国进民退浪潮中的区域大国企代表，为山东省国资委下属唯一的地产上市公司平台，大股东前身为山东省商业厅。山东作为09年GDP位列全国第三的经济大省，以大象经济著称，国企较其他省更强势，大股东鲁商集团为原山东省商业厅，背景深厚，资金、储备补充都将有强力支持。

　　山东半岛蓝色经济区规划的可能出台，鲁商置业作为山东龙头受益明显。09年4月，胡锦涛书记提出：“要大力发展海洋经济，打造山东半岛蓝色经济区。”公司作为山东最大地产商，拥有省内储备423万平米。

　　城市综合体的开发模式或可持续低价获得核心地段优质储备：鲁置业与银座作为鲁商集团旗下的两大上市公司，开发类与商业经营类强强联手，诸如青岛、济南鲁商广场等城市核心区域综合体的开发，由于政府公建配套或地标性建筑，位置优异、地价低廉，该模式有一定可复制性。

　　山东龙头地产国企，储备具规模优势，93%位于山东：项目储备建面455万平米，其中青岛（占比28%）、济南（占比29%）。公司业绩爆发性强，09年底账面预收账款18.7亿元：部分优质项目如济南、青岛鲁商广场等高盈利项目将陆续结算，如济南鲁商广场，商业售价在3万至6万元/平米，预计可以贡献EPS1.0元，2010年竣工。

　　关注增发进程，估值具安全边际：09年11月公司公告，将以不低于10.12元的价格，增发1.3亿股，拟募集资金13亿元，投向为青岛鲁商广场。预计10、11、12年EPS分别为0.78元、1.13元、1.35元；按增发后总股本11.3亿计算，10、11、12年EPS分别为0.69元、1.01、1.20元。

　　公司RNAV13元，目前股价相对RNAV折价27%，具有较高安全边际。公司作为山东地产龙头，受益山东半岛蓝色经济区规划明显；具有非常强悍的大股东背景，在省内获得优质资源持续性强；高盈利优质项目，业绩爆发性强；暂时给予公司14.5元目标价，对应10年18倍PE，对应RNAV溢价7%。给予“增持”评级，建议重点关注。