主要逻辑在于：

　　1. 股市面临全球货币博弈的困局。美元上升强化通缩预期，美元下跌，在3%以上国内通胀的背景下降强化政策调控预期。人民币升值以及劳动力成本上升将抑制FDI 与贸易顺差，人民币贬值在经济软着陆背景下强化资金外逃预期，国内政策全面放松概率不大。

　　2. 警惕港股市场回落。AH 溢价较低意味着沪深300 逐步进入价值区域，但有趣的是，07 年以前沪深300 的表现领先于AH 溢价，而07年之后AH 溢价领先于沪深300。我们认为，次债危机之后中国股市开始领先于全球，因而本次AH 溢价的消除可能是港股回落，而非A股回升。

　　投资主线：保险、商品、家电、食品、汽车

　　1．消费股票与周期股票背离经历三个阶段：绝对和超额收益上升，绝对收益下降而超额收益上升，绝对和超额收益下降。目前消费类股指数处于第二个阶段。商业和食品指数从1 月开始回落，至今未创新高，医药生物指数从4 月23 日开始回落。

　　2．医药长期看好，但鉴于近期关于药品价格改革的信息较为混乱，同时医药相对于食品饮料和商业的超额收益接近或者达到历史新高，我们更为偏向食品饮料和商业零售。

　　3．家电相对于地产具有更好的收益风险比。地产的价升量涨概率偏小，家电对地产销量增长更敏感。5 月份空调出货量创新高、液晶电视成本今年来首次同比下降，都是家电行业的好消息。

　　4．保险比银行具有更好的收益风险比。如果银行股下跌，在保费收入快速增长的情况下能对冲部分风险，如果银行股上涨，那么保险公司应该具有更大的弹性。

　　5．海西主题：两岸经济合作架构协议(ECFA)可能于近期签订，我们建议关注：建研集团（002398）、厦门信达（000701）、法拉电子（600563）、国脉科技（002093）、漳州发展（000753）、福建水泥（600802）、新大陆（000997）、三五互联（300051）。

　　6．防汛抗洪主题：江西、福建、湖南等10 省区遭受严重洪涝灾害，建议关注当地建材股以及中航精机（002013）、东方雨虹（002271）、国电南自（600268）、华北制药（600812）、登海种业（002041）。（华泰联合证券研究所）