国泰君安2012年投资策略研讨会于11月24日在上海丽思卡尔顿酒店举行，东方财富网全程直播研讨会。国泰君安证券研究所分析师邱冠华发布2012年银行业投资策略报告，其题为“平衡-再生”。

　　以下是邱冠华部分报告实录：

　　比较本轮(11-12年)和上轮(08-09年)周期可以发现，本轮与上轮相比，四维度“方向相同形态相似，节奏更稳幅度适中。”具体而言：宏观面，同样是经济下滑，但减速更温和；政策面，同样是由紧至松，但节奏更稳健；基本面，同样是盈利下降，但波动更缓和；资金面，同时是流动性改善，但幅度更适中。

　　基于此，我们建议2012年银行投资采用稳中求胜的思路——“先坐大卡车，再等小轿车，边乘边等。”大卡车指银行股，小轿车指中小票和成长股。如果能找到业绩有保障、增长确定的中小票和成长股，不要留恋银行股，可坚决去追逐前者；如果尚未找到，强烈建议配置部分银行股，直至找到再切换过去(银行股流动性好)；事实上，在经济减速背景下，符合上述标准的中小票和成长股不仅数量有限，而且挖掘难度较大。因此，应该先求稳定再图发展，建议配置部分银行股，亦即稳中求胜！

　　预计12年银行板块涨幅区间为18%-25%，其中盈利增长驱动18%，流动性改善驱动估值修复7%。预计明年3-5月份和四季度出现明显投资机会的概率最大。前者主要由政策面(政策放松明朗)和行业基本面(盈利增速高点)驱动，后者主要由宏观面(经济增速反弹、结构调整初见成效)和估值切换驱动。

　　预计12年银行基本面将经历软着陆，净利润增长降至18%；规模增长放缓，生息资产增长17%；净息差比11年上升5-10bp，一季度后逐季回落；非息收入增速降至22%；成本收入比略升1pc至32%；不良温和爆发，不良余额增加1500亿，不良率上升11bp至1.01%。

　　在选股标准上，我们选取业务转型、息差水平、债市回暖和主题投资作为机会变量，资产质量、资本内生、吸存能力和估值水平作为防御变量。

　　按照优中选优的原则，12年我们首推招行、民生和南京，建议关注北京、兴业和深发展。招行是按揭贷款重定价的代表，民生是定向宽松支持小微企业的代表，南京银行(601009)是受益债市回暖的代表。