中国资本证券网 田运昌

　　在A股市场低迷之际，作为全球最大的新闻纸生产基地和全国最大的氯碱盐化工基地的华泰股份（600308.SH）三季报显示，其当前每股净资产为5.34元，而12月13日收盘价仅为3.84元/股，已经远低 于每股净资产。

　　近日，有投资者向中国资本证券网反映，相比同处山东的晨鸣纸业，华泰股份在机制纸方面的毛利率仅11%左右，而晨鸣纸业却能达到17%；在销售净利率方面，截至2011年第三季度，晨鸣纸业一度能达到4.79%，而华泰股份只有1.3%。

　　更让人疑惑的是，在2010年年报销售费用中，华泰股份仅运费就达到2.3亿元，而在2010年报现金流量表中，支付其他与经营活动有关的现金仅仅9028万元。华泰股份财务人员表示，销售费用中的运输费计入了购买商品支付劳务的现金中。

　　投资者纳闷，为何不是计入支付其他与经营活动有关的现金呢？

　　销售过程中的运费

　　计入购买商品支付劳务的现金中？

　　2010年报中，华泰股份现金流量表中支付其他与经营活动有关的现金仅仅9028万元，具体计算方式可以按照以下等式进行编制：

　　支付的其他与经营活动有关的现金 ＝营业外支出（剔除固定资产处置损失）＋管理费用(剔除工资、福利费、劳动保险金、待业保险金、住房公积金、养老保险、医疗保险、折旧、坏账准备或坏账损失、列入的各项税金等)＋营业费用、成本及制造费用(剔除工资、福利费、劳动保险金、待业保险金、住房公积金、养老保险、医疗保险等)＋其他应收款本期借方发生额＋其他应付款本期借方发生额＋银行手续费。

　　然而，根据以上公式可以计算得出华泰股份2010年支付其他与经营活动有关现金明显与华泰股份披露的9028万元不符。

　　12月13日，中国资本证券网联系华泰股份证券办工作人员，该人员在咨询公司财务部门后对中国资本证券网表示：管理费用中的运输费属于费用，2.3亿元未计入支付其他与经营活动有关的现金中，而是计入购买商品支付劳务的现金中。

　　华泰股份的财务人员还称，运输费是用于支付劳务的，当然要计入支付劳务的费用中，计入购买商品支付劳务的现金中是没问题的，而且是经会计事务所审计的。

　　但郑州大学一位会计老师对此表示，从税法的角度讲，按理说不应该计入购买商品支付劳务的现金中，因为销售环节的运输费用是与采购和生产环节区分开的，如此计入的话，按照利润表、资产负债表和现金流量表编制顺序，最终不可能会编制出支付其他与经营活动有关的现金仅9028万元的。

　　同时，华泰股份财务人员又解释称，2010年有在建工程项目，也耗费巨资采购大量设备款，同时应付账款中也有不少是运费。

　　令人纳闷的是，到底运输费是计入购买商品支付劳务的现金了，还是在应付账款中呢？

　　对市场看法与同行截然不同

　　与华泰股份一样大规模制造机制纸的山东另外一家上市企业---晨鸣纸业（000488.SZ）2011三季报显示，主营业务收入已达到133亿元，为去年全面销售额的77%。但2010年，晨鸣纸业销售毛利率为20.46%，净利率是6.7%；而2011年前三季销售毛利率是16.58%，净利率为4.7%，低于2010年。

　　对此，晨鸣纸业在2011半年报和三季报中解释称2011 年上半年，造纸行业受总体经济形势影响，出现需求萎缩，加之新增产能的释放，价格下滑。报告期内因经济增速回落，国家实行稳健的货币政策，生产原材料价格上涨，产品成本上升。与去年同期相比，报告期内主营业务盈利能力有所下降， 纸品毛利率低于同期。

　　但华泰股份2011三季报却显示，主营业务收入已达到71.55亿元，已超过去年全面销售额。同时2010年，华泰股份全面销售毛利率为11.58%，净利率是1.30%；而2011年前三季销售毛利率是12.01%，净利率也达到1.38%。可见，华泰股份营业收入的增速大于营业成本的增速。

　　并且，华泰股份在2011半年报中称，华泰股份的营业收入增加主要系纸张及化工产品销售增加、纸张价格提高所致，营业成本上涨的原因被归结为主要系纸张及化工产品销售增加及主要原材料价格上涨导致成本上升所致。

　　投资者表示，华泰股份与晨鸣纸业算是国内两大造纸翘楚，又同处山东省，而且两大造纸业都半百亿规模化生产，竟然在市场分析和市场表现上抛出相互矛盾的格调，让人大惑不解。造纸企业在国内宏观环境下经营情况到底如何呢？