国泰君安19日发布江苏国泰（002091.sz）年报点评，给予“谨慎增持”评级，具体如下：
2009 年公司实现收入26.48 亿元，同比下降15.33％；实现归属于母公司所有者净利润1.47 亿元，同比增长15.65％，净资产收益率20.55％，摊薄后EPS 为0.61 元，其中化工业务贡献 0.19 元，占比达到31.1％。公司拟分红方案为每10 股转增2.5股，并分红1.5 元。
子公司国泰华荣2009 年实现收入2.78 亿元，同比下降5.15％；实现净利润5803.5万元，同比增长21.2％。净利润增速大幅高于收入增速的主要原因在于毛利率上升5.72 个百分点，达到36.31％。
从单季度数据看，一季度收入因季节性因素影响较低外，二、三、四季度收入总体平稳。单季度毛利率均维持在12％以上，并逐季上升，四季度毛利率达到16％，创下公司历史新高。
2010 年全球经济复苏，外需增长，将为外贸业务提供良好的经营环境。经营策略上，公司将继续深化外贸产品结构调整，增大制成品比例。从2010 年一季度情况看，公司外贸业务仍表现出良好增长势头。
公司在化工园区建设新的电解液生产装置已在试生产，总产能增加一倍至5000 吨。从目前情况看，公司新产能释放情况良好，国泰君安预计2010 年电解液销量可达到3500吨以上。
子公司亚源公司六氟磷酸锂项目仍在中试研发中，尚未取得完全突破，仍需等待。国泰君安预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.74、0.88、1.03 元，其中未考虑六氟磷酸锂的贡献。公司短期估值已合理，考虑到公司质地优良，是锂电池板块稀缺的投资品种，给予“谨慎增持”评级。
机构来源：国泰君安
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