鄂武商10 半年报点评:上半年扣非后净利润同比增长60%以上,维持增持
鄂武商今日(2010 年8 月25 日)公告10 年半年报。报告期内公司实现营业收入51.73 亿元,同比增长35.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元,同比增长27.07%,扣除非经常性损益的净利润1.65 亿元,同比增长66.58%。2010 年上半年公司全面摊薄每股收益0.34 元,净资产收益率11.52%,较去年同期增加1.41 个百分点;公司每股经营性现金流0.89 元,较去年同期增长117.07%。
公司二季度经营状况继续向好,销售增速得益于百货、量贩业务的双重贡献继续维持在35%以上的高增速;毛利率同比提升1.25 个百分点,销售和管理费用率分别同比下降0.7 和0.92 个百分点,显示了较好的盈利能力;不过,由于去年二季度公司获得坏帐减值准备转回及出售武汉长江娱乐公司股权合计约6000 多万的非经常性收益,因此导致二季度公司在毛利率上升、期间费用率下降的情况下,营业利润增速小于收入增速,为14.23%。
在不考虑配股的情况下,我们维持对公司2010-11 年的盈利预测EPS 分别为0.57元和0.71 元,当前股价对应2010-11 年的PE 分别为33.0 倍和26.6 倍;而假设如果年内10 配3 的配股能够顺利实施,则我们预计2010-11 年的EPS 摊薄后为0.44 和0.54元,而如果配股价定在7 元左右,公司以2010 年8 月25 日收盘的18.80 元所对应的配股除权价格为16.08 元,对应的2010-11 年的PE 分别为36.7 倍和29.6 倍。
我们仍维持对公司中长期发展较为看好的观点,认为其百货和量贩两项业务均处于稳步提升中:CPI 的持续回升带来的同店增速提升以及前期所开门店的逐渐成熟将有利于公司量贩业务在2010-11 年对公司的收入及利润作出进一步贡献;对于各个百货商场的品牌调整以及品类引进将有利于百货业务持续的内生增长,而随着对十堰人商的收购、MALL 的开业以及在二线城市新建购物中心实施将使得百货业务的外延增长得到体现。
考虑到我们目前的业绩预测相对比较保守以及公司未来较好的增长前景,因此维持其“增持”的投资评级以及19 元以上的目标价。
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