激励范围广，行权条件高。本次公司共授出6693 万份期权，占公司目前总股本的3.93%，行权价9.45 元；激励人数达164 人，涵盖了业务骨干等中层管理人员，有助于业务骨干团队的稳定；2011-2014 年净利润较2010 年净利润增长率分别为30%、80%、145%、230%，相当于2011-2014 年净利润复合增速35%。
股权激励推出有助于管理平台提升、业绩释放加速。公司一直以来是典型的资源型公司，以低成本土地储备和重估价值见长，开发能力和周转速度与资源规模并不匹配。本次股权激励方案的推出有助于公司管理平台提升，解决公司团队的激励问题，加强人才吸引力，加快公司优质资源转化为业绩。
上市房企股权激励已成趋势，管理团队越发重要。我们注意到，近来越来越多房地产上市公司已推出股权激励方案或正在酝酿之中，万科、新湖中宝已经推出了第二轮股权激励。越来越多的房地产企业认识到，与土地资源相比，管理团队的重要性日益凸显，优秀的高级管理人员和专业人才也是稀缺资源。
上市房企管理团队认可目前股价，对企业成长有信心，愿意在目前股价水平上与投资者长期利益捆绑。近期房地产公司股权激励的密集推出说明了房地产公司管理团队认为目前股价低估，他们更了解公司的长期价值，也对公司成长性更有信心。
公司南京江北楼盘将受益于地铁和区域成熟，已走出销售低谷。南京过江隧道将提前至2013 年通车，地铁3 号线计划提前竣工，公司的威尼斯水城、天润城、天华硅谷、绿谷位于地铁三号线的过江后前三站，将持续受益。今年10 月份开始，公司江北项目销量开始持续放量。
公司现有项目重估价值高、净利润水平高。公司主力在售的江北天润城、威尼斯水城项目仍有未结面积近500 万平米，楼面地价极低(雅居乐今年10 月份获取的南京浦口项目楼面地价7800 元)。土地增值税采用核定税率3.5%，按8000 元均价计算，净利率超过25%。
预计公司 10-12 年业绩预测至0.50、0.72 和1.01 元，RNAV 14.1 元。我们看好公司管理提升、开发提速、低地价高净利，估值可高于主流公司，给予11 年17 倍PE，目标价12.2 元，维持增持评级。
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