未来两年公司金属板材配送业务将健康成长,主要支撑因素包括持续向好的液晶面板需求、较为明显的先发优势和适逢其时的产能扩张。配送利润率基本稳定,理由是基材价格下跌风险较小,背后的原因包括:全球货币泛滥导致的商品价格高企、印度可能转变为铁矿石的进口国、公司已开展了铝金属的套期保值。
公司的小额贷款业务红火,2010年可望以占比4.5%的营业收入,贡献29.6%的毛利。目前该业务主要障碍是政策对贷款余额的限制。一旦政策限制放开,其增长前景不可限量。此外,公司投资包括固特耐、南钢锻造等项目,并积极探索新能源项目。
不考虑配送产能的提前释放、小额贷款的政策松绑、创投业务收益,预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.43元、0.56元、0.66元。首次评级为“增持”。风险提示:液晶面板产量急剧下滑;南钢锻造IPO进程受阻;多元化投资的不确定性。
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