禾盛新材(002290)公布年报,09 年公司实现销售收入6.65 亿元、归属于母公司所有者的净利润7799 万元,同比分别下降6.6%和增长17%;毛利率18.9%,同比提高1.2 个百分点;净利率11.72%,同比提高2.4 个百分点,全面摊薄EPS 为0.93 元。公司利润分配方案为10 转增8 派现2 元。
09 年净利润低于我们预期10%,低于预期的主要原因是收入和毛利率。
收入因PCM 产品的钢板原材料价格处于低位、销售定价方式为成本加固定毛利额,以及产能依旧不足的原因同比下降;
毛利率环比中报下降的原因是低毛利率的PCM 产品比重提高的结构性变化,可能受家电下乡对低端产品需求增速更高的影响。
其他各项经营指标都正常。
公司出口收入以448%的增幅高速增长,实现5981 万元,出口收入占比已达9%,预计今年还将继续快速增长。
目前公司正在加紧扩建产能,合肥生产基地即将动工建设,计划争取今年年底建成投产;另一募投项目高光膜生产线的场地问题也即将解决。
盈利预测:2010 年在原材料价格同比上涨、产能同比大幅提高以及下游冰箱、洗衣机等家电销量增长确定的情况下,公司的净利润有望实现40%以上的快速增长。我们维持09 年9 月新股报告中对公司三重驱动力将带来三年左右快速增长的判断,预计2010-2012 年公司收入分别为9.88、14.96、20.90 亿元,同比增速分别为48%、52%、40%;三年EPS 分别为1.336、1.932、2.747 元,同比增速分别为43.2%、44.6%、42.16%。
投资建议:前期由于市场炒作高送配题材,公司股价短期涨幅过大,目前估值已在2010 年的56 倍PE 和2011 年的38 倍PE,建议持有。
机构来源:国金证券