上周水泥价格继续上涨1.28%。成都、贵阳价格下跌；受限电因素推动，上海、南京、海口价格延续性上涨；广西南宁、长沙、郑州价格上涨是由于淡季结束、需求增加拉动。广西9月4日至12月底对水泥实施限额供电，后市价格必会大幅上涨。广西、海南同时限电，可以将广州因亚运会停工而导致的水泥价格会有松动的疑虑消除，另外珠三角企业已经在酝酿价格上涨，估计下周会有体现。
上周秦皇岛煤炭价格与上上周持平，北京和天津煤价下降、江西煤价上涨。华北、东北、中南等10个省区煤价低于上月同期，华东和华南6个省区煤价高于上月。“水泥煤炭价格差”延续上涨趋势，上周8个省区涨、3个地区跌，16个省区高于上月同期：海口38%、南京37%、上海24%、南昌23%、杭州16%、南宁15%。事实上，海螺水泥二级市场股价也跟随“价格差”回升而上涨。
同时，始于江苏和浙江的水泥限电开始向其他行业和其他地区蔓延，背景动因在于年底核算“十一五”单位GDP能耗。华东大规模限电到9月中旬左右，10月披露3季度单位GDP能耗，届时将影响4季度是否继续限电抑或放开。因9月后天气逐步转凉和雨水天气减少需求进入旺季，而9月底淘汰落后产能导致9月是集中淘汰落后产能月，因此判断9月水泥价格仍处于良好升势中。
此外，近日广东省物价局出台了《关于进一步加大差别电价实施力度的通知》，规定限制类水泥企业的差别电价在取消峰谷电价的基础上，逐年提高加价标准，2011年提高到每千瓦时0.2元，从2012年起提高到每千瓦时0.3元。同时广西9月4日开始对水泥限电，需求进入旺季，可以预期广西和珠三角地区水泥价格将趋涨。该区域唯一上市公司塔牌集团阶段性行情可以期待，公司可转债明年2月底可以转股，转股价格13.31元(目前股价13.54元)，我们判断明年公司争取转股概率大，届时股价需在17.3以上方可实现。
房价对水泥影响中性偏正面，若房价引致严厉调控出台则起初对水泥负面，但在GPD增速回落背景下，为了稳定经济预期，必然出台对冲性政策利多水泥，这种概率在9月份小。如前期逻辑所述，9-10月仍为水泥黄金时期。我们真正担心的是今年天气反常夏天酷热是否导致冬天酷冷、而且冬天下雪会否提前来临，造成旺季结束早、淡季持续时间长。维持冀东水泥、海螺水泥、祁连山、天山股份、青松建化的推荐评级。(原载于证券时报)
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