过去十年间，中国一直作为“世界工厂”，进口原材料并向全世界出口廉价商品。但是随着人口结构的变化，廉价劳动力和与之相伴的加工出口模式的时代可能即将终结。

　　劳动力成本的上升对于中国经济影响深远。从短期来看，工资的上升将直接影响企业的盈利空间，对缺乏转嫁能力的低水平加工制造企业来说尤甚。

　　工资上升对上市公司的盈利影响几何？从2009年财报的数据来看，企业“支付给员工及为员工支付的现金”占“营业成本”的比重为14%，其中软件、餐饮旅游、电子元器件、交通运输等行业的员工工资占营业成本的比重较高。假设全部上市公司在2009年1月1日上调员工工资及福利费用30%，则全部上市公司（除金融外）的利润下滑20%，电子元器件、钢铁、软件、信息设备、建筑建材等行业的利润下滑40%以上，地产、食品饮料、化工、采掘等行业受到的影响较小。

　　当然，类似富士康等一次性大幅上调员工工资的事件只是一个个案。对大部分企业来说，薪资的上调会是一个漫长而缓慢的过程。以周期性行业来说，盈利在各年度间大幅波动，人工成本的影响在景气高点时对企业的影响也会比较小。但无法回避的是，薪资上调对企业盈利的负面影响将会在较长时期内存在。

　　有三类企业能较好地规避人工成本上升的负面影响。一是具有较强的定价能力的企业，包括技术领先、有品牌优势的企业；二是具有大规模推广自动化生产的行业、以机器替代人工的企业；三是具有较强的成本节约能力的企业，这类企业尽管不能回避人工成本的上升，但通过管理精细化，对其他成本和费用做到尽量的节省，也能弥补人工成本上升的影响。相信在中国经济转型的艰难历程中，以上三类企业将更能凸显自身的市场竞争力，其价值也将被资本市场深度挖掘。

　　（作者系华安基金公司财富管理部投资经理）