5月21日我国股指期货市场迎来第一个主力合约到期日，由于海外市场频繁出现到期日效应，使市场萌生了对交割日效应的狂热猜想。

　　资金从哪家机构撤退？是否有机构所持买卖单数增加？诸多问题待市场具体表现来解答。

　　黑色5·17

　　大盘现货和期货指数放量大跌，期货合约表现甚至弱于大盘。沪深300指数大跌逾5％，报收于2714.72点。各合约更是跳水迹象明显，IF1005合约跌143.6点收于2719点；IF1006合约收于2722.4点，跌160.6点；IF1009跌187点，IF1012下跌208.8点。上周首个交易日虽然5月合约成交量大幅下降，较前日减少36.57％，但IF1006合约成交量增加146.49％，达101412手，成交金额843.44亿元，接近IF1005合约水平；持仓量也大幅增加53.12％，达9230手，已超过IF1005合约。

　　对此，海通期货分析师周健表示，“两个合约已经完全落在无套利区间，没有期现套利的可能。”

　　成交量方面，各期货公司普遍呈现大幅收窄态势，纵观排名前二十的榜单，只有天琪期货一家成交量增加。持有的买单量和买单量增减数，没有出现清一色的负值，此时认为到期日行情可期仍有依据。

　　反弹5·18

　　大盘小幅低开，经过早盘震荡后，下午出现大幅反弹，地产金融板块有所表现。股指期货不仅没有呈现出跟跌现货的走势，而且带领着上证指数最终上涨。期现价差连续两个交易日回升，IF1005和IF1006的基差全天基本保持负值。5月合约升水7.65点，价差从4.28升至7.65。截至收盘，1006合约大涨119点，成交量较前一交易日放大至261582手，持仓则已经达到11428手，占总持仓量比的74％，约为5月合约的6倍。

　　海通期货分析师孙晓苏表示：“整个大盘有止跌企稳的迹象，现货如果出现超跌反弹的架势，预计股指期货的表现也会不错。1005和1006合约从成交量和持仓量上看，基本已经完成主力合约交接了，但是还可以把握5月合约这几天的套利机会。”

　　但是也不乏与之相对的观点，浙商期货研究员认为，“从各合约价差看，5月合约临近交割，套利机会较少。虽然市场悲观情绪有所减弱，但目前价差仍不具备套利机会。”

　　前一交易日成交量增加的天琪期货，本日成交大量回吐。长城伟业开始坐镇单日成交量榜首，而作为持有买、卖单数目领先者的国泰君安和海通期货，开始出现单数减少的迹象。

　　疲软5·19

　　沪深300指数宽幅震荡，低开后冲高回落，回吐盘中涨幅后小幅收跌，报收2762.17，全日下跌8.67点，成交546.56亿。各合约受外围市场疲软走势影响顺势低开，接近午盘出现反弹行情后，下午保持震荡下跌态势。其中1005合约升水22.63点，价差从前一日的7.65降为1.23，成交持仓进一步下降，全天下跌16.2报收于2763.4，跌幅0.58％，单日成交14913手，持仓1159手。持仓与成交量显示1005在上周五交割出现交割日行情出现的可能性极其微小。6月合约创造惊人成交340531手，占比为94.06％，最终收于2784.8点，跌0.91％。

　　当天北京中期期货公司分析师对理财周报记者说，“市场参与者已经成功移仓至1006合约，06合约明显已经取代了05合约。”对于普通投资者是否能够通过交割日效应谋得收益，该分析师表示，“无风险套利的机会很少，不要试图通过交割日效应赚钱，这次基本没戏。”

　　无力5·20

　　两市早盘跳空低开，沪深300指数同大盘一齐震荡下跌，全天微跌0.29％，报收于2726.02。期指合约基本跟随现货指数宽幅震荡，5月合约和现货走势十分贴合。现货指数收盘后，期货合约再有小幅上升，但也以全线收跌的态势收盘。合约呈现近弱远强的格局，截至收盘1005合约下跌1.16％，五六月合约之间价差28.8点。

　　市场中多为看淡交割日效应的声音。有业内人士向理财周报记者表示，“期货市场很多都是私募在做，但是目前这个情况他们不会寻找过于细微的市场机会。”该人士指着交易屏幕对记者说，“投资者都已经移仓六月了。”

　　时至此时，买卖单量的变化居多已经降为个位数。区区几百手的成交量，再难兴波澜。

　　见红5·21

　　受美股大跌影响，沪深两市双双低开，此后全天一路上扬，尾盘呈现喜人局面，多数股票飘红迎接周末。IF1005合约的上午成交不足2000手，最终收在2749.8点，持仓减至400多手。现货沪深300指数是2768.8点，价差约为20个点。主力品种1006合约走出了近期少有的单边上扬行情。

　　东华期货分析师陶金峰认为，股指期货是股市稳定器，而非助涨助跌，首次顺利交割标志着股指期货的初步成功。

　　纵观五日行情，IF1005持仓量持续下降，连续三日位于成交量榜首的长城伟业期货几乎以每天折半的速度萎缩成交量。根据周中的数据可见，周五单日出现成交量急剧放大和价格异常波动的可能性较小，不利于出现交割日效应。

　　有分析师指出，“5月合约资金早在合约到期前三天就开始大规模撤退，投资者大多选择移仓下月，所以预计真正上演交割日行情的可能性很低，甚至为零。”

　　同时由于我国以最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价进行交割结算，所以通过操纵最后2小时现货指数价格来获取到期日效益，难度较大，这种结算制度下给市场带来了更加平滑的交割方式。