安信证券:信立泰给予“增持-A”评级_股票_证券_财经

安信证券:信立泰给予“增持-A”评级

加入日期:2010-3-15 15:21:01



  高成长性的民营药企,营收大幅增长。因公司前期发了业绩快报,故业绩符合预期。09年公司实现营业收入8.5亿元,同比增长61.2%,归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元,同比增长84.5%,每股收益2.34元。经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元,同比增长72.4%,每股经营活动产生的现金流量净额为1.18元。加权平均净资产收益率为32.9%,同比下降24.3个百分点,主要因09年公司首次发行新股募集资金到位,尚未产生效益所致。09年公司利润分配预案及资本公积金转增股本预案为:以公司总股本11,350万股为基数,每10股派发现金红利10元(含税),以资本公积金转增股本,每10股转增10股。

  心血管药物、高端头孢类抗生素增长喜人。公司心血管药物、头孢类抗生素制剂及原料药收入分别为3.64亿元、1.81亿元、2.86亿元,同比分别增长74.6%、25.2%、83.7%。心血管类产品市场优势地位进一步加强,销售规模进一步扩大;头孢类抗生素原料药随着部分扩产项目的建成,产能不足问题得到缓解,销售规模大幅度提升;同时,头孢类抗生素制剂销售规模也取得较大幅度增长。

  主要产品大类盈利能力显著提升。心血管药物、头孢类抗生素制剂及原料药毛利率分别提升了2.22个百分点、2.77个百分点、7.19个百分点,09年主要原材料价格比08年略有下降,同时产品的生产规模扩大,相应摊薄单位产品成本是毛利率上升的主要原因。

  给予“增持-A”的投资评级,12个月目标价120元。安信证券调高公司2010-2011年的业绩预测,按现有股本11,350万股计算的EPS分别为3.18元、4.24元,CAGR(09-2011)约为35%。我们按照公司2010年的业绩3.18元为计算基础,给予35-40倍的PE,则12个月目标价为120元,给予“增持-A”的投资评级。


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