产量下滑和出口旺盛使国内尿素供应量低下，库存处于近年低位。2010年前11月内销量(产量-出口量)同比下滑13.6%，7~11月更下滑25.8，尿素11月底库存量也出现近3年同期新低，国内供应量的大幅下滑为来年用肥旺季的短缺埋下了伏笔。
减排结束后，持续高涨的煤价和国家调控政策使氮肥行业开工率回升有限。
近期煤价持续高涨至金融危机后新高，而12月份实行旺季关税使得国内尿素价格出现了一定程度下滑，按目前煤炭到厂价测算，龙头企业凭借规模、工艺及供应渠道优势尚有一定利润，但大量中小企业挣扎在成本线附近，加上下游经销商淡储积极性大大晚于往年，中小氮肥企业开工率继续受到压制。经销商淡储大大晚于往年，流通环节库存量低下且增长缓慢。受调控政策和化肥价格波动加剧的影响，经销商观望情绪浓厚，据我们调研了解，目前经销商的化肥冬储到货量仅为往年的3~4成，而不久春运即将到来，运力的紧张将使届时的化肥发运十分困难，即便马上启动淡储，时间也已不多。
未来3个月，尿素有望超预期上涨，两种情况区别仅在涨价时间先后。若现在经销商立即启动大规模淡储，短期内氮肥价格必将坚挺上行，如果坚持观望，3月开始的春耕将有望拉动紧缺的氮肥价格快速上涨，涨价只是早晚问题。
推荐氮肥龙头企业，把握尿素价格超预期上涨带来的投资机会。我们建议把握冬储及春耕期尿素价格上涨带来的投资机会，加仓具备规模、工艺、成本优势，中长期发展趋势向好且具备估值优势的氮肥龙头：湖北宜化、华鲁恒生和鲁西化工，目标价分别为26.4元、18.6元和8.0元。
风险提示：持续极端恶劣天气使得国内春耕用肥量低，且用肥时间晚于预期。
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