条理性目的，本报告图表分全国篇、区域篇、公司篇和行业估值篇四部分来构成报告图表系列。

　　通过量、价、成本等指标的紧密跟踪和拆解希望能更清晰和及时的掌握以区域为单位的行业盈利能力变化。

　　行业观点：1 季度价格回落幅度如有限，投资逻辑将得到确认。

　　1月水泥行业进入淡季，南部地区产品价格将陆续回落，价格淡季回落在市场预期当中，对股价影响不大。关键还是需确认春节期间产品价格累计降幅是否在100元/吨以内(以典型省份浙江为代表)，对此我们乐观看待！

　　我们看好行业，主推南部地区水泥企业。1季度价格回落幅度确认在100元以内后，主要推荐标的：海螺、天山、华新；2季度确认南部地区水泥行业景气度回升预期后，二线南部地区水泥企业，如江西水泥、巢东水泥、同力水泥和尖峰集团等，预期将得到市场追捧！

　　本周全国和分区域水泥价格变化情况

　　本周全国主要城市水泥平均价格413.67元/吨，环比持平。各区域主要城市价格基本稳定；分区域水泥价格较上周持平；进入淡季，华东区域江苏、安徽、上海等地中小企业水泥价格较前期有所下调，幅度20-40元/吨。大企业海螺、南方、金峰等价格稳定，因此主流市场价格并没有走低。元旦后预计价格会有整体下调预期，具体幅度需持续关注。对此我们乐观看待。具体请参见报告内容；

　　水泥全行业盈利能力运行情况

　　1-11月我国水泥产量17.00亿吨，同比增长15.6%；需求端，固投增速24.9%，趋于稳定，房投增速36.5%，整体保持高位稳定；供给端，行业固定资产投资增速7.50%，行业未来供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，10年1-3月水泥行业吨毛利水平与09年同期持平，4-6月行业吨毛利较3月环升，低于09年同期，7月行业吨毛利环降；8月保持稳定，4季度产品吨毛利持续环比显著回升；

　　1 季度首推海螺水泥、天山股份、华新水泥

　　量化比较2010年与2009年分月度水泥及熟料产量数据，受限产能并非市场预期般巨大(具体请参见报告《限电结束价格回落将有限，买入海螺》)。更新11月华东5省单月水泥和熟料产量均表现为同比增长，特别是水泥同比增加551万吨，表观消费量持续增加，价格上涨，支持我们的观点：9月因限电熟料下降，再考虑1个月补库存期限，只支持9-10月产品价格上涨，但我们观察到的是11、12月产品价格持续上涨。1季度，限电因素消除，需求进入淡季，但供求格局改善和企业协同效应增强这两个因素不变，相信华东和中南区域1季度价格回落幅度有限！！

　　价格回落幅度有限，则南部地区水泥利润高增长确定！长期看未来两年受益供求格局持续改善我国南部地区水泥行业、公司吨水泥盈利能力将持续提高！