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商贸零售行业:抢三四线市场享扩张盛宴

加入日期:2011-10-11 16:02:43

  结合今年我们对湖南、河南、四川、安徽和江苏五省十个以上地县市零售市场调研及案头资料的分析,我们判断目前三四线市场如同5年前的二线城市、2-3年前的中西部城市一样:需求快速增长、供给相对缺乏,率先下沉圈地的公司培育期短、回报丰厚,享扩张盛宴。

  07年起三线城市(特别是中西部三线城市)已取代一二线城市,成为社零增速最快区域。以一二线平均的百货占社零比例推算,整个三线以下(含三线)市场限额以上百货容量达4000亿元。

  三四线城市仍以街边店等传统零售供给为主,优质零售供给稀缺。以限额以上零售企业销售额/当地社零总额构建的普及度指标可见一斑:北上(66%)>二线城市(40%)>东部三线城市(30%)>中西部三线城市(21.6%).

  由于城镇化低、商业发展滞后,三四线城市商业用地价格上涨较慢;政府寄望引进零售企业以解决就业、带来税收,提升市政形象。成本优势和政策支持更降低了企业渠道下沉的风险。我们测算三四线新开门店坪效达6000元即有望打平,我们调研的多家公司三四线新开门店培育期仅一年。

  许多区域龙头已经不约而同地将渠道下沉、抢占三四线市场上升为扩张战略的重中之重,这些公司目前在三四线的许多门店能达到2000万净利润、5%净利率。这一高回报在两三年内、供给仍不足的情况下仍有望维持。

  从中长期来看,已经布局或正在布局三四线市场的区域龙头,都将更有机会赢得先发优势。这当中,我们更青睐1)三四线市场扩张项目较多;2)拥有较强的资源和背景;3)自有物业高、现金流充裕的公司。

  三四线渠道下沉打破了很多区域龙头外延扩张的瓶颈,其市值天花板至少应明显上移。我们建议投资者关注扩张战略清晰、成本控制得力的公司,建议关注PE、PEG双低且对自身明星店依赖不高的公司。推荐三四线组合文峰股份步步高南京中商鄂武商合肥百货成商集团等。

  风险提示:在布局三四线市场过程中,需要关注所处区域的经济、产业、人口发展趋势,同时避免不计成本的盲目扩张。


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