡献主要增量，油制与海外供应边际修复。9月到港量依旧偏低，预计全月净进口量约15万吨，仍远低于正常月度水平。进入10月，前期绕行苏伊士运河的中东货源将陆续到港，叠加部分船只恢复通航，进口量将出现边际回升，预计10月总进口量回升至26-27万吨，后续若海峡通航条件进一步改善，进口增量还将扩大。需求端，截至10月8日，国内聚酯负荷降至74.1%附近，江浙终端开机率缓慢回升，江浙加弹、织机、印染（884130）开工率分别为57%、54%、69%，环比依次为+8%、-2%、0%，终端织造企业采购心态谨慎，以消耗现有原料备货为主，内需纺服消费（883434）温和增长。9月转向供给边际修复、需求旺季预期升温，供需紧平衡状态逐步向宽松过渡。

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原油盘面主线集中在地缘风险溢价，整体呈高位宽幅震荡运行。行情由地缘事件主导，近期中东地缘局势推升原油与上游PX价格，且海内外检修增加，对PTA价格形成底部支撑。PTA供给端，节前英力士，嘉通检修装置陆续恢复，国庆期间独山能源（850101）300万吨、嘉兴石化150万吨装置停车，至10月9日，PTA开工负荷70.9%，前期检修装置陆续重启，供应增量逐步释放，但部分装置受原料及利润约束降负运行，现货流通量未出现快速放量。需求端，下游聚酯开工率在74%左右，金九旺季兑现程度不及市场预期，织造环节综合开机率仍不足六成，终端多维持刚需采购节奏，对高价原料接受度有限，产业链库存向终端传导不畅。当前PTA供需缺口已基本闭合，现货高升水格局正逐步消解。

综合来看，近期PTA盘面呈现成本驱动下的偏强运行格局，核心支撑来自中东地缘扰动推升原油价格中枢，叠加PX海内外装置集中检修带来的原料端供应收紧，同时行业前期深度去库后绝对库存处于低位，现货基差维持高位形成价格托底。短期来看，PX检修高峰尚未完全消退，原油地缘溢价仍有支撑，成本端驱动仍存；但随着PTA装置陆续重启、供应稳步回升，而下游纺织旺季表现不及预期，需求端跟进乏力，供需格局已由前期紧平衡转向边际累库，后续价格上行空间将受基本面约束，整体呈现成本托底但供需弱压制的区间震荡格局。中期来看，PTA供应持续修复、累库周期（883436）开启，供需边际转弱将逐步压制价格上行空间，整体呈现短期偏强震荡、中期供需弱压的运行格局，TA2701合约核心运行区间参考6300-6800元/吨。

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卓创资讯（301299）数据显示，本期国内PVC粉整体开工负荷率64.49%，环比上升0.98%；其中电石法开工71.33%，环比+2.14%，乙烯法开工49.16%，环比-1.63%。本周有三套装置计划检修，且多数已停车/检修装置持续停工，预计检修损失量将继续增加。

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废铝供应偏紧格局未改，回收端报价坚挺，原料成本居高，托底支撑仍存，进口合金到货回升补充缺口，厂内库存小幅累增，成本端边际略有松动。需求端来看，压铸及汽配订单以刚需补库为主，旺季尾声兑现度一般，下游追高意愿不足，价格向上驱动有限。"成本有支撑、需求接不动"的僵持格局延续，短期价格预计维持区间震荡。

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畜禽养殖：市场悲观预期带动期价继续下跌

生猪现货跌势趋缓，全国均价下跌0.03元至9.87元/公斤；生猪期价继续大幅下跌，近月相对抗跌。对于生猪而言，分析市场可以看出，由于9月期间特别是中秋国庆双节前现货持续走弱，表明市场供应压力依然较大，生猪养殖（884275）行业的产能和库存去化的效果未能体现，使得市场预期趋于悲观，带动期价持续下行。但在我们看来，结合农业农村部2季度末能繁母猪存栏与各家机构7-9月存栏变动，大概率已经显低于农业农村部划定的正常保有量，即产能已经去化；而对于行业库存去化仍在进行之中，以各家机构3月产能去化滞后4个月计算，7月之后新生仔猪有望逐步环比下滑，三季度同比大概率趋于下降，而日度屠宰量数据显示同比大概率持平略增，故生猪存栏大概率同比下降，对应猪价有望震荡上升。当然，考虑到去年三季度生猪存栏环比增加接近3%，如今年三季度同比降幅低于这一水平，则对应三季度末对二季度末的环比仍有较大概率增加，这将压制猪价反弹空间。在这种情况下，我们持中性观点，建议暂以观望为宜，等待做多机会。

鸡蛋现货多数地区持稳，局部地区涨跌互现，主产区均价持平在3.90元/斤，主销区均价持平在4.07元/斤，鸡蛋期价表现分化，近月相对强于远月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，基差维持历史高位，主要源于市场担心上半年养殖利润高企有望带动养殖户补栏积极性上升而淘汰积极性下降，继而导致市场供需趋于改善，但由于8月以来，蛋鸡苗价格持续回落，而老龄蛋鸡淘汰量持续处于历史同期高位，这导致实际供需改善力度或有限，甚至实际供需仍继续趋于紧张，因博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅6-7月回升，8-9月均转为环比下降，9月数据已低于5月。考虑到鸡蛋现货已经进入季节性回落阶段，接下来的市场矛盾将集中在淡季现货回落预期与基差历史高位两者之间，故需要继续关注现货下跌空间及其对应的基差走势。考虑到市场预期过于悲观，但目前无法证伪，故我们持中性观点，等待后期预期偏差带来的交易机会。

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玉米与淀粉：期价震荡调整等待内外盘驱动

玉米（885811）现货稳中调整，东北与华北产区涨跌互现，南北方港口多持稳，玉米（885811）期价震荡调整，各合约小幅收跌。对于玉米（885811）而言，分析市场可以看出，当前体现为进口成本支撑与新作上市压力之间的博弈，近期美玉米（885811）缺乏上涨驱动之下，市场回归国内玉米（885811）市场供需而持续下行，接下来重点关注两个方向，其一是外盘美玉米（885811）走势，因其关系到饲用谷物进口替代，在USDA10月供需报告利空的背景下，需要留意俄乌冲突与美伊冲突及其美玉米（885811）需求情况；其二是国内新作上市压力特别是东北农场直收粮压力的释放，还包括华北产区小麦价格走势，及其中下游补库意愿。

淀粉现货稳中偏弱，局部地区报价下调20-50元不等，淀粉期价跟随回落，淀粉-玉米（885811）价差小幅收窄。对于淀粉而言，淀粉-玉米（885811）价差继续低位震荡，支撑来自华北-东北玉米（885811）价差走扩，而压力则源于行业开机率带动库存继续累积。考虑到盘面生产已经亏损，华北产区玉米（885811）或受小麦带动相对抗跌，而淀粉供需或受季节性影响，对应淀粉-玉米（885811）价差继续收窄空间或有限，淀粉单边或跟随原料玉米（885811）走势。综上所述，我们维持中性观点，不建议追空，继续等待新作上市释放后的反弹做多机会。

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蛋白粕：美豆期价继续震荡回落

昨日美豆期价继续小幅回落，主力11月合约下跌6.50美分/蒲，因美豆收获进度快于市场预期；夜盘油脂油料（850201）多有较大幅度回落，其中棕榈油跌幅居前。

USDA10月供需报告单产与期末库存预估偏利空，后期市场更多转向美豆需求和南美产区天气，对于前者而言，虽美豆8月压榨量下滑，但仍处于历史同期高位，出口需求则更多关注中国采购的持续性。对于后者而言，巴西逐步进入播种阶段，在厄尔尼诺背景下，需要特别留意巴西产区天气情况。而对于国内蛋白粕供需而言，由于进口大豆（885810）陆续到港，油厂与港口大豆（885810）库存来到历史同期高位，而下游需求受生猪养殖（884275）持续亏损影响，补库意愿不强，豆粕有望继续累库，蛋白粕供需总体依然宽松。考虑到美伊冲突和厄尔尼诺因素，外盘美豆期价抗跌有望支撑内盘蛋白粕期价，我们维持谨慎看多观点。

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铜：美国CPI全面超预期，通胀预期强化施压铜价

(1)宏观：美国劳工统计局公布数据显示，9月CPI同比上涨3.7%，为五个月来最大涨幅，高于市场预期的3.6%，较前值3.4%进一步扩大。核心CPI同比上涨2.6%，超出预期的2.5%，创五个月来最快涨幅。

(2)库存：10月14日，SHFE仓单库存23457吨，增14050吨；LME仓单库存228000吨，减1650吨。

综述：美国9月CPI全面高于预期，通胀粘性抬升，10月加息预期升温、美元和美债收益率走强，压制整体风险资产。产业端智利铜矿劳资纠纷持续，矿端供给扰动仍存，国内低库存节后转累增，高价抑制下游采购，需求端增量有限，现货升水大幅下调。短期铜价多空博弈，高位震荡格局延续，需持续跟踪矿端进展，CU2611合约主运行区间参考10.8-11.2万。

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锡：算力叙事继续降温，锡价易跌难涨

美国劳工统计局公布数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI升至2.6%，均超预期。数据公布后，市场对美联储10月加息的押注一度升至50%，12月加息概率则一度飙升至95%以上。美股三大指数收跌，纳指跌1.88%，费城半导体（SOX）指数跌4.3%。美元维持强势叠加半导体（881121）指数大跌，市场对算力焊料的需求预期降温，资金风险偏好回落，锡价承压。供给端缅甸矿复产缓慢，海外库存低位，形成底部支撑，但在终端订单明显回暖前，支撑力度有限。短期锡价易跌难涨，偏弱震荡运行，沪锡主力参考36—39万。

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聚烯烃：需求端表现不佳，关注美伊局势进展情况

PE方面，供应端整体开工回升仍偏缓，石化库存偏低仍带来支撑。而需求端进入相对旺季下游终端开工小幅回升，农膜开工季节性回升，包装膜刚需支撑为主，但当前原料价格高位仍抑制下游备货需求，难有集中补库动作；PP方面，供应端近端临时检修仍多，油制开工回升亦仍偏缓，但节后上游库存阶段性出现较大累库。需求端当前下游传统旺季整体开工季节性小幅回升，但原料高位压缩下游采购积极性，下游对高价抵触情绪仍明显，BOPP膜与塑编等开工仍均处于同期低位，刚需托底支撑为主。整体看，短期聚烯烃主要受供应偏紧、和现实库存偏低位支撑，但需求支撑力度有限仍会压制上方空间，关注美伊局势进展。

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锌：弱势运行

美国9月CPI同比3.7%、环比0.6%，核心CPI同比2.6%、环比0.3%，读数全面超预期，通胀粘性强化美联储年内再加息定价，美元指数与美债短端收益率走强，有色金属（1B0819）风险溢价承压，板块交投情绪转弱。

矿端偏紧未解，国产高海拔矿山临近冬季停产、冶炼厂冬储诉求仍在，国产TC深度负值、进口TC继续下探，矿端定价权维持向上游倾斜；冶炼端亏损因硫酸价格回落而进一步放大，但产能“内卷”下主动压产节奏偏慢，产量收缩不及预期。出口盈利窗口节后闭合，内流货源补充令国内社库自节前低位转入温和累积。下游镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工恢复滞后，终端以长单执行为主，零单补库消极，高价抑制刚性采购，旺季后半段成色不足。海外LME累库斜率放缓，0-3升水回落，挤仓交易退潮，低仓单由上行驱动转为底部约束。

低库存与冶炼利润倒挂构成下方刚性支撑，而美国通胀超预期抬升紧缩路径、出口通道关闭、现货升水走弱及加息预期摆动共同压制反弹空间。锌价重心承压、弱势盘底，主力合约运行参考区间25000-27000元/吨。

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天然橡胶：下游轮胎阶段性走弱及宏观预期打压胶价

供应端，8月产量数据更新并修正前期数据，整体供应偏紧格局延续。分国别看，泰国产量增而出口减，出口下滑部分源于前期出口利润偏低；越南、印尼出口降幅远大于产量降幅，本地轮胎消耗增加也挤占了出口货源。需求端，半钢胎持续走弱符合预期，9月全钢胎产量走弱属短期阶段性调整，但近期在泰国降水减少导致原料价格下滑以及宏观收紧预期下，胶价或向下寻底表现为主。

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2701合约收跌4.34%至100900元/吨。2701合约持仓增加4909手至42.73万手。仓单方面，10月14日碳酸锂期货仓单减少1182手至28461手。盐湖股份（000792）公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88.40亿元-90.50亿元，同比增长87.96%-92.42%；公司碳酸锂产能较上年大幅提升，尤其4万吨/年基础锂盐项目顺利量产，凭借成本优势叠加产品价格回暖，成为业绩增长核心。恩捷股份（002812）公告，预计2026年前三季度归母净利润15.4亿元至20.5亿元，上年同期为-8632.3万元；隔膜产品价格自上年低点企稳回升，产品销量显著增长。市场关注江西部分供应端项目进展，叠加津巴布韦矿石发运恢复，中长期供给宽松预期强化，需求弱预期发酵，盘面波动较大，建议谨慎观望，谨防持仓风险。

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贵金属：美国CPI全面超预期，贵金属价格下跌

主力合约表现方面，沪金跌1.61%至885.80，沪银跌6.29%至13523；铂跌1.79%至405.85，钯跌0.48%至269.3。美联储发布10月经济形势报告《褐皮书》显示，美国经济总体保持增长，但多数行业增长乏力。美国9月CPI环比上涨0.6%，同比涨3.7%，剔除食品和能源（850101）的核心CPI环比涨0.3%，同比涨2.6%，均超出预期。通胀压力广泛扩散，贵金属（881169）价格承压，市场对美联储10月加息的押注升至约40%，关注美联储主席周内公开讲话。

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不锈钢：短期期价或震荡承压

印尼方面，据Mysteel资讯，近日印尼能矿部表示，27年镍矿配额RKAB评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额，该消息在一定程度上降低了市场对于年底可能炒作27年镍矿配额紧张的预期。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格周环比下跌8%至59.5美元/湿吨，且倒挂于镍矿基准价，反映印尼镍矿现货供应转松以及矿端成本支撑走弱。镍铁方面，9月青山高镍铁第二轮招标价1040元/镍点，鉴于矿价走弱、钢厂压价，镍铁价格存在继续下跌风险。铬铁方面，现货市场主流价格下跌至7500-7600元/50基吨。供需方面，需求缺乏增量，供应整体维持高位，不过部分钢厂减产行为带来一定支撑。据51不锈钢资讯，为配合柳梧铁路工程项目叠加钢厂自身设备检修维护需要，金海不锈钢将于10月17日起全线停产，停产周期（883436）共计半个月。综合而言，加息预期升温，印尼镍矿价格明显走弱，镍铬成本支撑下跌及库存积累施压期价，而钢厂减产动作带来一定支撑，短期期价或震荡承压，关注印尼政策、镍铁成交价格及宏观扰动，主力合约主要运行区间参考13200-13900元/吨。

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镍：宏观施压，成本走跌

印尼方面，据Mysteel资讯，近日印尼能矿部表示，2027年镍矿配额RKAB评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额，该消息在一定程度上降低了市场对于年底可能炒作27年镍矿配额紧张的预期。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格周环比下跌8%至59.5美元/湿吨，且倒挂于镍矿基准价，反映印尼镍矿现货供应转松以及矿端成本支撑走弱。中间品方面，由于硫磺供应有所恢复、镍价格系数继续走弱等原因，中间品价格维持弱势。供需方面，节后未见集中补库行动，供应端则因利润明显亏损而延续边际减产状态。综合而言，美国9月通胀高于预期推升加息预期，印尼镍矿配额紧张叙事褪去，矿端成本支撑走跌及过剩格局施压期价，不过利润亏损状态下建议谨慎看待继续下跌空间，主力合约主要运行区间参考11.6-12.5万元/吨。

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多晶硅：库存压力与减产验证持续博弈

10月14日，主力合约PS2611价格偏弱震荡，收于34350元/吨，较上一收盘价跌2.12%。现货方面，N型料现货价格上涨至39550-41550元/吨。供应方面，上周整体开工率下降3.1%至38.5%，部分企业开始落实减产计划；据百川盈孚资讯，据当前企业公布排产计划，10月国内多晶硅产量预计在9.2万吨上下。需求方面，硅片厂普遍亏损，对当前多晶硅价格无力承接，多晶硅现货成交仍然极有限。库存方面，多晶硅工厂库存不断积累至35.2万吨，环比增加1.4万吨。综合而言，多晶硅减产计划有所执行，然而现货成交冷清、库存趋势性积累持续带来压制，预计短期期价缺乏反弹动力，后市核心变量仍在于减产预期验证情况，主力合约PS2611参考区间(33000，38000)。

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工业硅：低开工，强成本

10月14日，主力合约Si2611价格震荡，收于8670元/吨，较上一收盘价跌0.29%。现货端，个别地区个别规格现货价格上涨100元/吨。供应方面，上周整体开工率边际减少0.3%至28.5%；据百川盈孚资讯，新疆大厂本年度无新增生产计划，而西南地区将随水电成本上升而逐步减产。需求方面，有机硅（884211）单体厂本周平均开工率维持66%；铝合金端对工业硅采购需求变化有限；部分多晶硅厂启动降负荷，关注后续减产情况。库存方面，节后下游以消化库存为主，上周工业硅工厂库存31.89万吨，环比增加2.8%。综合而言，成本压力下西南地区逐步减产，新疆大厂暂无增产计划，工业硅供应低位且成本坚挺，短期期价或震荡持稳，需警惕下游多晶硅大幅减产带来需求明显走弱的利空风险，主力合约Si2611参考区间(8300，8800)。

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氧化铝&电解铝：氧化铝价格接近现金成本，电解铝宏观压力影响持续走弱

美国9月CPI同比升3.7%、环比升0.6%，核心CPI同比升2.6%、环比升0.3%，均高于市场预期，通胀黏性令市场对美联储年内再次加息的预期升温，美元指数与美债收益率走高，整体有色交投偏弱。

氧化铝：新投产能持续爬坡，运行产能维持高位，供应压力未见缓解，现货延续弱势寻底；成本曲线小幅抬升，高成本产能亏损面持续扩大。期现博弈下，价格向下难破现金成本支撑、向上受到过剩供应压制，低位拉锯格局未改。过剩压力与成本支撑继续对峙，预计延续低位区间震荡，主力合约参考运行区间2550-2750元/吨。

电解铝：铝锭社库去库至61万吨附近，供应端满产运行、铝水比例高企持续抽紧铸锭供给，现货维持升水格局，下游畏高慎采、按需采购为主。美国通胀超预期强化紧缩预期，宏观压力增大，低库存与供应刚性约束提供价格支撑，传统旺季进入收尾阶段，给予市场需求后续提振乏力的信号，铝价持续弱势运行，主力合约运行参考区间22600-24000元/吨。

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燃料油：高硫表现较强

最新燃油主力合约收盘价5577元/吨，较日盘上涨1.94%；低硫燃料油主力合约收盘价5977元/吨，较日盘上涨0.54%。燃料油成本端受中东地缘局势扰动，尤其是中东发生最新袭击事件后，高硫供应不确定性加大。外部重油货源供应偏紧、航运保险成本抬升，进口原料成本有支撑。供应端，新加坡重馏分库存去化，且无俄罗斯货源补充。需求端高油价压制船东用油意愿，船东优选低价港口加注，整体船用油询盘及货盘偏弱。整体来看，燃料油成本端有支撑，基本面供应偏紧。

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沥青：震荡运行

昨日布伦特原油主力合约收盘价106.11美元/桶，较上一日收盘价上涨0.4%；sc原油主力合约收盘价733.9元/桶，较日盘下跌2.95%；沥青主力合约收盘价5019元/吨，较日盘下跌1.57%。10月14日，也门胡塞武装称对沙特石油设施及机场发动大规模打击；伊朗自卫队“全天候”监控霍尔木兹海峡。上周国内炼厂开工率22.2%，环比下降1.5%。近期多家炼厂停产沥青，整体产能利用率下滑。需求方面，下游采购情绪欠佳，市场实际成交情况一般。库存方面，厂库转为累库、社库延续去化。沥青震荡偏弱运行。

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白糖：外强内弱格局难改

10月12日(周一)，印度政府已允许在2026-27年度根据配额关税优惠机制(TRQ)向欧盟出口5,841吨糖。受超强厄尔尼诺天气影响，印度、泰国、欧盟因干旱天气减产，巴西能源（850101）价格高企下调甘蔗制糖比。国内旧榨季近1300万吨的产量为国内提供了充沛供应，高库存仍需时间消化。新季蔗糖亦无减产预期。但国际新季供需显著改善，国际糖价强势上涨，给予郑糖强支撑。

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郑棉：旺季不旺，郑棉反弹乏力

国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的预测报告显示，2026/27年度全球棉花基本面趋于收紧。主要变化是消费（883434）量预计超过产量，使全球棉花市场从上一年度的过剩(产量超过需求)转为短缺(产量低于需求)。产量下滑的主要原因是多数主产国棉花种植面积缩减。国内新棉上市，供应阶段性宽松，籽棉收购价稳中偏硬，给予棉价强支撑。但金九银十旺季预期基本落空，难以支撑高位棉价，短期内或维持区间震荡走势。

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油脂：库存压制，油脂区间震荡

马来西亚棕榈油局(MPOB)9月供需报告正式出炉，产量与库存双双创下历史纪录，库需比升至历史高位。不过，报告前盘面已提前交易累库预期，利空情绪大部分被消化。10月13日(周二)，船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口量为406,344吨，较上月同期的357,194吨增加13.76%。当前油脂仍有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，下方有强支撑，但上涨空间受制于高库存和弱消费（883434）。

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