国都证券:给予桂林旅游“推荐”评级_顶尖财经网
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国都证券:给予桂林旅游“推荐”评级

加入日期:2011-1-28 8:26:42 闂侀潧妫欓崝娆撳Υ婵犲嫪鐒婇柡宥庡墮閸嬪秶绱撴担鍝ョ缂傚秴顦垫俊鎾晸閿燂拷



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  公司发布业绩预告,预计2010年全年盈利约7000万元,同比增长103%,对应EPS0.19元,基本符合我们之前预期(0.2元).

  1、收购的优质资产仍是关注焦点。公司于去年一季度完成了对“两江四湖”项目和漓江大瀑布饭店的收购,财务上实现并表,增厚EPS约为0.06元,其中大瀑布饭店在偿还近2亿元贷款后财务状况好转,盈利较上一年增加约1140万元,而“两江四湖”则盈利1100万元,4季度又获得政府补贴1800万元,随着公司专业化管理的引入已形成较好的成长预期。今年大瀑布饭店剩余的贷款可能还清,注入资产与公司原有景区、游船业务的协同效应进一步显现,“新画中游”产品加速培育。

  2、传统景区实现较快增长。随着北线产品的成熟和周边环保示范公路建成,龙胜温泉景区游客量显著增加,收入增长达到34%,而业绩贡献最大的银子岩收入增长15%,略低于预期,但未来改扩建完成后将承接更多的珠三角自驾游客,并形成与漓江游船的反向互动。此外,资江丹霞新兴景区尚处于基础设施不断完善的市场培育期,投入支出增加可能在短期产生对业绩的拖累,但未来具备较好的成长潜力,有助于丰富公司的北线旅游线路,优化产品的整合互动。

  3、景区提价效果将反映到业绩中。去年年初公司分别对银子岩、丰鱼岩等核心景区进行了提价,7月份又上调了“两江四湖”部分夜游产品的价格,提价幅度超过20%,因此今年旺季价格因素对业绩的增长贡献提高。

  4、4季度福隆园地产项目开始结算。去年地产业务实现收入1.2亿,贡献利润约2600万元,符合预期,预计未来两年继续贡献利润0.9亿元以上,对应EPS为0.14元和0.12元。

  投资建议与估值:估值上,我们调整近3年EPS为0.19元、0.39元和0.48元,对应11年PE29倍。鉴于在国家旅游综合改革等政策的支持下,公司提价效应和业务协同效应将集中显现,业绩存在超预期可能,目前股价调整也较为充分,暂给予“短期推荐,长期A”的评级。

  风险提示:1)自然灾害;2)高铁分流;3)3月份限售股解禁。

 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

编辑: 博客:chenjiaqi 来源:国都证券
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